新三板加速传统PE市场分化

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体育的比赛可能要改变了。

尤其是在市场上很受欢迎的领域，聚醚砜明显感受到了压力。

与过去私募股权公司入驻时相比，它不得不做出业绩承诺或对赌博条款提出苛刻条件，而且它还为没有形成资产和利润的企业提供支持。新第三届董事会的条件显然宽松得多。Pe作为企业雇主的强势地位可能不再是绝对的。当企业有更多的选择时，他们自然应该考虑趋利避害，或者如何最大化效益。

即使我们不能简单地断言体育是强大的经济，至少体育不属于草根阶层。在新的第三届董事会之前，相当多的私营企业通过雇主的强势地位获得了企业的股权，但除了资本之外，它们的贡献非常有限。

现在，对于大多数草根初创企业来说，通过上市新的三个董事会，一方面，他们可以获得上市公司的品牌认可，增加银行贷款的信贷；另一方面，上市后，它已成为国家风险投资的对象，融资比例有所增加，不再单纯依赖银行贷款。去年以来，一批新三板企业实现了四次融资，通过快速融资解决了银行贷款压力，投资银行等中介机构也为公司治理结构的完善提供了一定帮助。由于融资渠道的拓宽，企业可以更早地进行产业链整合；新三板部分政策红利的发放也在继续推进，如快速通道、小幅度上调的豁免审批以及未来将推出的转让制度等。股权的公开转让和交易实现了价值评估和定价，为企业提供了明确的市场定价。尽管它在新三板上市，但无论如何它也上市了，并且经历了一个价值发现的过程，从定价到未来的竞标。在a股上市之前，它还经历了一个通过新三板上市早期教育的过程。这些都是传统体育机构不能给予的。

尽管人们在理智上理解新三板的受欢迎程度是不可持续的，但我们也可以看到，尽管中国证监会近几个月来频繁努力纠正新三板的违规行为，但泡沫已经减少，新三板上市的热情并没有降温。

也许新三板对整个资本市场的影响可以通过观察更长一段时间来凸显。

pe的洗牌原本与经济周期、行业周期和项目生死有关，而新三板的兴起加速了pe行业的洗牌。如今，许多项目的未来命运取决于能否找到合适的项目。

尽管pe长期处于不断分化的过程中，但NEEQ的增长无疑加速了这一过程。

有趣的是，在牛市中，游戏基本上是每十年一次，每十年的游戏特点是颠覆前十年。20世纪90年代，二级市场的主要盈利模式是赚大钱，但很明显，这种游戏在合法性上是不可持续的，而本世纪的第一次牛市主要是pe主导的，伴随着一轮股权分置改革。随着注册系统的预期和新的第三委员会的兴起，一切可能才刚刚开始。

然而，就成熟的资本市场而言，纳斯达克的存在与风险资本并不矛盾。相反，可以说风险资本市场的成熟为资本市场的全面繁荣奠定了基石。接下来，如何在中国玩体育，答案就出来了。

Pe组织凭借品牌代言、整合产业链上下游资源的能力和企业的真实需求将获得更多的机会。然而，如果大多数长期依赖资本的民营企业和那些过度干预和控制企业发展的民营企业，其结果将不容乐观。

体育只有两种出路。一是坚持原有模式，但更注重为企业服务，帮助企业成长。资本是嗜血的，但站在一个更高的模式，帮助企业发展，它可能更成功地实现一个伟大的企业，实现自己的财务回报。在产业和金融一体化的大趋势下，体育仍有很大的潜力。二是及时转型，通过新三板的掘金直接融入新三板，借助新三板的力量加快资本市场的布局。

今年上半年，NEEQ也成为了许多私募机构的掘金天堂。除了直接参与新三板分红政策之外，一些曾经专注于一级市场的pe机构专门成立了相应的部门，通过固定市场增加经纪人参与新三板掘金。从程序上讲，无论是一级市场还是二级市场的私募机构，模式变更只需向监管部门备案即可。在未来的政策放开之后，可以预期它将直接参与市场的形成过程。

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