爱康国宾抛“毒丸计划” 体检业商战升级

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资本市场上的一场商业战争——“贺岁片”正逐步达到高潮。最近，美年达健康(借用江苏三友(报价002044，Buy))在对益康的私有化计划中遭遇了后者的“毒丸计划”，其统一体检行业的尝试很快就要泡汤了。然而，一些熟悉资本运作的投资界人士对《上海证券报》表示，虽然“毒丸”可以震慑“外敌”，如美国的“健康大王”，但伊康董事长张黎刚策划的“内部人”私有化计划也可能因此事而推迟。通过这种干预，美国的大健康至少可以延缓其发展和壮大，并为当前的“体检行业三国必杀”增加制胜筹码。

“毒丸计划”提高了外部收购成本

记者昨日从伊康官方微信上了解到，该公司董事会于12月2日通过了股东权益协议，授权对每一只已发行的A类和C类普通股发行股份认购权(简称“股权计划”)。根据股权计划，首先，当公司宣布某个人或集团(“收购方”)已获得公司10%以上的A类普通股，或任何收购方已获得公司50%以上的A类普通股时(即“反弹触发日”)；第二，认购权证书将在任何个人或集团发出要约后的第十个工作日(或董事会决定的更晚日期)后发行(这将使其以现金或股权形式持有公司10%或更多的a股普通股)。届时，认购权证持有人将可按认购价购买市值两倍于认购价的一抗a股普通股；除收购方持有或转让的认购权外，这部分认购权无效。

伊康表示，符合认购权条件的股东确认日期为今年12月13日。股权计划将在2016年12月2日之前终止，除非董事会选择续约。

上述股权计划被市场称为“毒丸计划”。事实上，“毒丸计划”也被称为“反股权稀释收购措施”。最常见的形式是，一旦未经批准的一方获得目标公司的大量股份(通常为10%至20%)，毒丸计划就会启动，导致新股充斥市场。一旦毒丸计划被触发，所有其他股东将有机会以低价购买新股。这大大稀释了收购方的股权，进而使收购成本上升，从而达到了抵制收购的目的。这种模式于1985年在美国法院合法化。伊康在此时推出该计划，无疑是对美国伟大健康的有力反击。

回到公告上来，今年8月30日，ikang收到了该公司董事长兼首席执行官张黎刚以及相关私募股权基金提交的不具约束力的初步私有化要约。为了对内部要约进行评估，ikang董事会于2000年9月10日宣布成立专门委员会，并任命相关财务顾问和法律顾问协助评估要约的具体工作。

随后，江苏三友(“美年达健康”)于11月3日宣布，拟参与由深圳平安德成投资有限公司、太平国发(苏州)资本管理有限公司、北京红杉昆德投资管理中心(有限合伙)等组成的买方集团。，并向ikang董事会及其特别委员会提交一份不具约束力的私有化交易初步报价。其私有化报价高于张黎刚。

对于美国健康的“跨足”，张黎刚立即强烈反击:“我们完成私有化的决心不会改变，我也不会把我拥有或控制的股份出售给任何第三方。”他还表示:“艾康欢迎竞争，但反对任何恶意竞争，反对一切试图影响艾康发展和扰乱市场秩序的不公平竞争。”

美年康董事长余荣此前曾回应“敌意收购”和“不公平竞争”的指控:“要约本身符合中国和美国的法律。该要约是在多次善意沟通未得到回应后提出的，艾康的管理层和部分股东也提前得到了通知。”

现在，伊康在12月2日先发制人地抛出了“毒丸计划”，以击退美国的大规模健康攻势。从过去“毒丸计划”的实施效果来看，发起者具有积极的优势，可以形成威慑，有效地击退后来者。但是“毒丸计划”本身也可能有“负面影响”。

熟悉资本运营的投资者告诉记者:“毒丸计划可以有效地阻止美国健康公司提出的私有化，但从长远来看，它将推迟益康自身的私有化进程，使其不可能按时实施私有化。”通过a股回归、融资、市场拓展等一系列措施，伊康的竞争实力可能会进一步削弱。”与此同时，将完成慈明体检(报价002710，购买)的梅念的健康更加强大，其在体检市场的霸主地位有望确立。因此，自伊康启动“毒丸工程”以来，“三国体检杀人”的情况发生了微妙的变化。

美国健康表“遗憾”但没有放弃

在这个局重复“体检行业的三国杀戮”，可以说梅念达健康董事长兼创始人余荣所展示的资本运作理念，可以说是这场商业战争中的一步一步，从接触收购慈明体检，酝酿梅念达健康借用江苏三友，包装慈明体检上市，到伊康内部人士宣布私有化后组织代表团提出私有化。

余荣从房地产开始。2006年，余荣的子公司天一投资集团有限公司，接管国宾体检中心上市转让的20%股份，成立美年康实业有限公司，正式进入健康行业。之后，美年达健康产业与美年达健康科技健康管理有限公司宣布合并，美年达健康正式脱颖而出，成为行业领军企业之一，与国内体检行业的磁明体检和伊康形成了“三方对抗”。

然而，在等待ipo五年后，慈明终于输给了另外两家公司的市场扩张压力。2014年底，他与美年达健康签署了股权收购协议，为美年达增加了“套餐”，并向江苏三友借款。当时，ikang刚刚在美国纳斯达克上市不到一年，但其估值还不到美国健康后门的一半。

北京医疗咨询部主任史立臣早前接受《Be》采访时指出:“美国的健康和慈明的体检主要在低端市场，而爱康则主要在高端市场。”如果将西明的体检打包注入美国的健康领域，一方可以进入低端市场，另一方可以进入高端市场，这样就可以分享伊康原有的市场份额。总体而言，行业整合的速度已经加快。”

随着益康上市一年后宣布私有化，体检行业的整合大戏也进入高潮。美年达健康不想慢慢扩大高端体检市场，但打算通过收购伊康，直接将后者的高端体检市场纳入囊中。因此，伊康的“毒丸计划”启动了。

对此，记者昨天下午联系了美国卫生部，得到了回应:“我们对艾康的决定感到非常抱歉。”美浓大学健康部直言不讳地表示，该计划实际上为美浓或其内部收购集团的任何其他非成员参与艾康私有化增加了不公平的障碍，这相当于为艾康内部收购集团的要约提供了支持和保护，而其他中小股东无法通过接受更优化的收购要约和其他形式来保护自己的利益。“但美国不会放弃参与艾康私有化的计划，并愿意继续以公开的方式与艾康沟通。”

美国卫生部告诉记者:“假设双方最终能达成协议，他们将实现门店数量的扩张和线下资源的合并。”协同效应和规模效应带来的成本优势也将有利于行业大数据平台的建立和完善。进而推动拓展业务的发展。”