百合与世纪佳缘合并：百合赢了面子 世纪佳缘得了里子

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一夜之间，微信朋友们对嘉园和百合网失去了热情。经过一系列的合并案例，看来这次合并也是理所当然的事情。

嘉园的股价似乎反应积极。昨日，纳斯达克股票价格上涨近5%，收于7.34美元。

然而，与我对其他并购案例的理解不同，这个案例仍然给我一种不舒服的感觉。因为，在这一幕发生之前，莉莉疯狂的资本技巧让人们担心嘉园会落入一个没有照顾好他主要业务的盘子里。

从基本逻辑来看，这个案例与阿里和雅虎在2005年的合作非常相似。当雅虎赢得面子时，它支付了10亿美元外加雅虎中国35%的阿里股份。但本质上，阿里赢了。

打着并购旗号的百合网无疑赢得了面子；嘉园看了看侏儒，但实际上赢了里子。事实上，整个基本面是这样的:嘉园得到一笔现金，可以加快私有化，吃掉莉莉的核心业务。并迅速走后门上市，但它已成为莉莉的子公司。

你也可以从莉莉的重组计划和昨天的声明中看到。合并后，Lily.com将更名，这意味着合并后，Lily.com原有的主营业务品牌将被取消，新公司的主营业务将以嘉园品牌为基础，这无疑是对后者经营模式和影响力的肯定。

此外，有一个细节可以更好地感受到百合网的一些焦虑。最初，新三板的上市日往往是市场开市的时刻，但它设置了暂停上市的场景。官方逻辑是重组。在我看来，它应该感受到其主营业务的空空洞，但它只是在等待宣布嘉园的合作，通过这种合作，它可以形成一个概念性的刺激。

这与两家公司的市场地位和品牌影响力有关。虽然开始的时间差不多，只差一年，但嘉园自成立以来，已经在中国的o2o婚恋服务市场上排名第一。特别是嘉园登陆北京后，在整体用户量、每月活跃用户数、收入和利润表现方面都大大超过了Lily.com。后者仍然不知所措。多年来，百合网一直戴着第二个千年的帽子。

那么你可能会问，在这种情况下，为什么嘉园愿意与一个不如他自己的目标合并，并愿意在它下面？

这是我在开始时提到的不适，也是我想表达的一些担心。在这里，我首先引用昨晚一位朋友的一句话，我觉得非常生动。

迫于父母的压力，s嫁给了x，但不得不住在x的房子里。因为X是一个学区，所以它对未来的孩子很重要。但是x是一只害群之马，将来她要靠s挣钱养家。他有些后悔。

显然，这里的S是嘉园，而X是百合网。这里的父母当然是嘉园的核心投资者。这等于说，嘉园就像是合作案例中的上门女婿。但是他的妻子不是一个可以生活的人。她的家庭最大的优势是她有一个丈夫的房子，这是由著名的中国资本市场的概念定位。

这位朋友说，虽然嘉园赢得了理子，但他总体上还是留下了妥协的印象。

事实上，嘉园在8个多月前收到宏利联合创业投资基金的投标文件时，外界已表示关注。因为，这个价格基本上是嘉园在2012年摆脱被动后的最低价格区间。

当然，嘉园有私有化的动机。第一，美国投资者没有意识到其商业模式的调整和后来的商业创新，尤其是o2o举措，他们经常用它来简单地与美国同行进行基准比较，不能真实地反映嘉园的投资价值，股价受到抑制；第二，本地资本市场的创新已经加快，对小型互联网公司和创业公司有很大的容忍度。融资渠道和退出机制都比过去大。此外，从2014年第四季度到2015年第一季度，市场行业的浪潮刺激了该行业。暴风科技就是这样，就连史玉柱的巨人，一只不久前还在回归的股票，在世纪邮轮的帮助下，也设定了每日18点的限制。

然而，中国证券交易所的民营化和a股回归不仅将耗费巨额资金，而且还将经受时间的考验，其中充满了许多不确定性。

在我看来，这应该是嘉园正在私有化的原因。虽然Lily.com的主营业务远远落后于它，但它之前很快就解散了vie，并成功地在当地新的三板市场站稳了脚跟，这发生在嘉园真正完成私有化之前，而后者的“回归后上市”的理念已经被大大削弱。

当然，这种弱化毕竟只是形式上的。虽然嘉园有压力的一面，但它还没有到无法支撑的地步。它只是在整体规模上遭受了一些损失，但它在稳步增长。2015年第三季度财务报告显示，该公司净利润为1.827亿英镑(是Lily.com的3倍)，同比增长13.1%，为首次公开募股后净利润连续18个季度保持两位数增长创造了条件。净利润也达到1490万元，同比增长413.6%，环比增长29.2%。与许多中国股票和本土上市公司相比，它们的业绩在上市后的第一年甚至第一季度都发生了变化，这是相当困难的。

然而，Lily.com的另一个疯狂举动可能会让它对下一个周期深感恐惧。稀释股权并完成一轮炫耀性融资后，Lily.com宣布占利润一半的收费模式完全免费。这也是嘉园的盈利模式，过去它创造了近90%的利润。

莉莉的做法无疑是杀死800个敌人，损失1000个。如果时间延长，几乎可以被视为玩火。然而，令人尴尬的现实是，嘉园不得不正视它。要知道嘉园是一家上市公司，当它的同行用自我亏损的策略攻击它的核心盈利模式时，美国投资者可能看不到Lily.com的破坏性作用和嘉园的长期投资价值。

在我看来，整个合并案，更像是莉莉·网的孤注一掷的强迫游戏，暂时奏效了。然而，嘉园的投资者可能会在面对大量现金的诱惑、私有化的高成本以及上市后的诸多市场不确定性时做出妥协。

从这个角度来看，嘉园就像是借用了Lily.com新三板的外壳，这比它自己的私有化要好。再次上市的好处是，不仅可以消除因被卡住而导致的概念弱化，还可以加快速度，缩短周期，消除许多不确定性。

但是，我担心的是o2o婚姻有其特殊性，而这种婚姻在投资者的影响下可能会有后续的压力。与许多其他o2o子行业相比，其服务主要集中在前端，而在强调决策和蕴含巨大商机的婚庆产业链中，很容易被线下和垂直服务所瓦解。到目前为止，这一行业确实具有明显的一次接触、永远离开的特点，缺乏长尾效应，这导致了看似巨大的产业生态和商机，但实际上是分散和分散的。

这就决定了这个领域需要更长时间的深度培育，其决战的焦点不是在线，而是离线服务。你也可以从嘉园一对一媒人服务业务的增长曲线中看到。我担心莉莉暴力的资本运作方式会给嘉园的运营独立性带来压力，嘉园是合并后的主要业务基础。

我相信在未来很长一段时间里，莉莉。com，一个不能过上好日子的贫穷女人，将依靠她上门的丈夫嘉园的表现。

当然，我们不能完全从商业道德的角度来看待这个问题，指责Lily.com的资本运作缺乏逻辑，指责嘉园投资者缺乏信心。事实上，业务逻辑本身有时会分阶段出现。合并后，也许他们中的一些人会有不同的玩法，保持稳定也不是不可能的。

无论如何，面对马拉松式的o2o长跑，面对全球经济的衰退，面对资本市场的寒冬，让我们为敌人祝福吧。