首旅鲸吞如家 本土酒店格局“三国混战”

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中国股市加速反弹

受国内政策和中国股票在海外不受欢迎这一事实的推动，越来越多在美国上市的中国公司正在寻求私有化和退市，相当多的公司打算重返a股市场。在经历了6月至7月的回归热潮后，这场战争最近重新点燃。如家快捷酒店成功获得a股回报，而嘉园与Lily.com的合并则略有波折。

民营化是中国股票国内资本市场的唯一出路，这在中国股票大规模民营化的历史上是罕见的。随着中国证券交易所的私有化，这样一个群体在回报国内资本市场的预期正在升温，回报路线日益呈现多元化趋势。

如家快捷酒店集团的私有化和退市正式启动了交易过程。

12月6日，BTG和如家快捷酒店签署了合并协议，BTG将以35.8美元的价格收购如家快捷酒店。为了完成这笔交易，BTG饭店涉及的交易总额超过150亿元人民币，包括配套募集资金。

到目前为止，在中国三大经济型酒店集团中，白金和如家快捷酒店都已从美国股票私有化中退市，只有中国人寿坚持这么做。今年9月，晋江国际上市公司晋江股份有限公司宣布战略投资铂集团81%的股权，交易目标值超过100亿元人民币。

易观国际(Analysys)智库分析师马天骄认为，中国的低端酒店市场是一种模式，即中国住宿、BTG家居店和锦江铂金相互竞争，还有其他本土品牌，如尚克友、橙酒店和布丁酒店。就经营指标和利润率而言，朱华的表现优于其他两个国家，因为朱华更愿意去在线旅行社，以免失去议价能力。

首次旅行回家合并

根据BTG酒店发布的公告(600258。12月7日晚，交易计划包括重大现金购买、发行股票购买资产和筹集配套资金。成交价分别约为71.78亿元、38.74亿元和38.74亿元，合计约为149.26亿元。

根据公告，BTG酒店计划向如家快捷酒店集团的非主要股东支付约71.78亿元人民币，每股普通股17.90美元，每条广告35.80美元(每条广告2股普通股)。袁对价，获得如家快捷酒店集团65.13%的股权；该公司计划以每股15.69元的价格向包括BTG集团在内的8家交易对手发行2.47亿股股票，以购买100%的保利胜利股权和19.60%的如家快捷酒店集团股权，并在交易完成后持有如家快捷酒店集团34.87%的股权。

事实上，最终购买价格比最初购买价格高出约9.1%，比如家快捷酒店今年6月10日的收盘价每条广告30.17美元高出18.7%。6月11日，BTG酒店向如家快捷酒店发送了一封无约束力的私有化建议书，称每份广告的价格为32.81美元。

交易完成后，如家快捷酒店集团将成为BTG集团的全资子公司，并从纳斯达克全球市场退市。

华美咨询集团高级经济学家赵焕燕表示，收购如家快捷酒店后，BTG酒店将成为中国唯一一家覆盖高端、中端和低端酒店品牌的上市公司，如家快捷酒店的私有化将有助于回归中国资本市场，提高其未来的市场价值。此外，混合所有制的改革可以通过BTG的股份交换来实现。

合并后的BTG酒店集团未来将在中国300多个城市经营3000多家酒店，旗下拥有BTG建国、如家快捷酒店、汽车旅馆、云上四季、何仪和如家快捷酒店等众多酒店品牌。

当地酒店模式三国混战

在接受《21世纪经济报道》采访时，马天骄表示，中国低端酒店市场是中国人寿、BTG如家快捷酒店和锦江白金相互竞争的格局，还有其他本土品牌，如尚克友、橙酒店和布丁酒店。

马天骄认为，就经营指标和利润率而言，朱华的表现优于其他两家公司，因为朱华更愿意去ota以避免失去议价能力，直销之夜的比例达到92%。中国人寿在互联网技术和移动终端方面做得更好，更早开始制作自己的应用，建立和完善自己的中央预订系统，并在各门店推出自助值机系统。

根据财务报告，中国住宿集团第三季度净利润为人民币2.236亿元，同比增长49.5%。根据如家快捷酒店11月10日发布的第三季度报告，其前三季度的收入约为18.559亿元，同比下降1.1%，净利润为1.456亿元，同比下降约40.33%。

马天骄表示，在三大酒店集团中，如家快捷酒店的门店和客房数量最多，在经济型酒店方面有着坚实的基础。根据公开数据，截至2015年9月30日，如家快捷酒店集团旗下的5个酒店品牌已在中国346个城市的2787家酒店投入运营。尽管铂金公司尝试过跨境运营，但在市场份额和风险敞口方面表现并不特别好。

在第三季度报告中，贾茹表示，其净利润下降，或者是因为它增加了对如家精选酒店和何仪酒店等中高端产品线的投资。鉴于外部条件普遍疲弱，收入增长和住房收入仍有压力。

事实上，三大经济型连锁酒店集团都推出了自己的高端品牌。马天骄表示，中国中端酒店市场仍处于探索阶段，经济型酒店正在进行品牌延伸，而之前定位于高端的酒店已经通过降价进入中端市场。

经济型连锁酒店集团疯狂扩张的时代早已过去，由此引发的产能过剩需要通过并购重组来实现市场平衡。一线城市经济型酒店市场饱和，平均房价相对较低，空客房利润有限。在这种情况下，它只能向上延伸，成为高端品牌，丰富业务。马天骄表示，在中国，如家和白金等全季酒店的中端品牌业务表现较好。

值得一提的是，在BTG和贾茹宣布最终协议之前，朱华曾持有贾茹5%的股份。如家快捷酒店表示，暂时不会对此置评，但中国人寿表示，它只是在股价相对较低时才购买了这家酒店，没有其他打算。据公开消息，中国人寿新任首席财务官陈晖原本是如家快捷酒店的首席财务官和携程的首席财务官。

竞争性高地仍然是高端酒店

然而，赵焕言认为，中国酒店竞争的高地是高端酒店。从这个角度来看，锦江白金和BTG如家快捷酒店并没有相反的优势。第一旅有靳诺、建国等高端品牌，而锦江股份没有高端。几家在香港上市的锦江酒店由跨国公司管理。赵焕颜说道。

赵焕言认为，中国高端酒店市场已经成为房地产开发加上跨国酒店管理公司的品牌，而本土高端酒店品牌正日益边缘化。他表示，除了香格里拉和半岛酒店，跨国酒店品牌只能筹集资金，不涉及投资。

近年来，新建的高端酒店大多使用跨国品牌，甚至当地酒店管理集团的高端酒店也长期使用跨国品牌。长期以来，地方高品质酒店一直由跨国酒店集团管理，这鼓励了各行各业的新酒店邀请跨国酒店集团进行管理，同时削弱了地方酒店管理集团。赵焕颜说道。

然而，马天骄认为，中国知名跨国酒店集团面临的问题是，如何在深入探索标准化服务的同时，设计尽可能多的个性化服务和体验，包括在线渠道推广。在这方面，中国本土品牌具有本土优势，更了解本土用户，做好信息化和在线渠道推广工作。