溢银基金：PPP模式助力高速公路产业跨越

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2014年4月10日，由第一财经与上海一银股权投资基金管理有限公司(以下简称一银基金)联合主办、中国传媒新闻联合主办的首届中国金融经济论坛公路产业基金暨ppp模式应用高峰论坛在上海召开。本次论坛以公路产业基金和ppp模式应用为主题，具有很强的引领性和前瞻性。包括财政部财政科学研究所原所长康佳在内的多位国内顶尖金融专家和知名经济学家出席了论坛，各省交通部门领导也应邀出席。

去年国务院发布《关于加强地方政府债务管理的意见》后，地方政府的融资机制得到了明确界定和约束。在这种情况下，ppp作为一种创新的融资模式，受到了政府、市场和社会资本的高度重视。根据《国家高速公路网规划》，估计从2013年到2030年的17年间，国家高速公路网建设至少需要2.5万亿元。据业内人士介绍，依靠贷款修路、还贷的传统融资模式已经不适用于当前高速公路的发展。充分发挥产业资金的主导作用，推动ppp模式在高速公路行业的落地，是我国高速公路实现可持续发展的重要命题。

中国银行基金董事长戴秀琴认为，上海已经是中国的经济中心，并致力于建设金融创新中心。上海拥有坚实的金融政策和金融生态基础。既可以利用上海资本运营中心的优势，通过资金将国内金融机构的资金引入国内公路行业，也可以通过自贸区的跨境融资优势将海外资金引入国内公路行业。因此，利用ppp模式中产业资金的第二个P(社会资本)作用，可以加快参与高速公路PPP项目，将融资的金融属性与遍布全国的高速公路资产有机结合，使上海成为国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心之外的第四个高速公路基础资产运营中心。

中国金融协会公私伙伴关系研究委员会主席康佳作了主旨发言

中国金融协会ppp研究委员会主席康佳在论坛上表示，鼓励国家推广ppp模式具有明显的积极效果:从政府角度看，可以减轻财政支出压力，提高财政资金使用效率和政府履职能力。其次，与ppp等机制创新相对应，公众可以获得利益和收益，即从以人为本的资金使用角度来看，成本绩效和综合绩效都有所提高，政府、资本和公众的综合效率为1+1+1>3。此外，由于具有投资大、长期稳定收益的特点，采用ppp模式相对比较容易。

在实施ppp的过程中，现金流会出现一些矛盾。康佳说，一方面，有一些交通繁忙的道路，如通往北京机场的高速公路，收费站就像一台印钞机，但其他道路建设无法铺开。另一方面，根据总分类账，国家高速公路明显亏损，有些甚至无法支付年度运营费用，更不用说偿还本金和利息了。政府可以在ppp框架下增加相应的补贴。用户支付加上必要的政府支付可以有效地引导社会资本的进入，政府也可以用更少的钱做更多的事情。

益银基金副总监张认为，公路ppp模式的难点在于投资资金筹集、资产评估、收益分配和风险控制等方面。一银基金作为社会资本参与公路行业投融资，参与公路建设运营管理，这也是目前最热门的ppp模式。益银基金多年的探索为公路PPP模式奠定了坚实的基础。

益银基金成立于2006年。自成立以来，一直致力于中国高速公路产业基金的发展。多年来，已发行20多只工业基金投资各地高速公路，总规模超过200亿元。但是到目前为止，工业资金的总量还不到公路总投资的1%。去年10月，国务院总理李克强提出鼓励民间资本推出产业投资基金，政府可以通过认购基金份额予以支持。

交通协会会长、原交通部部长钱永昌致辞

目前，益银基金主要以社保基金、保险、银行等长期投资者为主要筹资对象，基金投资于优质公路资产，适度参与运营。在投资方式上，可以通过接受高速公路收费权进行投资，也可以直接投资高速公路项目公司的股权或债权。期限通常为3-7年。目前，在ppp特许经营模式下，投资期限将进一步延长。投资策略更注重高速公路资产和收费现金流的稳定特征，通过长期持有资金为投资者提供稳定的回报。

张表示，在ppp模式下，产业基金主要通过tot(转移-运营-转移)参与现有资产的投资，以减轻政府的财政负担。首先，高速公路产业基金成立了一个项目公司，并与政府签署了ppp协议，政府在收到付款后偿还了高速公路的原始银行债务。项目公司获得高速公路的收费权。之后，项目公司负责特许经营期内高速公路的运营和管理，并根据ppp协议收取通行费。最后，特许经营期满后，项目公司将把高速公路的收费权转让给政府。此外，产业基金还可以通过与高速公路运营管理机构共同组建项目公司参与ppp，通过bot和tot方式促进高速公路建设，减轻政府的财政压力。

产业基金不仅可以直接参与ppp项目，还可以充分发挥其杠杆作用和强大的融资能力。针对高速公路行业的高负债率，在融资结构设计中，益银基金通过向高速公路管理公司注入股权，有效降低了资产负债率，提高了再融资能力。与此同时，在逐步放开国家金融政策的过程中，中国银行基金也在不断探索中运用qflp、自贸区跨境贷款等创新融资模式，为公路管理机构提供多元化的资金来源。

展望未来，随着ppp模式的大力推广，高速公路产业基金作为社会资本的支柱，将以风险共担、利益共享为发展支撑点，帮助高速公路产业实现第三次飞跃，为高速公路实现可持续发展贡献力量。