浅析应收账款管理与资产证券化

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目前，由于市场竞争加剧、内部管理薄弱、忽视客户信用调查和管理等原因，企业应收账款金额逐渐增加。

以上市公司为例，据《证券日报》记者对2015年半年报的统计，2716家上市公司的应收账款总额达到3.06万亿元，其中2593家上市公司有可比数据，2015年上半年应收账款总额为3.04万亿元，较2014年同期的2.62万亿元增长16.14%。

应收账款管理是公司资金管理的重要组成部分。大量的应收账款不可避免地会影响企业活动的资金周转率和现金流量，给公司的生产经营带来一定的压力，甚至可能造成坏账损失。

财产利用效率的提高不仅是经济发展的基础，也是经济发展的必然结果。随着社会经济发展的不断深入，出于对财产利用效率的考虑，灵活多样的应收账款利用形式应运而生。资产证券化是这一逻辑在产权运用中的最佳诠释。

卢恒宇·考夫曼一直被认为是华尔街最有影响力的人之一，他认为资产证券化创造了当代金融史上最有影响力和最有希望的变革，因为它改变了金融市场的性质和市场行为的特征。这场诞生于20世纪70年代初的美国金融改革凭借其融资方式上的优势在短时间内蓬勃发展，并迅速成为金融市场上最流行的融资方式之一。

资产支持证券化是指发起人出售一些缺乏流动性但能够预测未来稳定现金流的资产或资产集合(实质上是法律上的债权)给特定的特殊目的公司，通过一定的结构安排将资产的收益和风险进行分离和重组，并通过信用评级机构和信用增强机构增强资产的信用，从而将其转化为由资产产生的现金流所保证的自由流通。在这一过程中，证券由特殊目的机构发行，证券销售的收益用于支付发起人的资产销售价格。此外，资产产生的现金流用于支付投资者的证券权益。

资产证券化于20世纪90年代开始进入中国。近年来，随着我国法律制度和金融市场的不断发展，资产证券化也取得了长足的进步。中国证监会于2014年11月19日颁布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(以下简称《资产证券化业务管理规定》)规定，资产证券化业务是指以基础资产产生的现金流为基础，发行资产支持证券，作为还款支持、通过结构化手段进行信用增级等业务活动。

根据《资产证券化业务条例》，基本资产是指符合法律法规、所有权明确、能够产生独立且可预测的现金流、可以指定的产权或财产。基本资产可以是单向产权或财产，也可以是由多个产权或财产组成的资产组合；基本资产可以是财产权，如企业应收账款、租赁债权、信贷资产和信托受益权，以及不动产，如基础设施和商业财产或不动产收益权。

基础资产的质量是证券化的起点，也是资产证券化成功的关键。通过资产证券化的基本内涵，我们可以知道资产证券化本质上是一种法律上的产权证券化。如果一个企业的资产在经济上是可预测的和稳定的，适合证券化，并且可以依法转让，那么它们就可以作为证券化的基础资产。

应收账款证券化是追求债权有效利用的产物。我的妻子容先生在《债权在现代法中的优先地位》一书中提到，为了使债权在现代法中处于优先地位，必须在债权法中引入许多新的法律理论。证券化是一个动态过程，是应收账款资产价值和使用方式之间的动态调整和博弈过程。就形式而言，应收账款证券化是指企业将其应收账款转换为记录其应收账款的证券。从法律的角度来看，证券化以法律规定的方式将特定的民事权利记录在特定的证券载体上，并在法律上把证券视为记录在其上的特定民事权利。

与其他实现应收账款管理的方式相比，应收账款证券化的便利性和创新性体现在:

(1)应收账款证券化是一种以资产收益为导向的融资方式，它将应收账款的未来盈利能力转移给特定机构，实现融资的真实金额，为企业提供更充足、成本相对较低的资金来源，以满足企业的现金流需求。

(2)应收账款证券化提高了内部营运资本的流动性。在应收账款证券化中，企业将应收账款的收款权证券化，使得原本固定在特定当事人之间、缺乏流动性的债权债务关系得以自由流通，加速了资金的周转。

(3)应收账款证券化能有效降低坏账风险。信用管理风险、市场风险、利率和汇率风险等不确定因素遍布业务流程，可能影响应收账款的正常回收，最终导致坏账。企业将应收账款证券化，并将此类坏账风险转移给特殊目的公司或其他投资者；此外，证券化过程所要求的信息披露也将鼓励企业选择更加规范和稳定的经营模式。