天威中票开国企债券违约先河 兵装集团疑弃车保帅

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哭了八个小时的天威中票开创了国有企业债券违约的先例

4月21日是保定天威集团有限公司2011年二期中期票据(债券简称:11天威mtn2，债券代码:1182127，以下简称天威二期中期票据)的付息日。

应于当日上午10: 00前转移至中国政府证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国债券公司”)并分配给债券持有人的利息尚未到达。同一天下午5点30分，中国债券宣布，截至今天年底，我公司尚未收到发行人的应付利息资金，不能代其向投资者支付利息。

至此，天威二期赢得了实质性的利息违约。这成为第一个国有企业债券违约的案例，也是第一个银行间市场债券违约的案例。根据CICC的分析，天威中票作为一种国有企业债券，出现了大幅违约，超出了市场预期，这是打破公开发行债券市场刚性赎回的又一个里程碑。

这是激动人心的八小时

21日上午9时30分，天威集团在中国债券上宣布，截至该公告发布之日，尚未募集到付息资金，付息仍存在很大的不确定性。

公告显示，天威二期门票总发行量为15亿元，本期债券利率为5.70%，本期应付利息仅为8550万元。

由于天威集团新能源行业市场萎缩、产能过剩、产品价格下降，公司遭受严重亏损。该债券原评级为aa+，最新评级下调至b级。此前，天威集团已表示2015年存在付息不确定性风险。

《21世纪经济报道》记者多次拨打天威集团的公共固定电话号码，但均无法联系到公司相关负责人表达自己的观点。

即使距离最终实质性违约只有几个小时，市场仍对天威二期的赎回抱有很大期望。天威集团官方网站显示，天威集团于2008年正式成为中国兵器装备集团公司的成员企业，是中国兵器装备集团公司(以下简称兵器装备集团)的全资子公司。后者是SASAC领导下的大型中央企业。市场期待天威集团的母公司冰庄集团的拯救。

然而，随着中国债券的宣布，天威二期获得了实质性违约，期望最终变成了失望。

天威集团后来也发出通知，称由于公司巨额亏损，今年未能按期支付利息。2014年，公司累计利润总额为-101.4028亿元。其中，营业利润为-11.379亿元，主要来自新能源行业；同时，基于审慎原则，本公司计提减值准备83.4131亿元。

由于2014年公司亏损巨大，资产负债率大幅上升，融资能力丧失，资金枯竭。尽管做出了各种努力，但2011年和2015年第二期中期票据的应付利息没有按时支付。天威集团在公告中称。

天威集团表示，将继续努力通过资产处置等多种方式筹集还款资金。同时，积极配合召集人召开持有人会议，参与讨论违约后的投资者保护措施。

根据市场消息，以前也有承销银行支付违约债券的案例。虽然中奖彩票的应付利息只有8550万元，但主承销商建行没有支付。

在当天接受《21世纪经济报道》采访时，建行也表示:建行对此高度重视，密切关注发行人的业务动态，及时协调企业披露相关信息。我们将继续做好债券投资者和发行人之间的沟通和协调工作。督促发行人采取有效措施，最大限度地保护投资者利益。

在后续安排方面，建行表示将尽快召集相关方召开股东大会，明确受托人，协商处理11天天威mtn2后续偿债计划和违约支付安排。

华创证券首席债券分析师曲青在接受《21世纪经济报道》采访时表示，天威中票的违约是合理的，也是意料之外的。出人意料的是，天威集团的财务状况非常糟糕，之前也发布过风险预警公告。此外，母公司冰庄集团已将相对优质的资产投入上市公司宝变电器(600550。SH)；另一方面，市场原本希望天威集团毕竟是一家央企的全资子公司，由建行等大型商业银行担任主承销商，因此出现重大违约有点出乎意料。

宾庄集团涉嫌弃车保帅

在曲清看来，债券持有人会议只是一种保护形式，个人投资者的力量是薄弱的。这是通过主承销商表达需求的主要方式。至于违约后的权益保护，主要取决于主承销商建行作为投资者代表参与发行人资产的重组或出售。

《21世纪经济报道》还指出，目前天威二期中奖彩票的投资者保护措施没有保证。根据发行文件，如果发行人未能支付利息，投资者可以向发行人或主承销商发出书面通知，表明应立即启动投资者保护机制。要求公开披露相关事项，或召开持有人会议讨论债券保护事宜。

CICC固定收益研究信贷团队表示，除了公司未能投资光伏产业外，实际控制人冰庄集团对其下属上市公司宝变电气的救助意向相当明确，但对天威集团的支持措施明显薄弱，甚至在一定程度上牺牲了天威集团对上市公司亏损资产的承担，以保证上市公司的正常运营。

截至2014年底，天威集团旗下上市公司宝变电气以非公开方式向冰庄集团发行了1.6亿股股票。天威集团不是宝变电气的最大股东，因此宝变电气不能纳入合并财务报表。天威集团的控制权被稀释，可控现金流产生的资产大幅减少。此外，宝变电气亏损相关的新能源资产相继被天威集团取代，此后宝变电气撤销了退市警告，天威集团因新能源业务利润恶化和减值准备损失巨大。

据CICC固定收益研究信贷团队统计，天威集团目前负债较高，2期中奖彩票和2期ppn(非公开定向债务融资工具)45亿元，其他短期债务13.62亿元，集中赎回压力较大。然而，宝变电气的所有股份都被冻结，其中80%被判定为被拍卖或出售，因此公司可用的有效资产有限。

尽管超日债券和湘鄂债券这两种公共债券之前已经违约，但天威中票是银行间市场的第一只。债券市场的发行者从民营企业到国有企业，品种从公司债券到中奖彩票，表明违约速度正在加快。瞿青说。