独角兽时代

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估值超过10亿美元的科技初创企业应该是个谜。现在，它们似乎无处不在

最大的独角兽生活在中国。如果你没有听说过北京的智能手机制造商小米公司，请做好准备。它的迅速崛起预计将成为自阿里巴巴首次公开募股以来中国最重要的事件。

在中国，小米的低成本手机(红米2售价115美元)甚至比苹果的手机更受欢迎。然而，小米的创始人兼首席执行官雷军并没有止步于此。他正在进行多元化扩张，打入空气体净化器、网络电视机顶盒等领域，致力于打造小米产品的世界。该公司的估值已达到460亿美元。俄罗斯风险投资家尤里米尔纳(Yuri milner)曾在2009年在facebook上下注，他是这家公司的著名投资者之一。他说小米是下一个市值1000亿美元的公司。

中国有几家估值超过10亿美元的优秀公司。点评网是yelp和groupon的结合，每月有1.9亿活跃用户；蘑菇街是中国的品特，深受中国时尚人士的喜爱；口袋购物在中国最受欢迎的社交平台微信上从事在线营销。2012年，中国网上零售额仅为2000亿美元，预计2015年将超过5000亿美元。中国已经成为一个超大的增长型企业孵化器和独角兽可以吃的繁茂牧场。

去年秋天斯图尔特巴特菲尔德为他的新公司筹集资金时，他有一个目标:估值必须达到10亿美元，否则他一分钱也拿不到。他的公司名叫slack，是一家位于洛杉矶的商业软件公司。事实上，即使估值低于10亿美元，他也没什么好担心的。Slack不缺现金。它的业务已经起飞，每周都有成千上万的人注册使用它的办公室协作工具。巴特菲尔德认为，slack需要的是估值达到10亿美元大关所带来的声望。

41岁的巴特菲尔德说:是的，这有点反复无常，因为这是一个很大的数字。它会产生心理影响。10亿美元比8亿美元要好，因为这是潜在客户、员工和媒体的心理门槛。

果然，去年10月，在该公司发布同名产品不到一年后，slack宣布已经完成了1.2亿美元的融资，其估值达到10亿美元。巴特菲尔德的愿望实现了:slack成为技术世界中最年轻的独角兽。

不久前，科技初创企业的市值在首次公开发行前达到10亿美元还是一个幻想。谷歌上市前的市值从未超过10亿美元。亚马逊和任何其他早期的同类互联网公司都没有。

如今，科技行业充满了价值10亿美元的新企业。2013年11月，牛仔创业公司的创始人艾琳·李(aileen lee)在techcrunch的一个博客中提出了“独角兽”这个词，专门指这类公司。在过去的10年里，只有39家由风险资本支持的美国软件初创公司的估值超过了10亿美元。今天，

《财富》杂志搜索了世界各地，统计了超过80家新企业，这些企业被风险投资机构估价为10亿美元或更高。由于这些公司都没有上市，我们一定错过了其他几家。当人们不在乎的时候，独角兽迅速上升，一些人开始感到害怕。

“独角兽过去是传说中的野兽，但现在它们已经成群出现了，”新兴资本伙伴公司的风险投资家杰森·格林说。Yammer曾经由emergence capital partners投资，以12亿美元的价格出售给微软。

风险投资机构不愿与动物共舞(一群独角兽有时被称为祝福)，而是瞄准更大的目标。他们现在正在寻找有潜力迅速达到100亿美元估值的新企业，格林称之为“十年”。2013年底，只有一家私人公司跨过了这个门槛:facebook。目前，至少有八家公司，包括出租车服务公司优步，其估值高达412亿美元，超过了财富500强公司至少70%的市值。

科学技术促进了这种繁荣。智能手机、廉价传感器和云计算使一系列新的网络服务成为可能。这些服务正渗透到最讨厌技术的行业。优步正在搅动出租车行业，airbnb正在颠覆酒店业。投资者在巨大的变化中看到了巨大的机遇。

其次，更宏观的金融趋势也起到了推动作用。公开市场的牛市已经持续了近六年，这给私营企业的估值带来了顺风，并让新一代科技企业家相信，如果他们愿意，他们总是有足够的时间套现。历史上最低的利率也让一些大型机构投资者在风险投资领域寻求高风险和高回报。另一个因素是缺乏监管:在2012年通过旨在让小企业更容易筹集资金的《就业法案》后，在美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)最终迫使新企业上市之前，它们可以接触到更多投资者。

最后，还有无形的概念因素。在初创企业的世界里，估值是10亿美元，这意味着你不再是一个准备不久就卖给谷歌的短命初创企业。

insta cart 28岁的首席执行官阿普尔瓦·梅赫塔(Apoorva mehta)表示:这一估值无疑给了我们聘请大人物的可信度和能力。它告诉世界，我们不是追求收购，而是建立一个持久的全球品牌。Instacart是一家杂货店送货服务公司，仅运营了两年，但据报道其估值已达到20亿美元。

回顾过去，风险资本家认为这些高估值是合理的。互联网泡沫破灭后，硅谷的谨慎破灭了。投资者总是给出较低的估值，试图不过度投资他们投资的公司。这一策略一直持续到facebook飓风到来。这个社交网络的早期估值达到2.5亿美元或5亿美元，这让谨慎的投资者望而却步。但当它在2012年5月上市时，facebook的市值实际上达到了1040亿美元，这让他们感到惊讶和疯狂。如果一个新的企业在几年内可以价值数十亿美元，为什么还要为其早期的数百万美元讨价还价呢？

