中国“土豪”的全球收购：买得起追求太低 值不值才是王道

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近年来，中国在世界各地花费大量金钱和清扫建筑的形象逐渐增强。去年，中国安邦保险吸引了外国媒体的注意，因为它斥资19.5亿美元收购了华德福。然而，中国的土豪已经开始考虑这样做是否值得的关键问题。

根据英国《金融时报》最近的一份报告，安邦在以数十亿欧元收购葡萄牙新银行的竞标中失败。据悉，此次收购将被视为中国企业在欧洲金融服务业的最大一次收购，交易金额超过40亿欧元，竞标的关键是哪个中国公司出价更高。

知情人士告诉《中国商报》，市盈率应低于1，净资产收益率应高于10%，这是安邦的投资底线；同时，安邦还应综合考虑三大指标的选择、综合和财务成本效益。葡萄牙银行Novo banco可能对安邦有过高的价格或债务考虑。

川安邦失去了对葡萄牙银行的收购

早在今年6月，外国媒体就披露，复星和安邦看中了葡萄牙第三大银行新银行(novo banco)，并希望以40亿欧元的价格将其套牢。最初共有15家公司竞标新银行，葡萄牙央行选择了5家公司进入最后竞标阶段。除了安邦保险和复星国际，其他竞标者包括西班牙桑坦德银行和美国私人股本集团阿波罗全球管理公司和赛博创。

9月1日，葡萄牙银行表示，与单一竞购方(据报道为安邦)的独家收购谈判已经结束，双方未能在8月31日的最后期限前达成协议。

葡萄牙央行表示，将邀请提出下一个最佳收购计划的投标人(非正式名称为阿波罗)就可能达成的协议进行独家谈判。此外，入围名单上的第三个投标人(据报道是中国复星国际)的投标也完全有效。

英国《金融时报》还指出，这些竞购者没有得到葡萄牙央行的正式确认，但几位熟悉谈判的银行家将安邦、阿波罗和复星国际分别列为第一、第二和第三个候选收购方。

问题是，为什么葡萄牙银行novo banco受到各行各业的追捧？

新银行的前身是bes(圣灵银行)，葡萄牙市值最大的银行。据悉，从北京谱仪盈利能力来看，2013年6月至2014年6月的净亏损为38.57亿欧元；从银行资产来看，2014年贷款损失准备金同比增长122.9%，坏账逐年翻倍。2014年，北京谱仪最终破产。

此后，葡萄牙央行推出了一项救助计划，通过重组和注资来拯救bes。Bes首先分为两部分，好银行和坏银行。拆分后，葡萄牙政府将向一家好银行注入49亿欧元，前圣灵银行的所有存款、优先债务和大部分资产将转移到这家好银行，并更名为新银行。

因此，如果没有不良资产的压力和约束，新银行也有望扭亏为盈。此外，事实上，为了偿还国际货币基金组织和欧盟的49亿欧元援助贷款，葡萄牙政府有必要出售新银行。安邦选择放弃此次收购，可能是出于对价格和债务可持续性的考虑。

遵循三个标准来扩展财务地图

那么，近年来频频收购的安邦的投资逻辑是什么？

接近安邦的人士告诉《中国商报》，安邦的既定目标是建立一个以保险投资为核心、集银行、资产管理和金融租赁为一体的综合性跨国金融服务集团。在海外投资方面，安邦主要投资于保险和银行业，并将根据保险资金的长期配置投资于房地产。

此人还告诉记者，只要我们看一看安邦自2014年以来的几起收购案例，就不难看出安邦一直是按照自己设定的目标开始收购的，绝不是土豪的盲目扫货。

2014年10月6日，安邦保险斥资19.5亿美元从希尔顿手中接管了美国纽约地标性建筑，并拥有83年历史的华德福；一周后，安邦保险收购了一家在比利时有100年历史的保险公司fidea。收购成本据说超过2.209亿欧元(约17亿元人民币)；同年12月16日，安邦保险收购了比利时金融机构达美道劳埃德银行100%的股权。该银行已有260多年的历史，主要面向高端私人银行和企业客户。据悉，购买价格为2.19亿欧元；2015年2月16日，安邦宣布收购荷兰维瓦特保险公司100%的股权；仅一天后，安邦宣布收购韩国东洋人寿，并维持其上市地位。这是中国公司首次进入韩国保险市场。

从上述收购中可以看出，安邦的确在按照自己的路线图扩大国际金融版图。

此外，选择成本效益、综合成本效益和财务成本效益是安邦投资的三个标准。上述人士还告诉记者，市盈率应该低于1，净资产收益率应该高于10%，这是安邦的投资底线。

长期以来，安邦董事长吴晓辉很少在媒体上曝光，因此各界人士对他的投资逻辑有不同的看法。然而，吴晓辉带领10位高管来到美国寻找贤才，在校园招聘会上长达200分钟的演讲中，不难理解安邦的国际化战略。

当时，当吴晓辉提到华德福一日收购案时，他解释说，该投资案引起了中美媒体的强烈反响。有些人认为It' Hotel的单间平均购买价格从表面上看是昂贵的。事实上，在做商业决策时，最基本的原则是盈利能力以及其商业模式是否可持续。这家酒店有1400多个房间，面积163000平方米。19.5亿美元的投资约为每平方米7.3万元。这个项目，商业决策不能从概念开始，但必须有数据支持。我们详细分析了纽约市中心附近的房价，即每平方米价格在20-30万元之间，差价至少在10万元左右。这个项目的潜在盈利能力非常好。

上述知情人士还告诉《中国商报》，安邦收购华德福后，入住率有所上升。

中国企业走出去不应该盲目

事实上，安邦只是中国企业走出去的一个缩影。随着全球化的深入，走出去的步伐已经不可阻挡。关键在于如何去，是否值得。

罗兰·贝格首席执行官查尔斯-爱德华常博逸(Charles-Edouard)最近接受《中国商报》(China Business News)独家采访时表示，在vuca世界，中国企业首先应该知道如何向外界解释自己的经营管理模式，然后再深入思考如何选择投资目标(包括目标的位置、类别和成熟度)，第三，努力适应并融入全球模式。

这四个字母vuca最初是由美国陆军提出的，现在它们被越来越广泛地使用。在过去的20年里，世界变得更加复杂、动荡和不可预测。美国军队称之为武卡(动荡/不确定/复杂/模糊)世界:动荡、无常、复杂和模糊。

常博逸认为，中国企业走出去应该学习日本的经验。20世纪80年代，日本企业走向世界的势头达到顶峰，甚至出现了收购美国的势头。到20世纪80年代末，美国10%的房地产已经成为日本人的囊中之物。然而，这一切都发生在三菱公司收购洛克菲勒中心后不久，由于管理不善和无法承受的巨额损失，它不得不以半价再次出售给原所有者；索尼哥伦比亚电影公司后来被证明是日本最大的亏损企业合并；卵石滩高尔夫球场的转让对收购美国资产的日本公司来说是一个痛苦的教训。

日本当时资金过剩，房地产价格过高。在日本人眼里，海外房地产价格相对便宜，但他们没有选择真正合适的投资目标，这导致他们撒网购买纽约、巴黎等城市的标志性建筑，因此购买价格相当高。常博逸告诉记者，目前日本的情况和中国完全一样，所以如果你有钱，你也应该考虑净现值，也就是它是否值得。