把6亿移动终端渠道和大数据用起来 互联网能帮金融做些什么

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网络金融作为一种新的金融模式，在过去的几年里如雨后春笋般涌现，在很大程度上改写了传统的金融模式，对中国的经济发展起到了重要的推动作用。

在21世纪传媒、北京大学国家发展研究院、中国金融四十论坛、香港集团三年前联合发起的21世纪之路金杯互联网金融创新案例大赛上，北京大学互联网金融研究中心主任、新任中国人民银行行长黄教授作了主旨演讲。以下是演讲的核心要点:

1.中国经济正面临结构性问题。只有通过创新和产业升级，我们才能克服中等收入陷阱。

2.经济衰退有两个主要的周期性因素。一个是宏观经济周期。主导产业的更替是一个中期性周期因素。那么我们应该如何解决这个问题呢？即如何跨越中等收入陷阱，未来的竞争力是什么？我们应该更多地依靠高附加值和高科技产业。

3.融资困难是一个普遍现象，因为资本是有成本的，每个人都想融资。有必要看看资本的价格，看看融资是否困难。现在有一个特殊的因素:经济增长放缓，金融风险上升，中小企业融资难是正常现象。但是中国确实有一些特殊的因素。第一个原因是双重利率体系。第二个原因是私人借贷的发展，特别是影子银行，为市场导向的机构和企业提供了许多融资机会。第三个原因是大银行主导的金融体系不适合支持中小企业的发展。

4.互联网能否帮助解决金融问题，核心问题是它能否解决信息不对称问题。当然，解决信息不对称有很多渠道。我认为互联网在帮助财务决策方面有两个重要的特征，一个是渠道，另一个是数据。

核心摘要

中国经济正面临结构性问题。只有通过创新和产业升级，我们才能克服中等收入陷阱。面对新的经济结构变化，必须改变金融体系，以适应创新和升级的要求。网络金融可以解决金融交易中的信息不对称问题，帮助更多的企业和个人享受金融服务。互联网金融能否真正发展，取决于互联网渠道和数据能否转化为金融分析，尤其是控制金融风险的手段。

黄，北京大学网络金融研究中心主任，中国人民银行货币政策委员会新委员

中国经济有什么问题？

过去三十年来，中国经济一直非常成功，但自2014年初以来，经济增长率一直在下降。尽管政府不断采取微观刺激和定向宽松措施，但一旦放松刺激，增长率就开始下降。

经济衰退主要有两个周期性因素。一个是宏观经济周期。出口疲软等短期因素将导致经济下滑，这是一个世界性现象。过去，中国的出口年均增长20%-30%，但现在只有5%。短期经济周期可以通过宏观经济政策来应对，如扩张性货币和财政政策，这将有助于稳定增长。去年第一季度，经济数据不佳，第二季度，政府采取各种措施稳定增长率。目前的情况类似。今年第一季度，经济基本面并不十分乐观，因此政府自上而下敦促实施投资项目。因此，预计今年第二、三季度经济将企稳回升，但我认为这可能只是暂时现象，难以持续。一个重要原因是，第二个周期性因素主导着产业的更替。

主导产业的更替是一个中期性周期因素。简单地说，过去支撑中国最活跃的经济增长的是工业，现在它的活力已经大大减弱了。在中国经济的三驾马车消费、出口和投资中，消费一直相对较弱，出口和投资这两大引擎一直是支撑中国经济增长的主要力量。如果与制造业相对应，出口得到劳动密集型低附加值制造业的支持，其规模非常大；钢铁、氧化铝和水泥等支持投资的重工业产品规模也很大。现在这两部分都存在问题，低端劳动密集型产业难以持续发展。在过去的十年里，劳动力成本以每年15%的速度增长，低劳动力成本的竞争力已经不复存在。过去许多有活力的企业已经每况愈下。过去支持投资的行业经营状况也很差，平均产能过剩率达到40%甚至更高。因此，过去支撑中国经济增长的两个最活跃的制造业已经失去了活力。因此，仅靠货币政策和财政政策难以解决问题。

那么我们应该如何解决这个问题呢？即如何跨越中等收入陷阱，未来的竞争力是什么？我们应该更多地依靠高附加值和高科技产业。目前，我们的经济中有这样的行业，如网上购物、物流、互联网金融、电信设备和大型机械设备等。相当多的行业实际上具有竞争力，发展非常迅速，甚至领先于世界，如华为和阿里巴巴。但目前，这样的企业和产业还没有形成气候，要形成新的支柱产业来取代过去的支柱产业，还需要相当长的时间。因此，从中期来看，经济衰退似乎还会继续。货币和财政政策可以缓解短期因素，但中期下行压力难以逆转。因此，当前的问题不是短期的周期性问题，而是结构性问题。

金融不支持实体经济的发展吗？

经常有人批评金融不支持实体经济的发展，这实际上是有争议的。

首先，什么是实体经济？钢铁、鞋袜的生产部门可以看作是实体经济，那么饭店和通讯业属于实体经济吗？这个问题的答案还不清楚。然而，很明显，中国的金融体系庞大，市场资本充足，但却没有为经济增长提供强有力的支持。例如，根据中国人民银行的数据，目前流动性相对充足，衡量标准之一是超额准备金。超额准备金反映了银行资金的充裕。如果银行资金短缺，它们只会满足最低存款准备金要求。然而，如果银行有充足的资金，却没有更好的渠道，那么就会有一个央行。过去，全国超额准备金平均规模为1.5万亿元，但现在已达到4万亿元，反映出银行资金充裕。

问题是，一方面，李克强总理多次召开国务院常务会议，强调要解决融资困难，但客观上，融资困难没有得到明显缓解。另一方面，市场上有充足的资金。如何解释这一现象？为什么这些钱没有流向那些需要它的企业？