因此，据库利有限责任公司称，2012年至2014年间，新企业第一轮主要融资的估值中值增长了135%。这带来了反响，新增加的估值为随后的每一轮融资设定了更高的标准。为此，风险投资机构招募新的合作伙伴似乎是不可能的。它们是传统的基金管理公司，如富达投资，优步的新一轮融资是由该公司发起的；惠灵顿管理公司为docusign(一家提供电子签名服务的公司)和moderna治疗公司(一家生物技术公司)提供风险资本。你可以把这种现象称为向上涓滴经济学。

此外，美国公司的资产负债表上有创纪录的现金储备，这并非没有优势。去年3月，facebook斥资190亿美元收购了震惊世界的即时通讯初创公司whatsapp。随后，它又拿出20亿美元购买oculus vr虚拟现实耳机制造商；2014年，谷歌斥资32亿美元收购智能恒温器制造商nest，苹果斥资30亿美元收购耳机制造公司beats微软还斥资25亿美元收购了一家开发游戏minecraft的瑞典游戏初创公司。即使是医疗保健领域的风险投资机构也可以将seragon制药公司以超过17亿美元的价格出售给基因泰克。

所有这些都开始让人感觉太多，尤其是那些经历过上一个周期的人。风险投资家马克安德森(Marc andreessen)表示:如果今天的首席执行官年龄不到35岁，没有经历过2000年，这意味着他们从未见过资本市场关闭。经历过2000年的人在心理上都很害怕，所以他们在过去的15年里一直规避风险。如果你没有经历过那个时期，你可能总是认为你可以以更高的估值筹集资金。尽管如此，安德森仍然保持乐观。

greycroft partners的创始人艾伦帕特里科夫(Alan patricof)投资新创企业已有40多年，他对此十分谨慎。人们一直认为参观的次数和商业收入会不断增加，但这就像皇帝的新衣。在某个时候，这些公司的估值将是ebitda的倍数。如果没有ipo市场，或者不管什么原因，前景显示出不好的迹象，人们可能会带走大量不需要的库存。他说。

独角兽繁荣的支持者坚称，这一次情况不同了。不，绝对不一样。他们表示，许多估值超过10亿美元的初创企业拥有真正的客户和运营收入，这是互联网公司以前没有的。然而，在风险投资行业，没有人乐观地认为我们永远不会看到市场回调。

毫不奇怪，许多风险资本家开始建议他们投资组合中的公司要小心。去年4月，公开交易的科技股价格短暂下跌，尤其是在初创行业。整个行业的人都认为这是一个警告:新创企业应该控制它们的燃烧速度，并筹集尽可能多的新资金，以抵御未来可能出现的资本枯竭。企业家们在筹集新资金时至少注意到了这个警告。根据美国国家风险投资协会的数据，美国初创企业在2014年第四季度筹集的风险资本比过去13年的任何一个季度都多。

这可以部分解释为什么instacart在2月初募集了4400万美元后又发起了新一轮融资，估值达到4亿美元，募集了1.2亿美元，据报道估值达到20亿美元；为什么社交媒体公司pinterest在2013年2月至2014年5月的三轮融资中筹集了6.25亿美元，而其估值却翻了一番，从25亿美元增至50亿美元。

然而，更大胆的筹资并不能保证独角兽会成长到它们的估值水平。格林说:从零到5000万美元的营业收入与从5000万美元到数亿美元的营业收入有很大的不同。许多公司无法完成这一转变。他们大多数人都不能。也许超过一半的人不会意识到他们的潜力。

一些独角兽有过回调。开源软件公司Hortonworks曾被私人投资者估值为10亿美元，但去年12月上市后，其市值降至6.66亿美元。(从那以后，它的市值已经回到了10亿美元以上。让企业技术变得酷的上市数据存储公司Box预计，与私人投资者(如tpg capital)去年夏天给出的24亿美元估值相比，其初始估值将下降至少30%。

还有fab，一个致力于电子商务的网站，它曾说它将在2013年创造2.5亿美元的收入，但只有大约3000万美元。(它曾经每月消耗1400万美元)。工厂的员工数量从750人减少到了150人，首席执行官杰森·戈德堡(jason goldberg)将公司重新定位为定制家具企业。许多报道称，fab以10亿美元的估值筹集了3.36亿美元，但Goldberger向《财富》承认其估值从未超过8.75亿美元。他还承认，公司今天的价值远远低于这个。他说:如果你说服自己，公司在运营两三年后将价值10亿美元，那你就是自找麻烦。

当然，即使在最好的情况下，投资新的企业仍然风险很大。随着独角兽时代的到来，创造这个时代的环境也可能逆转，这让企业家和投资者幻想着美好的times/きだよ.

基准资本(benchmark capital)合伙人、优步(Uber)董事比尔格利(Bill gurley)表示:我认为，2015年将会有很多企业破产。如果你是一家市值30亿美元的上市公司，但它在股市只值10亿美元，你可以生存下来，因为你可以通过发行期权来招聘新员工。然而，如果你在问题发生时没有上市，你将立即在招聘或获得增量投资时遇到困难。

目前，你可以预计估值超过10亿美元的新企业将继续涌现，至少目前是这样。格里说:你不能不参与。如果你仍处于初始阶段，而你的竞争对手正以较高的估值筹集1.5亿美元现金，并将这些钱投入销售，你可以做一些类似的事情，也可以保守一些，不要当真。这或许可以解释为什么一些风险投资机构即使预期破产也继续投资。总有一些人希望并相信，一些成功的独角兽创造的价值会抵消那些失败的独角兽造成的损失。

巴特菲尔德知道，容易获得的风险资本最终会在未来耗尽。这是slack只花了1%来筹集资金的原因之一。他说:在slack真的遇到麻烦之前，你必须进入流星撞击地球的紧急模式。保持节俭是明智的。随着季节的推移，独角兽的名声最终会下降。当它最终消失时，他将追求一个全新的幻想:盈利。