北商盈动力：为稳人民币 央行黄金储备再增20吨

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在中国央行上月18日宣布将黄金储备从1054吨增加到1658吨后，不到一个月，中国央行再次宣布将黄金储备增加到1677吨，增加近20吨。这是历史上罕见的举动。在此之前，中国人民银行每隔至少五年发布一次黄金储备的新数据。

市场可能认为，中国央行黄金储备透明度的主要目的是满足imf的要求，为人民币纳入sdr做准备。这种想法实际上是只知道一件事而不知道另一件事。国际货币基金组织只要求央行资产的透明度，但不要求央行拥有大量黄金储备；我们知道美联储、日本银行、欧洲央行和英格兰银行持有大量黄金储备，但它们的变化非常小，尤其是美联储，它已经20多年没有改变其黄金储备数据了。作为仅次于美联储和欧洲央行的大型央行，中国人民银行为何不断改变黄金储备数据？

从7月18日到8月14日，大约25天内增加了20吨黄金，这意味着中国人民银行平均每个工作日购买1吨黄金。根据这一增长率，中国人民银行每年将购买至少250吨黄金(占中国黄金产量的50%)。当然，这个前提是人民币汇率有更多的市场化波动。

从时间上看，中国人民银行黄金储备数据的变化与人民币汇率改革密切相关。上个月，中国人民银行宣布将大幅增加黄金储备至1658吨(增长60%)。随后，20天后，中国人民银行宣布将修改人民币中间价的生成方式，人民币兑美元中间价大幅贬值。当人民币对美元的中间价连续三天大幅贬值时，中国人民银行发布了黄金储备将再增加20吨的数据。

这是什么意思？或许央行需要告诉世界，尽管人民币汇率可以贬值，但人民币背后的价值并没有下降。由于中国经济增长放缓，其经济背景不太令人信服，中国需要通过增加黄金储备来支持人民币。

另一方面，对于中国人民银行来说，过去20天平均每天购买黄金相当于每天出口人民币2.4亿元或卖出3800万美元，这不仅可以调节人民币的流动性，还可以平衡汇率。中国民间可移动黄金储量超过5000吨，非常大。每卖出或买入100吨黄金，就相当于吸收或释放了240多亿美元的流动性。如果中国人民银行通过买卖黄金来调整流动性，不仅不会造成过度的政策冲击，还会带来更多的市场化调整效应。

以黄金为基准调整国内流动性和平衡汇率，可能是中国人民银行和其他各方未来默认的一个重要战略方向。但问题是，中国央行目前持有的黄金不到2000吨，占外汇储备的比例非常小，这使得用黄金平衡汇率的作用极其有限。尽快增加黄金储备已成为央行最紧迫的任务。

如果中国人民银行的黄金储备达到一定规模，将对人民币汇率形成非常积极的制约。当人民币贬值时，黄金价格上涨，央行需要更多资金购买黄金，黄金持有者的收入增加，这鼓励了更多人持有黄金。只要贬值预期可控，汇率双向波动，人民币与黄金的互动和联系就会不断被激发。只有这样，才能将人民币与黄金动态挂钩，赢得人民币对黄金的定价权，从根本上推动人民币国际化。

这一战略可以说是1944年美国领导的布雷顿森林体系的升级。当时，为了击败英镑，美元以固定价格与黄金挂钩(35美元可以买一盎司黄金)，这导致美国黄金储备在未来20年内消失。然而，最终结果是美元完全取代了英镑，成为世界上唯一的霸权货币，而美国仅损失了1万多吨黄金储备。事实上，即使按当前价格计算，超过10，000吨的黄金储备也只有3，000多亿美元。自1980年以来，仅美国的铸币税收入就超过了5000亿美元。

为了让人民币无后顾之忧地贬值，中国人民银行必须大量增持黄金。目前仅占美元外汇储备1.6%的水平远远不够。如果它不能达到一个数量级，事实上，1000多吨的黄金储备与100或200吨没有太大区别。正因为如此，在人民币贬值预期和汇率市场化进程加快的背景下，中国人民银行立即高调连续发布了增持黄金储备的数据。一方面，它告诉你人民币贬值是汇率市场化的客观需要；另一方面，这意味着人民币背后的资产是可靠的。如果这一策略运用得当，将有助于提振市场对人民币贬值的悲观预期，确保人民币贬值没有后顾之忧，为人民币长期获得国际地位奠定坚实基础。

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