京东最近遭遇的小麻烦 是中年危机的早期征兆？

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最近，JD.com陷入了持续的困境，被j capital视为空，并与优衣库分手。这是首次公开募股以来的第一次。它们是成长阶段的正常问题，还是步入中年危机的早期迹象？这将涉及到京东最终是否会停留在数百亿美元，或者是否能更高，成为一个拥有数千亿美元的俱乐部。

刚刚过完12岁生日的京东似乎又有麻烦了。这种情况伴随了JD.com很长一段时间才公之于众。当时主要面临资金链断裂、商品质量事故、管理混乱等传言。然而，从那以后，随着京东股价的上涨，这些疑虑有所减少，至少对资金链的疑虑已经消失。

现在麻烦似乎又出现了。起初，j capital发布了一份名为“See/きだよ 0”的报告，质疑它不是一个真正的电子商务，而是一个经销商，因为其交易量的相当大一部分被卖给了线下经销商，这可能会导致京东的股价在不到一个月的时间里下跌近20%。然而，随着京东否认相关疑虑的回应以及其他机构的支持，其股价再次反弹。

但后来，一位中国作家声称，他从京东买了破碎的水果，却无法归还，于是他一气之下把自己的遭遇放到了网上，引起了广泛关注。另一位著名的社交媒体人士不仅表达了对作者的声援，还声称他的私人信息被京东泄露到了网上。对于后者，京东后来承认了这一事实，但声称这是第三方商人的作品。

尽管可能会有这种情况，但仍存在一些担忧。正如尹生之前多次提到的，京东相对完整的模式将面临规模不经济的临界点。在这一点上，管理效率的下降将侵蚀这一模式的其他优势，除非它能找到一种方法来推迟这一临界点的到来，你可能会想，这些情况是增长期的正常问题，还是这些情况是规模不经济/中年危机临界点即将到来的迹象？

然而，昨日优衣库正式关闭京东旗舰店的消息传出后，人们的担忧可能会进一步加剧。虽然JD.com表示关闭的原因是优衣库电子商务战略的调整，但这无疑是对京东的一个重大打击:这种合作只持续了三个月，JD.com对此寄予厚望。JD.com甚至专门为它改变了仓储和物流系统。据说它也是第一个使用京东仓储和物流服务的国际品牌。

对JD.com来说，这种合作可能具有更大的象征意义，因为优衣库也是多年前第一个留在天猫(当时称为淘宝商城)的大型国际品牌。对JD.com而言，非3c产品的交易量达到50%，非自营产品的交易量接近一半，引入优衣库等知名消费品牌对提升品牌形象和用户体验非常重要。

这就涉及到京东面临的另一个挑战，即随着非个体经营比例的增加，如果粗心大意，它将在来之不易的差异化(与阿里巴巴相比)中失分。过去，JD.com为那些注重质量保证和物流体验的网上购物者提供了一个差异化的选择，但非自营职业者比例的增加正在稀释这种差异化。显然，引入更多知名品牌的旗舰店是一个现实的选择。

在过去的六个月里，JD.com的另一个变化需要引起足够的重视，那就是它在金融领域的广泛布局。与原始业务相比，金融业务的潜在风险更高，因为前者主要受供求因素的影响，而后者则广泛得多，而且风险往往是由杠杆因素倍增的。

虽然我们不知道京东金融业务的具体模式和风险有多高，但理性投资者不得不对其估值水平给予一定的折扣，而不是像a股市场那样，因为互联网金融的概念而给予溢价，以反映这种不确定性。虽然我不否认它对产品众筹的重视与其原始业务有关，但它也有机会在产业链中发展一些差异化。

此外，我认为目前我们在其他方面仍然可以保持相对乐观的态度。尽管与规模相比，它的增长正在放缓，但它的增长并没有放缓到令人担忧的水平(甚至可以说它仍然非常强劲)。

电子商务领域未来竞争的焦点之一是建立用户评价标准以及利用该标准对供应链施加影响的能力。很多阿里巴巴用户都经历过不能按照自己的真实意愿来评价购物体验的情况(例如，他们在给出不好的评价时会被商家骚扰)，这不仅伤害了用户体验，也让他们无法充分利用用户评价标准上的第一次机会，这就给了京东一个机会。

在3月份的专栏《京东终于成为阿里电子商务的重量级对手》中，我比较了亚马逊和阿里巴巴，认为京东的合理估值在387亿到463亿美元之间。自那以后，亚马逊的市值增长了28%，但阿里巴巴几乎没有什么变化。

考虑到金融业务带来的新的不确定性，我认为未来京东股价的合理波动幅度在400-500亿美元之间。至于未来的趋势，这取决于后续的进展:最近的一系列麻烦是成长期的正常麻烦，还是中年危机的早期迹象？

在后一种情况下，尽管它仍在快速增长，但快速增长的价值将被管理不善所侵蚀，并伴随着用户和客户的损失，这最终将反映在增长中。这涉及到京东最终是否会止步于一家拥有数百亿美元资产的公司，或者它是否能更上一层楼，成为一家拥有数千亿美元资产的俱乐部。