客观地说，融资难是一个普遍现象，因为资本是有成本的，每个人都想融资。有必要看看资本的价格，看看融资是否困难。这和市场原则是一样的。通常很难以给定的价格购买。如果你愿意跟随市场，提高要价，你一般都可以买，融资困难也差不多。目前，有一个特殊的因素:经济增长放缓，金融风险上升。中小企业融资难是正常现象。银行不愿意贷款给风险大大增加的企业，这是有一定道理的。但是中国确实有一些特殊的因素。

第一个原因是双重利率体系。中国的金融体系庞大，但市场机制没有发挥作用。最重要的干预之一是央行对利率的干预，这直接表明银行压低了利率。事实上，要素市场的扭曲主要体现在资本成本的降低上，这是由于国有企业和民营企业之间的双轨制。改革开放之初，在放开市场的同时，为了维持国有企业的生存，向它们提供了各种支持和廉价的信贷、能源、土地等。因此，正规市场的利率保持在很低的水平，资本成本降低的结果是需求增加，每个人都从银行借钱。最终，市场只能通过适当的信贷控制来平衡。所有能够获得资本的企业都是国有企业和大型企业，所有被挤出的企业都是非国有企业和中小企业。虽然中小企业也可以从民间借贷中获得资金，但成本非常高。因此，我国的金融政策本身加剧了融资困难。这实际上是对非国有企业和中小企业的制度歧视。这个问题一直存在，但现在可能更加突出。

第二个原因是私人借贷的发展，特别是影子银行，为市场导向的机构和企业提供了许多融资机会。影子银行与在市场上提供各种金融产品的银行是分离的，从理论上讲，影子银行可以缓解正规系统以外企业的融资环境。然而，影子银行在中国发展之后，民营企业的融资状况并没有真正得到缓解。其中一个原因是，影子银行发展之后，出现了很多机构，其中最典型的是地方融资平台，它得到了政府的支持，包括一些国有企业。他们在市场上的融资将导致两个直接结果。首先，它们太大了，挤出了许多中小企业，这就是所谓的挤出效应。其次，他们首先设定了利率。每个人都认为这个机构是由政府变相支持的，所以它的利率成了一种新的所谓无风险利率。如果所有其他企业都再次来筹集资金，他们将在这个水平上提高几个百分点。因此，所谓的变相利率市场化，即影子银行的发展，并没有真正缓解中小企业和民营企业的融资困难。一个根本原因是软预算约束和市场中的制度扭曲没有被消除。

第三个原因是大银行主导的金融体系不适合支持中小企业的发展。中国庞大的金融体系由银行主导。这种结构适合支持制造业和许多现有企业的发展，但由于成本规模大，不善于与中小企业打交道。在对银行信贷进行风险评估时，最重要的风险控制措施是查看资产负债表和索要抵押品，这对许多中小企业非常不利。然而，中小企业实际上是中国经济未来的一支非常重要的力量。一个更重要的问题是，中国经济如今正面临中等收入陷阱。如何克服它？只有一个办法，那就是创新+产业升级。银行显然不可能为创新型企业提供各种融资，需要其他融资机构。过去，以银行为基础的金融体系在支持制造业扩张方面非常有效，但今天，面对新的经济结构变化，它变得非常不合适。因此，必须改变金融体系，以适应创新和升级的要求。

互联网金融能做什么？

金融最基本的功能是融资，而金融交易中最大的困难是信息不对称。在金融领域，信息不对称可能导致两种问题，一种是交易前的逆向选择，另一种是交易后的道德风险。

因此，互联网能否帮助解决金融问题，核心问题是它能否解决信息不对称问题。当然，解决信息不对称有很多渠道。我认为互联网在帮助财务决策方面有两个重要的特征，一个是渠道，另一个是数据。

关于频道。目前国内市场上有6亿多个移动终端，可以解决很多信息不对称的问题。例如，我有10，000元可借。如果没有金融中介，我不知道谁想借钱，同时我又需要这么多钱。解决这个信息不对称问题的成本非常高。然而，现在通过互联网的移动终端连接了如此多的个人和企业，提供了一个潜在的巨大市场。典型的渠道有余额宝、支付宝和微信支付。有些人可以付款，有些人可以投资，有些人甚至可以进行各种金融交易，从而建立一个平台。

第二是大数据。拥有渠道之后，更大的挑战是能否获得数据。如果大数据得到很好的分析，信息不对称的问题可以得到部分解决，这将有助于金融业。例如，如果一家银行想借钱给一家企业，或者一家证券公司想为上市做路演，首先需要做的一项重要工作就是尽职调查。分析师和银行员工需要花很多钱来了解一个企业和行业。然而，在一定程度上，互联网金融已经取代了人工尽职调查。例如，蚂蚁金融服务已经贷款超过160万家中小企业，其贷款流程为1分钟申请、2分钟批准和3分钟资金到位。所有贷款都是通过互联网完成的。实现的一个重要前提是，它只在阿里巴巴的网站平台上贷款给企业，这些企业的数据已经掌握。

蚂蚁金融服务还有其他金融机构所没有的优势。虽然贷款没有抵押品，但支付宝的账户在其系统中。一旦贷款出现问题，你可以直接从支付宝转账，风险是可以控制的。

如果互联网金融能够得到发展，它可能会部分解决金融体系中存在的问题。一个直接的结果是帮助更多的企业和个人享受良好的金融服务。虽然中国现有的金融体系非常庞大，但只有少数企业和个人能够获得服务。蚂蚁金融为什么能发展得如此之大？部分原因是监管套利，但客观来说，这是一个潜在的市场，最根本的一个是互联网渠道和数据分析能否转化为财务分析，尤其是控制财务风险的手段。