上市仅半年陌陌为何就快速私有化？

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6月23日，在美国纳斯达克(NASDAQ)上市的中国股票公司Momo宣布，该公司董事会收到了来自创始人、董事长兼首席执行官唐嫣、矩阵合伙人中国二香港有限公司、红杉资本和华泰瑞联基金管理公司的非约束性私有化提议。在奇虎360宣布私有化后，这是另一家不想在美国市场玩的中国公司。在一个季度中，20家中国股票公司希望通过私有化从美国退市。然而，Momo是独一无二的，因为它自2014年底上市才半年，所以感到被愚弄的美国股东可能会提起集体诉讼。

莫莫的私有化提议是以每股18.90美元的现金购买已发行的a股普通股，这比莫莫6月22日的收盘价高20.5%。受此消息影响，莫莫在6月23日收盘时上涨9.88%，至17.24美元，最新市值为32.15亿美元。莫莫公司于2014年12月11日在纳斯达克上市。开盘价为14.4美元，比13.5美元的定价高出6.7%。自那以后，莫莫公司一直波动不定，最高价为19.89美元，最低价为9.5美元。

根据莫莫的公告，私有化要约的发起者拥有公司约47.8%的已发行股份，约占公司84.1%的投票权，这意味着收购剩余的52.2%的已发行股份可能需要不超过19亿美元。莫莫在上市前经历了四轮融资，然后在上市后发行了一些股票。然而，莫莫的特别之处在于公司的股份高度集中，还有唐嫣和他的家人、阿里集团、莫莫公司的高管等。持有公司60%以上的股份，因此最终的私有化成本是不确定的。公司董事会表示，将成立一个由两名独立董事组成的特别委员会，对私有化提议进行评估，这是标题的正确含义，其结果自然为大家所理解。

据彭博社(Bloomberg News)报道，在过去6个月里，有24家中国股票公司希望私有化和退市，它们都有同样的目的，即重返中国a股市场，寻求更高的估值。然而，问题是超过一半的中国股票公司想要私有化的回购价格甚至低于最初的发行价，这引起了美国投资者的不满。人人网的私有化报价不到四年前上市价格的三分之一。相比之下，莫莫的溢价报价是认真的。即便如此，一些律师事务所准备对莫莫提起集体诉讼。

美国律师事务所LLP·利瓦伊·科尔辛斯基(Levi & Korsinsky)反应最快，并宣布已对莫莫私有化提议的公平性展开调查。李维斯-科尔辛斯基律师事务所正在征求美国股东的意愿，并准备对莫莫提起集体诉讼。集体诉讼可能会增加麻烦。最大的可能性是减缓莫莫的私有化，但这不应该阻止莫莫私有化的决心。

Momo于2013年下半年开始商业化，其主要收入来自用户会员费、游戏收入、移动营销、付费表达和其他附加服务。一些分析师表示，Momo自称是中国第三大社交软件，但其商业布局过于依赖会员收费业务和游戏，其盈利前景不足以支撑高股价。

莫莫的上市仅筹集了2.16亿美元，市值超过30亿美元。私有化和退市的成本将是融资额的8倍以上。莫莫在纳斯达克闪电上市和退市是为了证明该公司可以在访问这里时敲响警钟？

莫莫迅速私有化的可能原因

1.莫莫的私有化可以说是受到暴风科技股价飙升和奇虎360私有化和退市的直接刺激。奇虎360作为继英美烟草之后的中国互联网公司之一，不得不回归a股。马、马云和先后在中国证监会发表讲话。如果英美烟草拆分其部分业务并上市，它将在返还中国a股后挤压其他中国股票公司的估值。

2.中国股票在美国市场是否被低估一直是一个有争议的话题。然而，在科技公司无法在中国大陆上市之前，美国市场成了唯一的选择。包括分析师在内的投资银行只能被动地接受这一估值。a股市场监管较弱，讲故事的公司可以获得更好的估值。

3.回归a股公司正在抓紧时间。如果他们行动迟缓，他们可能无法享受中国牛市的盛宴。

中国证券交易所民营化的驱动力，还是可能获利的利益相关者

1.资本方可以获利，包括参与私有化投资的早期金融家和基金。中国内地股市科技股的平均市盈率约为241倍，而在美国上市的中国公司的市盈率为17倍。奇虎360在美国的市值为80亿美元，回到中国股市可能是市值2000-3000亿元人民币的公司，甚至Momo的市值也可能超过1000亿元人民币，这意味着资本方可以通过支付私有化资金的时间成本获得多重利润。为什么不呢？

2.对于引领首次公开募股的投资银行来说，中国股票在美国和中国上市可以赚取手续费。中国股市喜欢将a股私有化，这相当于吃两条鱼。投资银行不在乎公司上市多少次。

3.美国市场的股东赢得了收购的溢价，并且没有账面亏损。此外，中国股票的许多买家实际上是国内投资者和短期持有者。即使遭到美国股东的反对，如果投资银行能够发明一种新的游戏方式，让美国股东能够通过特定的持股方式享受中国股票向a股的回报，这种反对意见就会立即消失。

4.中国证券交易所公司的大股东，包括持有大量股份的公司高管和享有期权的员工，都可以获利。

据彭博社数据，2015年，中国证券交易所的私有化要约总额达到230亿美元。也就是说，如果没有其他外部因素导致私有化要约价格调整，24家中国证券交易所公司将不得不支付超过1400亿元人民币完成退市，然后将有其他财务成本才能在a股上市。如果这些公司的a股回报率达不到5000亿甚至1万亿人民币的市值，那些推动私有化的人就会认为公司价值被低估了。买家呢？很自然，中国市场上的散户投资者和投资基金。

中国a股回归已成趋势。我认为，在资本的力量下，中国的a股和a股将不得不通过几个障碍，如私有化，拆除vie结构，由中国证监会批准或借壳。此前，风暴花了18个月时间才摧毁了vie结构，而分众传媒花了两年时间才从市场上收回借款。或许我们可以看到，在这一轮民营化中，股票在半年内完成了奇迹般的任务。

将中国股票在金融市场退市以获得更高估值没有错，但这种行为对其他中国股票和准备在美国上市的中国公司不利。美国市场给出的估值是为了评估中国股票的风险和收益，这是相对公平的。投资者愿意持有公司长期增长带来的股息和股价回报。如果中国股市的市盈率超过200倍，短期投机者占多数，但a股不能总是牛市，市场也不能总是对不赚钱的讲故事公司给予高估值。当股市的热度消退时，一个地方凌乱的鸡毛可以告诉谁是盈利的，谁是受损的。