是什么将唯品会拖入了泥潭

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资本市场对你的支持程度越高，它对你的打击就越大。此时此刻，贵宾商店将会感同身受。

Vipshop今天发布了第三季度财务报告，收入为13.63亿美元，同比增长54%，延续了上季度同比增长和下降的趋势。更重要的是，Vipshop的业绩首次下滑，打破了连续14个季度收入增长的记录。相应地，Vipshop的股价像悬崖一样暴跌。在不到五天的时间里，Vipshop的股价下跌了35%，市值蒸发了超过25亿美元。

通过闪存购买在市场上切下一块蛋糕后，Vipport将尝试复制更多成功。除了继续拓展类别外，Vipport还将继续尝试集团采购、开放平台和海外采购等业务。这些格式在本质上与闪存购买非常不同，已经逐渐将Vipport拖入了泥潭。

股票价格暴跌

一夜之间，Vipshop的投资者将感受到资本市场的残酷和压力。

11月13日晚，Vipshop发布业绩预警:2015年第三季度收入为86亿至87亿元，年增长率为61%至63%，而之前的预测是年增长率为71%至74%，预计年增长率为91亿至93亿元。

Vipshop的股价立即下跌。从18.62美元的收盘价到前天13.25美元的开盘价，Vipshop的美国股票在开市前下跌了近30%。在美国股票论坛上，维普商店的投资者开始发誓:这是大型机构投资者的阴谋；那些该死的庄拓；是时候崩溃了......

Vipshop解释称，其第三季度收入低于预期，主要是因为秋后中国的气温高于公司的预期，这也推迟了消费者购买价格相对较高的秋冬季服装。

资本市场不买它。Vipshop的股价将继续下跌，就像断线的风筝。11月16日晚，同样在美国上市的JD.com公司公布了第三季度财务报告，其股价也因业绩良好而上涨。在随后的分析师会议上，JD.com首席执行官沈浩宇也打了Vipshop一记耳光，称该公司服装类产品的销售不受天气影响。

11月18日，Vipshop的第三季度财务报告终于公布了庐山的真实面貌。数据显示，收入为13.63亿美元，同比增长54%，环比下降6%。这是在上一季度增长率降至75%后，Vipshop的增长率将再次大幅下降。

值得注意的是，根据中国财务报表数据，第三季度Vipshop的净收入总额为86.7亿元，比去年同期的53.3亿元增长了63%，这似乎更符合Vipshop的业绩预警。

巧合的是，美国公司空密特拉国际研究公司和市场研究机构jcapitalresearch今年发布了几份针对Vipshop的质疑报告。其中一个原因是，威博在中国提交的财务文件与美国证券及期货事务监察委员会(sec)提交的文件不同。

更有趣的是，在Vipshop公布其财务报告之前，腾讯对Vipshop进行战略投资的消息已经广为流传。即便如此，昨日Vipshop的股价仍未大幅上涨。相反，股价越来越低，收于12.53美元。

增长受阻

股价受挫只是业绩增长疲软的一个症状。

今年第二季度，Vipshop的财务报告显示疲软。在连续10个季度保持3位数的增长率后，收入首次同比增长75%。其中，“Vipshop的增长出现拐点，我希望陈一舟和徐新已经成功解决了这个问题”一文详细解释了Vipshop业绩增长出现拐点的原因。拐点出现后，Vipshop的业绩开始下滑。

根据Vipshop发布的第三季度财务报告数据，收入为13.63亿美元，净利润约为5000万美元。与第二季度14.54亿美元的收入和6440万美元的净利润相比，Vipshop在上一个季度没有找到解决增长障碍的办法。

另一组核心运营数据显示，Vipshop的活跃用户和订单也将遇到增长瓶颈。与上一季度相比，第三季度Vipshop的活跃用户数量仅增加了40万，但订单数量却从上一季度的4490万减少到了4480万。

