ST湘鄂债2.4亿缺口终现违约 成首只违约公募债

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对于圣湘鄂债务2.41亿元的资金缺口，中科王云寄希望于第三方贷款融资和应收账款的催收，但资金何时到位仍不确定。

St翔安债券正式成为首只本金违约的公开发行债券。

4月7日，中科王云(002306.sz)宣布，虽然通过股东资金援助、资产处置等多种方式筹集了1.61亿元，但仍有2.41亿元未到位，最终导致当日到期的st湘鄂债务违约。

《21世纪经济报道》记者了解到，中科王云目前正在研究st翔鄂债务的赎回计划，但具体还款日期尚未产生结果；另一方面，一些债券持有人计划组织权利保护。

一些分析师认为，湘鄂国债本金违约意味着国内固定收益市场刚性赎回的潜规则被进一步打破，这也将加剧信用债券市场的价差分化。

我希望第三方贷款会得到偿还

在11次风险警告后，圣湘鄂债务的赎回仍悬而未决。

通过大股东的资金支持、资产处置和应收账款回收，公司已收到偿债资金16140.33万元，但仍有资金缺口24063.1万元。中科王云表示，不可能按时足额筹集资金来支付债券的应付利息，也不可能回购该基金，这构成了对债券的重大违约。

对于圣湘鄂债务2.41亿元的资金缺口，中科王云寄希望于第三方贷款融资和应收账款的催收，但资金到位时间仍不确定。

本公司及其控股股东拟继续通过向第三方贷款融资的方式筹集支付公司债券的资金，并继续收取应收预付款，力争在短期内尽快确定资金到位的时间。中科王云说。

对于具体的赎回安排，《21世纪经济报道》记者致电中科王云证券办公室，试图了解详情，但从未联系上；现任董事长兼首席执行官万军在电话中告诉记者，该公司正在研究偿还湖南和湖北的债务，但暂时不便回应外部采访。

事实上，在圣湘鄂债务大幅违约的背后，中科王云的业绩连续两年下滑。

根据公司2014年度业绩报告，营业收入和营业利润分别比去年同期下降19.37%和23.73%；同时，由于公司近两年亏损和资产减值较大，净资产下降高达95.59%。

从资产结构来看，中科云网也负债累累。除了圣湘鄂债务，其存量债务还包括1.1亿元的信托贷款和4000万元的银行贷款、部分预收账款、应付供应商款项等。

在业内人士看来，根据目前的财务状况，中科王云很难寻求第三方贷款来偿还债务。

(中科王云)的负债率已经很高了，即使能拿到钱，资本成本也不会很低，这将进一步增加公司的财务成本。上海的一位投资银行家分析说，但考虑到湘鄂债务是一种影响很大的公共债务，提高偿债融资成本的可能性并不低。

然而，据一位与该公司关系密切的人士称，尽管债券违约，但该公司的日常运营并未受到违约的影响。

债券信用增级涉及股权和资产质押登记的部分变更，公司运行正常。一位熟悉该公司餐饮业务的人士透露。

分析师认为，湘鄂国债违约将成为首次公开发行债券的单本金违约，这意味着市场刚性赎回的潜规则将再次被打破，这将导致国内信用利差的上升和信用分化的加剧。

违约将导致风险厌恶情绪增加。目前，信用债券的低信用利差面临上行压力，中低评级信用债券将首当其冲。海通证券(Haitong Securities)宏观分析师蒋超指出，在2014年3月宣布违约后，各种信用债券的息差上升了20至30个基点，低评级债券的息差高于中间值。违约事件将加剧信用债券的分化，增加优质城市投资债券和高档工业债券的配置价值。

持有人希望增加违约赔偿

《21世纪经济报道》记者了解到，一些st湖南和湖北的债务持有人已经成立了相关的社会媒体团体来讨论权利保护问题。

值得一提的是，虽然赎回尚未落地，但一些持有人并不过度担心能否赎回违约的湘鄂圣债。

圣湘鄂债务违约的实质不是没有钱偿还，而是现在是违约的时候了，不可能在规定的时间内筹集到足够的现金。债券持有人黄伟(化名)说，华锐风电当时欠了近30亿元人民币，最终问题很快得到解决。20多亿元的债务缺口其实并不大。

据记者了解，部分持有人正在考虑如何在合理范围内提高湘鄂债务违约金，减少违约损失。

开始时，广发银行要求中科王云抵押并增加信贷。我相信所有这些承诺都已经过评估，我相信这些抵押品是值得的。黄伟建议，处分质押资产只需要时间，并不是那么快，所以最好要求增加违约金，至少违约金不能像逾期天数那么低。

但是，根据st祥E债券违约的公告，该债券的违约金可能已经约定。

如果债券未能偿还到期应付的本金或利息，且持续存在，受托人可根据债券持有人会议的指示要求发行人支付违约金，违约金按延期债券日本金或利息的万分之二点一计算。中科王云宣布。

此外，由于近期二级市场表现良好，一些持有人还希望将债务换成股票。

除了直接偿还债务，我们还在考虑其他一些方案，比如通过向股东分配股份来偿还债务，或者进行可能的债转股。另一位债券持有人表示，这些计划仍处于考虑阶段，预计实施和程序将面临很大阻力。

事实上，在4月7日，当湘鄂债务违约终于爆发时，发行人中科王云的股价有一个奇怪的每日涨停。截至当日收盘，中科王云以每股8.40元收盘，上涨9.95%。

债券违约、股票涨跌并不奇怪。北京的一位大型券商策略师指出，市场之前就已经预料到了湘鄂债务违约，最终违约发生了，这相当于空出局获利，表明二级市场出现了一定的价格修复。

然而，在业内人士看来，它不太可能实施债转股和st湘鄂债券配股融资等替代性还款计划。

这种可能性几乎为零。上述上海投资银行家指出，首先，债券合约和信用增级措施中没有这样的条件；其次，无论是债转股还是配股融资，都涉及新发行的股票；中科王云不仅暴露了其业绩风险，而且仍在接受监管机构的调查，因此债券赎回将不得不等到发行人的资金到位。