银监会副主席王兆星：“加杠杆”的兴奋之后 是“去杠杆”的痛苦

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5月23日，在清华举办的2015五道口全球金融论坛上，中国银监会副主席、清华大学五道口金融学院院长王肇星表示:金融杠杆是一把双刃剑。尽管金融杠杆发挥着无限的作用，但它不能被神化。金融杠杆加上杠杆的兴奋之后是去杠杆化的痛苦。

以下是王昭兴讲话的记录:

大家好！我非常高兴和荣幸。作为五道口的兼职教师和主任，我再次受邀参加今天的全球金融论坛，并以此身份做一个简短的演讲。因此，我今天的发言与我的工作岗位无关。我希望你不要坐在正确的地方，不要有太多的联想。

我记得一位科学家说过:如果你给我一个支点，我可以撼动整个地球。当我们面前有一块大石头时，我们想把它移走。光靠人力去抓住和推动它是没有用的，但是你可以通过一个有力的杠杆来摇动和推动它。当我们想建造一条高速铁路和高速公路时，我们需要一笔非常巨大的投资，而且要花很长时间才能建成。我们没有这么大的一次性资本积累，但我们可以通过先投入一定比例的资本，并承诺未来铁路和公路的现金流，来借入和融资这项投资所需的巨额资本，我们可以完成这条铁路和高速公路的建设，为经济发展提供强有力的支持。对于一个刚毕业的大学生和一对新婚夫妇来说，他们渴望拥有自己的房子，但是他们没有足够的积蓄。如果他们有首付款，未来的收入，并以房子作为抵押，他们可以得到银行贷款分期付款提前房子，并有权生活，使用和拥有房子。这就是杠杆的作用。

今天我想和大家讨论和交流的话题是财务杠杆的优缺点和对错。

在当前的金融危机之后，每个人都会听到一个常用词，那就是高杠杆和去杠杆。我今天提到的财务杠杆有两层含义:第一，从广义上讲，它应该包括所有的财务方法、财务手段、财务工具、财务价格甚至整个财务资金，包括直接财务和间接财务，包括传统财务和新财务，这是一种非常广泛的财务杠杆。同时，还有一个非常狭窄的财务杠杆，即一定比例的资本，其中可能还包括保证金、准备金、抵押品等。用这样一个最低比例的资本来煽动多重负债，并最终获得数倍于融资额的资金来支持更多资金的总供给。以下一些内容可能与广义的财务杠杆有关，一些与狭义的财务杠杆有关，还有一些与两者都有关。

首先，我们不能否认金融杠杆在现代经济中的神奇作用。

刚才，肖玲院长提到了欧美经济发展的历史，工业革命的历史，以及今天成为发达市场经济的历史，这些都受到了金融杠杆的极大推动。发展中国家的经济腾飞和经济奇迹都是由金融杠杆神奇地推动的，金融杠杆在整个产业革命、经济结构调整、产业升级、科技创新和整个经济快速增长中发挥着神奇的作用。从整个国家的经济建设、整个国家结构性产业的调整和升级，到固定资产投资、技术改造和企业扩大再生产，到实现人人购买和消费住房，金融杠杆发挥着神奇的作用。如果说金融是现代经济的核心，那么金融杠杆就是推动现代经济快速发展的巨大推动力。

第二，财务杠杆有其神奇的功能，但财务杠杆的功能不能神化。

这种转化既有发言权，又有化学转化，两者都有两个概念。毫无疑问，金融杠杆在现代经济发展、产业革命、产业升级以及经济起飞过程中发挥着神奇的作用。然而，必须指出的是，财务杠杆也是一把双刃剑。这场金融危机有很多原因，但不可否认的是，最重要的原因之一是高杠杆的结果。

危机前，在低利率的宽松货币政策下，在流动性泛滥的环境下，国家处于高负债和高杠杆状态，企业也处于高负债和高杠杆状态，银行也处于高负债和高杠杆状态，个人也处于高杠杆和高负债状态，个人借钱消费，企业借钱扩大生产，银行也使用高杠杆贷款，包括其他影子银行。当高杠杆失去控制时，最终将导致金融扩张、金融泡沫甚至最终的金融危机。

危机前，按揭加按揭、杠杆加杠杆、证券化加证券化成为普遍做法，最终导致了金融泡沫和金融危机的形成。金融危机之后，去杠杆化的新过程再次开始。国家在去杠杆化，银行在去杠杆化，企业在去杠杆化，个人也在去杠杆化。去杠杆化的最终结果是经济萎缩、银行贷款能力萎缩、企业贷款能力萎缩、失业率上升，最终导致经济陷入衰退、复苏乏力、复苏缓慢。

因此，财务杠杆是无限的，但财务杠杆不能神化。金融杠杆加上杠杆的兴奋之后是去杠杆化的痛苦。

第三，金融危机后，新一轮国际监管改革最重要的内容之一是增加资本，增加资本，降低杠杆，提高资本质量，提高资本重组水平。不仅需要提高最低资本要求，还需要在最低资本要求的基础上增加储备资本、反周期资本和具有系统重要性的额外资本，并最终提高整个全球具有系统重要性的金融机构的总体资本水平。提高风险加权资本也会提高资本的杠杆比率。这一切实际上是提高资本水平，降低社会负债的杠杆水平，从而提高整个金融体系乃至整个社会抵御风险和危机的能力。

第四，有鉴于此，我们必须在加强宏观审慎监管和微观审慎监管的同时，建立更加科学有效的利率周期宏观调控体系。不仅对企业、银行等金融机构，而且对整个经济都要有效控制金融杠杆水平，以防止金融泡沫的形成和金融危机的发展。

最后，总结一下:

1.在现代经济中，金融杠杆可以发挥作用。

2.必须适度使用财务杠杆来远离危机；

3.对于金融宏观监管者和金融监管者来说，最困难的是如何把握和控制金融杠杆的最佳水平，这也是我国宏观经济管理者和金融监管者面临的最大挑战。

谢谢大家！

(文章是从凤凰城转来的。com，稍作调整，只代表作者自己的观点。(