＂中国巴菲特＂的奇葩资管公司 就这么上新三板？

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7月31日，新三板官方网站悬挂了《北京李新忠投资有限公司公开转让指令》..据悉，李新忠已在国庆前获得“同意书”，并将在上市的同时开始做市，代码为833858。此次上市的主体是李新忠资本集团剥离的人民币业务板块。据说估值可能达到100亿元，预计5年内将超过1000亿元。

李新忠的创始人汪潮涌(又名汪潮涌)是一个真正的神童。他15岁被华中科技大学录取，20岁被清华大学送到美国罗格斯大学商学院，22岁获得mba学位。后来，他为标准普尔、摩根大通和摩根士丹利等金融机构工作。1998年，33岁的汪潮涌回到中国，在CDB做了一段时间的投资顾问。

1999年5月，汪潮涌创立了李新忠，他参与了百度、搜狐、迅雷等公司的早期投资，被誉为“中国的巴菲特”。此次在新三板上市的李新忠是李新忠集团的人民币业务板块(据说美元板块累计管理资金达到12亿美元)。

众所周知，汪潮涌在2005年开始斥资4亿元人民币收购法国船只，并组建“中国队”参加美洲杯帆船赛。这场有着150多年历史的顶级国际比赛第一次有了中国人。汇源朱新礼和华谊王钟君也成为“第十八人”(名誉队长)。

汪潮涌有一个明星妻子，李亦非，她在民事和军事方面是个多面手。1977年，她获得了全国武术青年队冠军，并参加了“神秘的佛陀”和“燃烧的圆明园”。1985年从外交学院毕业后，他去了美国学习，并获得了美国得克萨斯州贝勒大学国际关系硕士学位。2002年，时任mtv全球电视网中国区总经理的李亦非被《财富》杂志评为“50强女性”。

说了这么多精彩的话，真的很高兴把它们带到新的第三届董事会。

创业十年后，仍然没有股权溢价转让

李新忠投资有限公司(以下简称李新忠)的前身北京李新忠投资咨询有限公司成立于1999年5月17日。注册资本为人民币100万元，由汪潮涌、李亦非、曲红、何建民、孙效东共同出资。其中，王、李合计出资93万元。

截至2001年3月，经过多次转让和增资扩股，注册资本达到2000万元，汪潮涌和李亦非分别占47%和44%。2009年4月，北京唐古拉网络科技有限公司增资3000万元，持股比例为60%。同年8月，唐古拉撤资，将60%的股权转让给汪潮涌。

2010年12月12日，李新忠增资扩股1亿元，北京本草天地健康公司出资5000万元获得50%的股权。2011年5月，本草天地退股，50%股份转让给永、。2012年6月，和分别出资3000万元和2000万元，增资至1.5亿元，王和李的持股比例分别为56.67%和42.67%。

回顾中力过去十年的股权变化，有三点不同寻常:

首先，引进外部投资者并不顺利。2001年和2010年，分别引进了唐古拉网络技术和草药世界保健技术。

第二，外部投资者获得超高的股票比率，但他们不能呆太久。在大多数情况下，当一家初创公司引入外部投资者时，出售的股份比例低于20%，很少超过35%。事实并非如此。在2009年，它给了唐古拉60%，在2010年，它给了草药保健50%，所有这些都是后天获得的节奏。然而，新股东持股比例如此之大，但他们甚至不能呆一年，在唐古拉是4个月，在本草是5个月。

第三，初创企业在引入新股东时会有不同的溢价，而且每一轮都高于另一轮。如原注册资本为1000万元，新投资者入股1000万元，注册资本增加到1200万元。新股东出资中仅有200万为注册资本，800万为上市资本公积。李新忠在成立后的十年中，仍然以1:1的比例增资扩股，这意味着老股东承认他们在过去十年中没有创造任何价值，公司只是空壳牌。像一个画家一样，他花了十年时间画了一幅画，但同意称一称他的作品，并把它当作废纸卖掉！#伯克希尔·哈撒韦公司的股价在1966年为16美元，在1977年超过100美元#

2015年4月，引进、于、、中国等31家投资者/机构。

2015年6月，公司变更为股份有限公司，注册资本5亿元。汪潮涌和李亦非分别持有39.615%和32.416%的股份。

2015年7月2日，以每股16元的单价发行5694.75万股，募集资金9.1亿元。7月8日，作为李新忠中心的lp和战略合作伙伴，24名新股东认购8445.17万股，募集资金5.07亿元。经过7月份的两轮增资，李新忠注册资本达到6.41亿元。

15年过去了，它还没有真正成长起来，新三板上市后引进了外部投资者。中新关系发展太慢了。

整合、投资、管理和退出这四个过程都很差

资产管理公司的四大教训是“财务、投资、管理和退休”。与新三板的其他公司相比，中信李的成就根本无法企及。

先看看熔体。招商局和九鼎投资的实收资本分别为274亿元和214亿元，分别占认购金额的45%和69%。规模较小的同创叶巍的实收资本也达到了81亿元。李新忠管理的8只私募股权投资基金总认购意愿为36.67亿元，实收资本总额为14.67亿元。实收金额仅占认购金额的40%。在十多年的时间里，只有40亿的意向基金被说服，最终只投入了15亿。“中国的巴菲特”太可耻了。

更令人惊讶的是，所谓的“八大基金”中只有一个是“相对正常的”(10亿认缴，10亿缴入，7.58亿累计投资，7000万提取)。其他四家分行规模较小，实收资本分别为2亿元、1.8亿元、5600万元和3100万元，实收资本总额为4.67亿元，投资总额为1.86亿元。仍有三只基金的认购总额为22亿元，但实收金额为零！

