唯品会9天市值蒸发370亿 谁杀死了闪购神话？

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今年下半年，中国证券交易所一直在刺激资本市场的敏感神经，而Vipshop将以另一种态度解读这一真正意义上的多事之秋。

11月13日，Vipshop发布业绩预警:2015年第三季度收入为86亿至87亿元，年增长率为61%至63%，而之前的预测是年增长率为71%至74%。

同一天，Vipshop的股价下跌。数据显示，11月13日，Vipshop以13.60美元收盘，跌幅为26.96%。11月14日，Vipshop股价再次下跌8.09%，收于12.50美元，为过去三年的最低价格12.02美元；仅过了9个交易日，它的股价就达到了22.31美元(11月4日当天的最高价格)。

换句话说，在9个交易日中，维普商店的市值蒸发了约57亿美元(约370亿元人民币)。

“与预期相比，营收下降是由于今年气温上升，导致消费者减少购买价格更高的秋冬季服装。”至于股价的暴跌，维普商店会这样解释。

国内电子商务推动的双十一购物节刚刚结束，各大平台都赚了不少钱。按照正常逻辑，Vipshop的第三季度报告不应该如此尴尬。因此，这种对Vipshop的解释也被同行京东“打了耳光”。JD.com首席执行官沈浩宇表示:“公司服装类产品的销售不受天气影响。”

11月19日，Vipshop正式发布其第三季度业绩公告，如预警中所述，其收入为13.63亿美元，同比增长54%，延续了上季度同比增长和下降的趋势。

如果说“暖秋”是维普商店股价暴跌的罪魁祸首，那么远在大洋彼岸的机构对“气候变暖”的预测就更准确了。

像许多中国股票一样，Vipshop也没有逃脱成为空.的命运今年5月，制造商发表了一份名为“Vipshop:我们不买你的财务报告”的报告，从收入确认的方法对Vipshop的财务数据提出了质疑。随后，五名以上的律师发起集体诉讼，对Vipshop的财务数据提出质疑。

至于为什么Vipshop会上演市值蒸发的好戏？关于资本市场有不同的观点。

美国资本市场有一种观点认为，经济环境的萧条和消费的萎缩已经成为观看空 VIP商店的主要原因。国内市场的反应也很能说明问题。“供应商生产的产品不是自然库存。在Vipshop的快速增长期间，大部分库存已被消化。”一位行业研究员告诉《中国经济网》记者，Vipshop将清楚地认识到这一现实。

在Vipshop成功地从闪存购买模式中切下一块大蛋糕后，天猫、JD.com和其他竞争对手也开始安排闪存购买。上述行业研究人员表示，天猫和京东拥有庞大的用户基础和成熟的客户体验，买家分流也成为阻碍Vipshop跨越式发展的一座大山；因此，Vipshop的用户和流量将不再是Vipshop性能的强大支持。

与宏观观点相比，金融数据可能更能说明问题。从2012年第一季度到2014年第四季度，Vipshop的活跃用户从100万激增至1，220万，订单数量也从310万增加至3，530万；自去年第四季度以来，Vipshop对活跃用户和订单的增长产生了“上限”效应。例如，今年第三季度，订单数量下降了10万，而活跃用户数量增加了20万。

此外，困扰电子商务平台的假货危机也给陷入困境的Vipport“增加了一剂强心针”。

11月25日，一些媒体报道称，Vipshop涉嫌销售假冒的豪华珠宝。这甚至引发了关于Vipshop是否会退化为下一款Jumeiyou产品的讨论。随后，Vipshop强烈回应:“如果报告不准确，将启动法律程序以保障权利。”

