娱乐三巨头身陷资金“围城”

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巨额投资并没有带来业绩的爆发

今年上半年业务同步增长的三大影视娱乐巨头华谊兄弟、华彩影业和光明传媒，在第三季度有所不同。23日，华谊兄弟发布了第三季度报告，收入和净利润均同比增长。华彩影视预计，今年前三季度净利润同比下降。究其原因，既有影视娱乐企业产品分销节奏不可控的原因，也有这些企业扩张的冲动。虽然业绩有所分化，但这三家公司的现金流状况正在趋紧，与外资影视业的联盟也存在问题。

第三季度报告中的绩效差异

华谊兄弟披露，公司前三季度实现收入19.93亿元，同比增长108%；本公司普通股股东应占净利润6.14亿元，同比增长49.9%。

目前，仅公布第三季度业绩预测的华彩影业和光明传媒披露，前三季度上市公司股东应占净利润分别为2.04-2.63亿元和1.67-1.97亿元，分别下降30%-10%和0%-15%。

华彩影视解释说:“第三季度，由于收购公司的发行许可和发行节奏，确认收入的影视剧数量减少；公司的电影发行业务处于起步阶段，相关费用相对较大。由于题材和时间安排等因素，主要影片未能达到预期效果；同时，贷款的增加和相应的财务费用的增加，以及美元汇率的变化，占一定数额的美元贷款汇兑损益。该公司预计，非经常性损益对净利润的影响约为6082万元。”

光明传媒解释说:“今年公司调整了业务，加强了电影业务，减少了电视节目制作，栏目制作和广告收入较去年同期的毛利较有所下降。前三个季度的非经常性损益估计为2700万元。”

一些机构分析师表示，一部轰动一时的电影可以改变业绩。因此，他指出华彩影视在第三季度“没有关键动作”。第四季度，华彩影视将推出舒淇主演的《霸王别姬》和主演的《难以置信》，这可能会提高年度业绩

相比之下，华谊兄弟的净利润并不是来自其主营业务。根据公告，华谊兄弟前三个季度在香港上市，原因是出售了其在张趋科技和江苏耀来工作室的股份，以及其在范超网络的股份，这为其带来了6.11亿元的投资收益。这一数字预计将远远超过华彩影视传媒前三季度的投资收入。

常见的“围城”

事实上，华谊兄弟、华彩影视和光媒的现金流正在收紧。

根据华谊兄弟第三季度报告，公司经营活动产生的净现金流量为-8150.6万元，同比下降118.98%；投资活动净现金流量为-26229.6万元，同比下降149.77%；筹资活动净现金流量为335300.73万元，同比增长960.78%。华谊兄弟的这三项指标与光明传媒半年度报告中披露的指标相似，即经营活动和投资活动的净现金流量同比大幅下降，而筹资活动的净现金流量大幅上升。华彩影视披露的半年度报告显示，其经营活动的净现金流量同比有所增加，但仍为负值；其投资活动产生的净现金流量也出现下降；其融资活动产生的净现金流也很少减少。

这三项指标反映出三家公司都在通过筹资活动增加对包括电影和电视剧在内的制作的投资。巨额投资并没有带来业绩的爆炸性增长，尤其是前三季度，全国票房收入超过去年，达到330亿元，但三家公司的总票房收入非常有限。与安乐电影有限公司出品的《追妖记》的票房(10月18日的数据)相比，光线传媒投资的《香港Ku》的总票房收入为16.03亿元(10月22日的数据)，华彩电影投资的《返老还童》和华谊兄弟投资的《知之花开》的总票房收入分别不足4亿元。

一些分析师认为，虽然影视剧市场越来越繁荣，但竞争也在加剧，潜在的巨大风险不会因为巨人的地位而降低一分。有业内人士指出，每年都有大量的影视剧投出，但由于种种原因，只有20%左右的作品真正满足了观众，所以影视行业的投资风险非常高。

关于联盟突破的问题

目前，随着进口电影配额限制的进一步放开甚至取消，三家公司越来越充满危机感。他们都在公告中强调，外资影视剧可能会给公司业绩带来巨大挑战。但这也是一个机会，因为外资影视企业更有希望进入中国市场，也更愿意与中国影视公司合作，分享中国市场的一块。

华彩影视是国内影视企业中推动国际化发展最激进的企业之一，先后投资韩国电影巨头next娱乐世界；与美国奥罗拉电影公司签署了联合电影制作协议。最近，它与英国最大的商业电视台itv达成合作，共同开发和制作顶级体育综艺节目“冰上明星舞”。

华谊兄弟和光媒体也在这么做。华谊兄弟在国际化和产业链布局方面走了很长一段路，并在美国设立了子公司，但实际效益到目前为止还没有具体显现出来。

当我们继续推进扩张战略时，这些公司增加收入或筹集资金将是不可避免的。去年底华谊兄弟募集的35.73亿元非公开发行股票已投入使用28.74亿元；华彩影视延长了去年年初股东大会批准的非公开发行股票的授权期限。非公开发行不超过1.09亿股新股，预计募集资金将超过25亿元人民币；光明传媒今年3月刚刚完成非公开发行，共发行1.16亿股新股，募集资金27.87亿元。

但是，如果我们继续依靠融资来进行业务扩张，资本围城还没有解决，其危机随时可能爆发。