看那些照片。用这么少的钱，我们应该以“三高、三大、三新”(高科技和互联网、高端制造、高质量消费和服务、健康、文化、环保、新能源、新材料、新模式)为投资方向，投资企业阶段包括种子阶段、天使阶段、风险投资阶段和pe阶段。截至《公开转让函》发布，李新忠共负责77个项目，累计投资17.54亿元(募集资金9.6亿元，自有资金7.94亿元)，平均每个项目2278万元(中小创业企业一轮融资水平)。然而，九鼎在204个项目中平均投资7383万元。

在管理的77个项目中，有2个在a股上市，4个在新三板上市；两家公司已开始在a股上市，55家公司正准备在新的第三板上市。提取项目投资金额为9751万元，提取金额为2.1亿元。

《公共转让书》也给了我们一个“惊喜”。上面提到的唐古拉和本草突然出现在投资项目的名单上。李新忠在唐古拉投资，而唐古拉则以3000万的增资额获得了李新忠60%的股权(随后退出)。根据公开转让书，汪潮涌持有唐古拉3.85%的股权！有点乱，不是吗？后面更乱:

2010年12月，草药保健公司通过5000份投资信函获利，并于2011年5月退出。2011年9月，本草医疗突然与李新忠成立了“李新忠投资中心”(有限合伙)。2012年7月，李新忠投资中心引进了24个合作伙伴。然而，24位合伙人仅投资3.75亿元，平均每人1562.5万元。更令人惊讶的是，2015年7月，所有24位合伙人都辞职了！

在仅有的5起撤销权案件中，该函还包括投资于本草的1800万元人民币和通过股权转让获得的4000万元人民币。此外，汪潮涌的侄子王旭是本草天地的股东(持有2%的股权)。最后，在信申请上市之前，本草天地投资2338万元获得0.61%的股权。

主要业务缺乏

一般来说，资产管理公司的收入由三部分组成:

首先是资产管理费，通常是每年收取的基金管理金额的2%。只要将筹集的资金入账，就可以在抗旱防汛的土地上获得管理费。但是投资者为什么让你管理他们的资产取决于你过去的表现。2014年，招商局和九鼎的投资管理费收入分别为5.16亿元和4.18亿元，李新忠的利润仅为500万元。

二是投资项目退出所获得的“投资收益”，这是资产管理公司的“真功夫”。2014年，招商局集团收入为1.66亿元，同比下降40%，九鼎投资达到2.67亿元，同比增长25.11%。信中的利润为9178万元。因为资本规模太小，回报率不低。

第三是所谓的“公允价值变动”，即对所管理的项目进行重估，并将增值(“总会有挤压”)作为收益。投资对象是上市公司，比如中科投资的很多项目都比较客观。2014年，李新忠收入1.18亿元，占同期未持有金融资产的22.4%，相当于净利润的78.7%。2015年前四个月，公允价值变动收入8892万元，相当于净利润的89.1%。

资产管理公司的出色工作

汪潮涌和他的妻子是如此优秀，他们可以被称为“人中的龙和凤”，他们起步早，成名早，从来没有被埋在社会的底部。你能从投资百度、搜狐和华谊兄弟开始你的投资生涯吗？然而，这封关于准备登上新三板的信真的很棒。

十年后，增资扩股仍是1:1；经过十年管理，资金规模不足15亿元；唐谷投资唐古拉，持有李新忠60%的股份；我又用本草学做了一遍...这样的资产管理公司会来自永吗？

仔细阅读“公开转让指令”会发现一些其他的疑问，仅举三个例子:

1.人员太精简了

李新忠有完整的组织结构(见下图)、标准化的流程和健全的规章制度。然而，员工过于精简:2个管理层、5个基金管理中心、6个直接投资中心、3个风险控制中心、5个投资后管理和投资后增值服务，以及10个财务管理员，共有31名正式员工。

这些人，如果仅仅二级市场还不够的话，应该创造“三高、三大、三新”，在从种子、天使、风投到私募的各个阶段进行投资？

基金管理中心只需五个人就能承担起资金筹集和投资者维护的重任？直接投资中心必须进行行业研究、筛选项目、尽职调查等。，只有六个人？投资后管理中心应该“照看”全国各地管理的77个项目，并提供增值服务来赚取咨询费，只需5个人？

2.办公空间的大小不合适

李新忠在海洋华光中心租用了661平方米的办公空间，可容纳31名员工，但在朝阳区兴福二村40号楼租用了1.4万平方米的地下室(租期为2014年至2029年)，过于保守。

北京市石景山区始兴街30号院3号楼的10平方米由全资子公司方天迪租用，面积太小。然而，很容易理解，这个10平方米的房间只用于工商登记，一个球迷的世界。

3.十个子公司和七个“亚健康”

根据“公开转让指令”，李新忠直接或间接控制的子公司有10家，7家“看似”运营不正常:

“北京李新忠股权投资管理有限公司”、“北京李新忠英佳投资管理咨询有限公司”和“北京范时代网络科技有限公司”2014年和2015年前四个月的收入为零或接近零；“北京范兴图科技”、“北京范天地网络科技”、“中驰极限运动文化发展”三项实收资本和收入均为零；“深圳市李新忠”于2011年1月在南山区蛇口裕尔社区7号楼901室登记(明显为住宅楼)。在过去四年中，该公司进行了多次股权转让，但没有披露任何财务数据。

我15岁被大学录取，20岁去美国学习，22岁进入华尔街。我从投资百度和搜狐开始我的投资生涯。2005年，我在美洲杯上赌了一把，但2015年，我带着这样一份有缺陷的公共转移指令登上了新的第三届董事会。汪潮涌当年播下了龙种，但他今天收获的只能算是跳蚤。