但是，Vipshop支付的成本和费用不会大幅降低，而是会更高。根据财务报告数据，商品成本仅为10.25亿美元，比上个月下降6%，比上年上升55%。Vipshop第三季度的总运营支出为18亿元人民币(约合2.83亿美元)，同比增长45%。这充分说明Vipshop的运营效率存在问题，尤其是新用户的购买成本和订单的转换，投资回报率不达标。Vipshop首席财务官杨在他的财务报告中承认，不幸的是，我们新用户的增长比预期的还要糟糕。

此外，为了追求交易规模的增长，Vipshop将开始效仿京东，打造一个开放的平台。在横向扩展方面，Vipport将让闪存购买、团购和开放式平台模式并存；在类别深度上，维普舍将不断强化女性用户关注的类别，同时增加男性用户的吸附能力。

Vipshop将变得越来越重，其定位将变得越来越模糊。竞争对手认为Vipport肯定会经历这样一个阶段。当它发展到一定规模，而当前的商业模式不能带来更高的增长时，它将尝试一条新的道路。一旦这种平衡没有被很好地把握，它不仅会带来增值，还会伤害到根源。

Vipshop对此进行了调整，并在第三季度开始缩减利润率较低的团购业务。毫无疑问，团购业务不仅会影响利润率，还会影响同一平台上的闪存购买用户体验。从结果来看，Vipshop不会有什么效果。Vipshop董事长兼首席执行官沈亚对本季度的财务报告表示失望。

空被压缩了

当股票价格被市场低估时，中国的股票公司总是回购股票以增强资本市场的信心。Vipshop也不例外。

Vipshop董事会批准了一项股票回购计划，允许该公司在截至2017年11月16日的未来24个月内回购总价值高达3亿美元的美国存托凭证。到目前为止，Vipshop的现金和等价物将达到5.58亿美元。

然而，从业绩前景来看，Vipshop预计第四季度的净收入为120亿至125亿元人民币，比去年同期增长约43%至49%。如果当时的数据匹配，Vipport将延续前两个季度的下降趋势。

在Vipshop采取有效措施帮助其扭转颓势之前，它的同行并没有停止打压它，从而攫取了更多的市场蛋糕。

商业的变幻莫测总是让好人感到兴奋。今年，随着Vipshop的快速发展，天猫和JD.com加强了对Vipshop的防范和攻击。被电子商务消费的服装被该公司视为生命线和新世界。

根据双十一的数据，天猫在服装方面取得了很大的收益:优衣库当天的销售额超过了1亿元，之后有20多家企业的销售额超过了1亿元。服装是中流砥柱，11月份总营业额达到912亿元。这就是为什么天猫今年以来加强了与商家的战略独家合作，这有商家资源的需求，甚至意味着天猫打压京东和Vipshop将侵蚀服装市场。

京东的表现更加明显。除了在金融分析师会议上嘲笑Vipport的气候理论之外，它还直言不讳地表示，服装类交易在11月份的增长相对健康。京东第三季度的财务报告提供了一个佐证，显示3c数字和家用电器的交易量环比首次下降，而服装和百货商店的交易量相应增加。

京东似乎对此并不满意。在“公关走出去”的声音中，也强调了第三季度gmv闪购比例超过1%，同比增长超过300%。根据媒体的解读，可以预测，未来京东的高速闪购业务将会侵蚀Vipshop的市场份额。

不容忽视的是，双11肯定会对before/きだよ.贵宾商店产生影响服装商不会错过黄金装运期，除了冬季换货，积压也可以双倍11结算。在今年的双十一中，天猫、JD.com和苏宁开始哭泣，而部分的贵宾商店冷眼旁观这场战斗。

刚过双11，阿里又上了双12。天猫还动员了资源来帮助那些在早期储备了大量商品的商家处理那些在双十一中没有被处理掉的商品。这也间接证明了天猫在今年的双十一中非常具有战略性和独特性。

萨特说别人是地狱。Vipshop真的需要打破竞争对手编织的天花板，同时解决自己的问题。