7%的A股隐喻

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7月15日上午，国家统计局发布了第二季度和上半年的宏观经济数据。那么，这些数据背后的原因是什么？它们将如何影响下半年的货币和财政政策？它们对股票市场意味着什么？以下是民生证券研究所的解释:

[1]整体经济形势如何？第二季度，国内生产总值同比增长7.0%，1.7%。尽管低于近三年2.0%的平均水平，但从第一季度开始明显反弹，超出了市场预期。在行业方面，复苏的主要动力来自第三产业，仅增长6.1%，较第一季度进一步下滑。从1-6月份的工业计划增长率来看，传统行业产能下降的压力仍然很大，第三产业从7.9%大幅反弹至8.4%，预计这与金融行业收入增加和牛市带动的房地产销售复苏有关。

[2]投资情况？1-6月，固定资产投资增长11.4%，与上年持平。房地产投资和制造业投资未见增长，基础设施建设在稳步增长下略有改善，但未来仍有下行压力。分项来看，房地产开发投资为4.6%，前期为5.1%。销售的反弹没有有效带动投资，主要是因为目前库存压力仍然很大，而复苏主要是由于二手房交易的存量；制造业投资为9.7%，之前为10%。国内房地产基础设施和对外出口需求不足，过剩产能尚未清理。未来的趋势主要是去库存化、去产能化和去杠杆化，下行周期尚未结束；基本建设投资为19.1%，以前为18.1%。尽管基础设施受到土地租赁和财政收入双重下滑的挤压，但近期政策支持基础设施的趋势是显而易见的。有一系列的政策支持，包括40号文件保证的在建项目，允许新贷款归还旧贷款，公司债券不允许违约的声明，以及ppp加速合同的签署。在政策支持下，基础设施略有反弹，成为稳定投资的主要力量。

[3]消费情况？6月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，以前值为10.1%。主要原因是基数较低，八项规定和反腐败的边际影响减弱，规模以上餐饮零售同比明显上升，这也与星级酒店经营收入恢复增长等微观数据一致。具体而言，第二季度的反弹主要是由于家具16.5%(以前值15.4%)和建筑装饰材料17.4%(以前值15.8%)，这主要是由于房地产销售的复苏。

[4]下一个经济和政策方向是什么？纵观全年，由于前两个季度的比重只有45%，这取决于下半年。目前，压力仍然不小。一方面，房地产低迷、制造业产能过剩、出口增量有限的中长期背景没有改变，传统经济仍存在下行压力。另一方面，6月份股市崩盘后，牛市预期受到影响，ipo放缓，交易萎缩，所有这些都将影响金融业对gdp的拉动，而金融业是上半年7%经济成功的主要力量。因此，为了达到7%的目标，下半年的稳增长政策应该继续发挥作用。

然而，稳定增长的想法可能会有所调整。

从货币政策的角度来看，此前的RRR连续降息解决了银行间流动性问题。下一步，央行的宽松政策将更加注重质量而非数量，主要是通过RRR降息、定向宽松(psl、再融资)等措施降低长期利率。疏通货币政策对实体的传导渠道。

从财政政策来看，财政收入和土地出让金的下降仍然是最大的制约因素。下一步是加快签署ppp项目和扩大城市化资金，以解决融资问题。预计下半年基础设施投资将明显回升。

[5]市场的含义是什么？稳健增长的理念逐渐从加水转变为加表面，这在一定程度上削弱了对市场流动性的刺激作用。此外，随着国家发展和改革委员会采取的一系列稳步增长措施，如保证在建工程，实体信贷的萎缩有所缓解。今年下半年，对牛市的宏观支持可能会减弱，整体疯牛病很难出现。然而，考虑到居民从房地产向金融资产的转移以及改革和转型的大趋势，市场上仍然不乏结构性机会。