票据宝观察：刚性兑付不破 大额存单怎么玩

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作为利率市场化的重要一步，大额存款周一正式与投资者见面。包括工行在内的9家银行将发行第一批大额存单产品，个人认购额度为30万元，机构认购额度为1000万元。一年期产品利率大多为3.15%，低于大多数理财产品。如果严格的赎回没有被打破，大额存单对个人投资者的吸引力预计将非常有限。

目前市场上常见的金融产品有:以余额宝为代表的信托、银行理财、互联网货币基金、以包为代表的互联网票据理财。这些产品应该有不同的风险和不同的好处。然而，由于刚性赎回的存在，风险不在于投资者的被考虑。只要门槛够高，哪个利率高，就会投资哪个。

严格的赎回使问题平台运行

由于p2p中频繁的运行问题，似乎刚性赎回已经被打破。但事实上，如果不考虑故意欺诈，那就是对单个项目的严格赎回导致了这些平台的最终逃脱。

投资p2p贷款项目的投资者享有高回报，这应该由他们自己承担风险。然而，为了满足投资者的刚性支付要求和扩大市场规模，大多数平台将覆盖单个项目。一旦得不到足够的资金，他们只能选择逃跑，平台上的所有投资者将承担特定项目的累积风险。

目前，投资者投资时，风险平衡的对象不是单一的项目，而是一个平台。只要平台得到认可，哪种产品的收入最高。为了增加平台的信任度，越来越多的p2p平台开始拥抱国有企业的大腿，并让国有企业成为米歇尔·普拉蒂尼或合作伙伴，以显示其刚性赎回能力，并走上国家之路。信托和银行融资在风险分担方面没有本质区别。

严格的赎回使得大额存单没有未来

只要刚性赎回不被打破，国有企业背景下的信托、银行融资、p2p、货币资金、票据融资、银行存款和大额存单等风险就与投资者的风险相似。

然而，就收入而言，信任和p2p的收益率都在10%以上，最高甚至可以达到18%；票据融资收益率可达7%；银行融资和货币资金的回报率超过4%。在这种情况下，我们为什么要投资年收入为3.15%的大额存单，更不用说收益率低于大额存单的银行存款了？

招商证券(China Merchants Securities)首席宏观分析师谢表示，大额存单建设仍处于初期阶段，未来利率将由市场定价决定。当然，这很好。

但只要刚性赎回没有被打破，大型存款证的市场化利率哪里能更高？它和信托产品的收入一样高吗？随着投资者刚性赎回思维的日益固化，银行存款和大额存单未来如何发挥作用？