哪一个将是压倒Vipshop的最后一根稻草？空，业绩增长放缓，市场价值急剧蒸发，假货被套牢？气候变暖，晚冷的空天然气应该为Vipshop购买神话的死亡买单？

中国经济网记者联系了Vipshop的相关负责人，但对方的电话无法接通。

Vipshop的财务报告受到质疑

经过三年半的上市，Vipshop一直以其高光泽的表现受到美国资本市场的青睐。然而，今年，当中国股票在a股上市时，它不经意地成为了Vipshop的“渡劫”年。

像中国证券交易所的许多前辈一样，今年5月，贵宾商店迎来了由美国组织举办的“成人仪式”。

5月初，研究公司mfr发表了一份研究报告，题为“Vipshop:我们不买你发来的财务报告”；研究报告使用收入确认的方法来质疑Vipshop的财务数据问题。

面对质疑，Vipshop非常敏感地做出了回应，并立即编制了财务报表来应对。

然而，制造商在5月29日再次发布信息，这提出了一个新的问题，那就是，Vipshop应该采用净额法还是全额法来计算收入。根据制造商，不同的计算方法将直接影响股票估值。按照完全计算方法，Vipshop 2014年的收入将接近38亿美元，而按照净计算方法，Vipshop的收入将低于10亿美元。

然而，Vipshop的麻烦还没有结束。

截至6月21日，已有五家以上的律师事务所对Vipshop提起集体诉讼，这五家律师事务所几乎都是在“做”的过程中提起集体诉讼的常客，如美国米尔贝格律师事务所(milberg llp)和霍华德·g·史密斯(howard g. smith)的美国律师事务所。

这五家律师事务所几乎有一个共同点，那就是Vipshop是否应该根据全额法或净额法确认其收入，而这个问题的根源几乎始终来自制造商5月29日的空报告。

第三季度报告引发了市场价值的雪崩

说到Vipshop市值蒸发最直接的疑点，这肯定是第三份季度报告。

11月13日，Vipshop将发布业绩预警，预计第三季度收入将在86亿至87亿元之间，同比增长62%。然而，Vipshop此前的预期在91亿至93亿元之间。更具代表性的是，Vipshop的业绩首次出现环比下滑，打破了其连续14个季度收入增长的纪录。

数据一出来，Vipshop的股价就下跌了。同一天，Vipshop的股价收于13.60美元，下跌了26.96%。你知道，就在7个交易日前，Vipshop还提供了22.31美元的高价。

11月16日，Vipshop的股价继续下跌，收于12.50美元，跌幅为8.09%，盘中最低价格为12.02美元。

换句话说，仅在9个交易日内，从最高值到最低值，Vipshop的市值将蒸发约57.8亿美元(约370亿元人民币)。

11月19日，Vipshop正式发布第三季度业绩公告:收入为13.63亿美元，同比增长54%，延续了上季度同比增长和下降的趋势。

Vipshop的官方解释是，由于今年秋季气温相对较高，季节性服装的销量有所下降。

电子商务观察家鲁认为，Vipshop的说法有些道理。“自今年秋季以来，南方温暖的冬季天气确实使Vipshop的业绩恶化。与京东的受众不同，Vipshop的主要消费者集中在南方。”

谁杀了闪电买神话？

然而，Vipshop的声明仍将受到同行的抨击。

双十一刚过，各大电子商务平台都公布了自己的成绩，阿里和JD.com创下了服装交易额的新纪录。尽管第三季度报告的数据并不理想，但JD.com首席执行官沈浩宇表示，该公司服装类产品的销售不受天气影响。

那么，是什么扼杀了Vipshop曾经创造的神话闪存购买？

众所周知，Vipshop的闪存购买模式是削减库存的利器，正是这种模式让Vipshop在过去两年中立于不败之地。然而，服装行业的高库存客观上为Vipshop的业绩爆炸提供了支撑。

中国电子商务研究中心主任曹磊曾表示，2012-2013年是国内服装行业严重过剩的时期，在中国受欢迎的国内品牌和国外品牌都因库存高而大量清仓。

据《经济日报》近日发布的数据，截至今年第二季度末，服装行业产成品资本为904.5亿元，同比增长4.5%，比上季度下降2.0个百分点，连续三个季度保持下降趋势，库存增速连续两个季度低于主营业务收入增速。

