为什么在中国放贷可能好过投资？

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对于那些能够触及门道、知道如何避开陷阱的固定收益投资者来说，考虑到风险调整因素，可能没有比借钱给中国大型企业更好的赚钱方式了。一般来说，中国影子银行提供的利息至少是其他主要经济体固定收益产品投资回报的两倍。

现在是在中国投资债务或成为债权人的绝佳时机。事实上，对于那些能够找到门道并知道如何避开陷阱的固定收益投资者来说，考虑到风险调整因素，可能没有比贷款给中国大型企业更好的赚钱方式了。

这是最近发表的题为“中国的债务投资，被忽视的机会”的研究报告的结论。这份报告是由中国首先研究和编写的。

作为一家专注于中国市场的国际银行和咨询机构，中国资本在政府和企业债务融资方面发挥着越来越重要的作用，将国际投资者与中国地方政府、国有企业和民营企业发起的债务融资联系起来。

迄今为止，养老基金、大学养老基金、保险公司、家族理财室和主权财富基金等全球最大的跨国投资基金，几乎没有进入中国国内贷款市场。这个市场是有利可图的，但外国投资者却被一系列的监管法规所排斥，如美元对人民币的管制、资格审批等。

这种情况正在开始改变。中国的高收益债券市场规模巨大，国内大型银行、信托公司和券商已经打包了超过2.5万亿美元的企业和地方政府债券，将其证券化，并出售给国内机构和个人投资者。在中国，这些影子银行贷款可能已经成为最受欢迎的固定收益低风险高回报投资工具。

对大多数中国企业来说，尤其是在优秀企业聚集的私营部门，抵押贷款的实际利率基本上不低于10%。通常至少为15%，高于20%并不罕见。

在海外市场，全球投资者花费数万亿美元进行债务融资，包括向企业提供直接贷款和购买债券。然而，没有一个市场的风险调整回报率能与中国相比。在正常情况下，中国影子银行提供的利息至少是其他主要经济体固定收益产品投资回报的两倍。

原则上，由于利率高，中国的贷款违约率也应该是世界上最高的。但事实并非如此。中国银行(引用601988，咨询)行业的官方坏账率为1%，仅为美国、日本或德国的一半。顺便提一下，这三个国家的公司贷款年利率只有2-4%。

中国的高借贷成本浪费了很大一部分资本。包括银行和影子银行系统，中国的贷款总额现已超过100万亿元(15.9万亿美元)，约为美国商业贷款总额的两倍。由中国发起的研究报告指出，大部分贷款成本非常高，这使得中国企业承受了沉重的负担，削弱了它们的盈利能力，扭曲了投资行为和合理的长期规划。

如果一家中国公司的资产在中国，但其母公司在香港或开曼群岛，那么借款成本可以降至5%或更低，就像阿里巴巴集团最近所做的那样。对于同样的公司和同样的资产，如果没有海外空壳，借款利率可能会上升到三倍。那么，为什么不是每个中国公司都在海外设立母公司呢？根据中国监管机构2009年的规定，存在法律风险。

中国的贷款不仅成本高，而且几乎所有贷款都是短期的。大多数贷款的期限为一年或更短。银行和影子银行都不愿意发放长期贷款。

债权人每年都收贷款，所以贷款的实际使用时间只有8-9个月。在剩余时间内，借款人必须筹集资金偿还本金。中国的信用制度是世界上最昂贵和最严格的制度之一，值得注意的是，在这种制度的约束下，中国的经济仍然充满活力并迅速增长。

当贷款到期时，或者当借款人无处筹集资金时，只有非法贷款人才能提供大量信贷。在中国，这种所谓的“过桥贷款”的成本有多高？每月至少3%的利息。

不仅小微企业资金短缺，处境困难，不得不忍受高利率，收入远远超过10亿元人民币，现金流和净利润可观的大型民营企业也是如此。中国决策者开始意识到，没有长期贷款，就无法实现长期繁荣。

过去，中国企业可以轻松消化高利息债务的成本，但现在不行了。随着经济衰退，企业无法继续保持高速增长，利润也受到挤压。在许多公司，利息成本侵蚀利润的比率已经很高，这是非常危险的。

根据中国发起的研究报告，允许数万亿美元的全球基金更自由地进入中国债券市场，直接参与企业影子银行贷款，将带来两个非常积极的影响。首先，这应该会降低中国企业和地方政府目前承受的高利率。该公司的收益有望增加，在提高效率和利润率的同时，更多的资金可以用于R&D。

其次，全球投资者也可能获得丰厚回报。目前，全球投资者已经为中国的500家私募股权基金和风险投资公司提供了超过1500亿美元的资金，几乎所有的投资目标都是股权。根据投资者收到的现金回报，这些私募股权基金和风投在过去8年的总体回报相当平均。此外，中国私募和风险投资的风险明显高于债务投资。为了赚钱，投资者通常需要上市，但对于私人投资的中国企业来说，上市相当困难。现在和将来，对于打算在中国进行资本运营的高层投资者来说，贷款市场似乎是一种更好、风险更低的方式。

翻译:查理

修订:林夏