由于整个行业的库存增长率正在下降，Vipport的日子将是可以想象的。

客户群增长疲软

另一个可以更好地证明Vipshop的天花板效应的论点是，在客户群达到一定规模后，高增长已经成为历史。

据统计，2012年第一季度，Vipport拥有100万活跃用户和310万订单。截至2013年第二季度，Vipshop的活跃用户数量已增至350万，订单总数已超过1000万，达到1100万。这一快速趋势一直持续到去年第三季度。

2014年第三季度，Vipshop的活跃用户为950万，仅比第二季度增加了20万；订单总数为2550万份，比上一季度减少80万份。

因此，从总收入来看，维普店增长乏力的现象也非常明显。数据显示，2014年第三季度，Vipshop的总收入比第二季度增加了5300万美元。

今年第三季度的财务报告已经成为Vipshop业绩的转折点。

数据显示，第三季度Vipport的活跃用户为1460万，比第二季度增加了20万；订单量为4480万份，比第二季度减少10万份；第三季度总收入为13.63亿美元，比第二季度减少9100万美元；就净利润而言，Vipshop第三季度净利润为5000万美元，较第二季度下降1440万美元，降幅约为22.36%。

除了活跃用户数量略有增加外，其他三项数据都有不同程度的下降。此外，中国经济网记者还发现，第三季度Vipshop的活跃用户增长率为1.40%，也是15份季度报告中的最低点。

闪存购买模式是无痛的吗？

除了增长乏力之外，Vipshop擅长的闪存购买模式也成为了一些用户口中的“吃角子老虎”。

由于Vipshop的产品结构，像Jumeiyou，它的实际用户大多是女性。Vipshop在20分钟内清空空购物车的做法让许多女性用户感到困惑。

大学生王(化名)告诉《中国经济网》记者:“你在网上买东西的时候，通常会挑很长时间。很难挑选，时间快到了，所以我不得不赶紧结账。我不太喜欢这种压抑的购物体验。”

Vipshop的一位用户也表示，销售模式可能并非如此。“我以前在Vipshop购买过特殊产品。货物到达后，通过与其他电子商务平台的对比发现，货物的原价基本相同，但Vipport提高了价格并做了折扣。”发现问题后，用户最终选择退货。

“去库存化，一般以支付交易为准。例如，一个产品库存还剩5件，6个人下单。如果前6个人没有下订单，产品将不会显示库存，因此不会达到真正的去库存化的目的，因此Vipport将选择这种限时交易方式。”一位长期从事电子商务行业的分析师告诉中国经济网记者，这种交易在一定程度上提高了消费者的网购速度。

他还说，同样地，它也决定Vipshop将面临相对较高的回报率。

电子商务逃脱不了“山寨货抢劫”

除了以上几点，一些用户还质疑Vipport是否会出售假冒产品。

“尽管Vipshop声称出售库存，但有时所购商品与真品差别太大，看起来真的很像假货。”一位网上购物用户说。

Vipshop确实多次被媒体曝光涉嫌销售假货。

今年4月，消费者齐女士反馈说，她在威品乐蜜蜂网购买的面膜包没有进口化妆品的批准文号，也没有检验合格证明，也没有进口化妆品卫生许可证的批准文号。随后，Vipshop回应称，正在调查的产品已经下架。

4月底，Vipshop还与Jumeiyou产品展开了一场激烈的战争，指责对方销售假货。

9月，Vipport的一位顾客投诉Vipport销售的ck带被怀疑是假的，使用不到一个月，粘合剂就被打开，形成了一层。经过多次与客服沟通，对方只承认仓库存放有问题，防潮做得不好，后来没有解决。

11月中旬，一些媒体报道称，Vipshop的消费者透露，他们购买的进口韩国粉饼中含有一份中国报纸。

不久前，一些媒体披露，Vipshop涉嫌销售假冒奢侈品，这被大多数人解读为Vipshop的真正神话的终结。这也让身处乱世的Vipshop再次成为焦点。

然而，维普舍事后强烈回应，称该报告严重失实，并启动了追究法律责任的程序。

上述行业分析师表示:“与资本市场相比，电子商务出售假货的消息会刺激网上购物者的神经。如果这一假事件处理不当，Vipshop可能会陷入更深的危机。”