孙宏斌率部撤离佳兆业 融创收购存三大悬疑

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在一个复杂的并购案例中，没有人能够猜测结果，甚至是核心方。

就在融创中国(01918.hk)董事长孙宏斌传达“融创收购凯撒(01918.hk)仍是老样子”的消息三天后，这位被称为“白衣战士”的性情中人又做出了一个令外界震惊的决定，命令融创团队撤离凯撒在深圳罗湖嘉里中心的总部。

根据《中国商报》的可靠消息，4月16日下午，凯撒的老团队突然要求在33层工作的融创员工离开，搬到27层和34层。尽管这一要求并不是针对孙宏斌、吴杰斯、王梦德和黄淑萍的融创管理层，但它仍激怒了孙宏斌，后者从融创团队中带走了约40人撤离。

目前还不知道凯撒管理层为什么会做出这个决定，但从孙宏斌的行为来看，他确实被近日发生的一系列事件激怒了。可以肯定的是，三个月后，融创对凯撒股权的收购发生了戏剧性的转折，各方之间的博弈正在加剧，因此几个悬念需要时间慢慢澄清。

孙宏斌

悬念1:融创的收购仍然是一样的吗

对孙宏斌来说，凯撒的收购是一笔大生意。

据公开信息，融创中国首先以约23.75亿元的总价格收购了在上海的四家项目公司，然后以每股1.80港元的总价格收购了郭氏家族持有的49.25%的股权。尽管股权收购尚未完成，融创已两次向郭英成支付了3亿元人民币的保证金。

自2015年1月初团队进驻深圳以来，孙宏斌和融创集团财务高级主管王梦德已在凯撒工作三个多月，并邀请了广东资本市场知名人士吴杰斯提供协助。

根据孙宏斌的计划，一旦此次活动成功，将协助融创完成在华南尤其是深圳市场的布局。“在最短的时间内获得最具影响力的参赛作品”是孙宏斌愿意介入凯撒复杂局势的根本原因。

一些与孙宏斌关系密切的人士透露，这个房地产狂人以最大的热情参与了凯撒的收购，并尽了最大努力取得了成功。因此，他永远不会轻易放弃，直到最后一刻。

然而，在凯撒债务重组失败等一系列障碍出现后，孙宏斌也制定了随时“撤退”的计划。3月底，他在香港表示，“不管业务有多大”，如果收购失败，他将随时选择放弃。

事实上，去年绿城的股权收购中，他刚毅有力的风格是最大的亮点。2014年12月中旬，融创团队前一天还在绿城总部工作，第二天孙宏斌下了命令后，整个团队立即撤离绿城总部。

悬念2:郭灿应城重新掌控大局

自4月13日宣布连任公司董事长以来，人们普遍认为，深圳市对集团住房的行政封锁已于一周前解除，对郭将重返的期待也逐渐升温。4月16日，凯撒调整了融创团队的办公地点，将这一期待推向了高潮。

然而，无论郭英成出于什么原因重新进入公众的视线，如何把握这样一个复杂的局面仍然是一个问号。

在郭英成的返回路上有很多障碍。

首先，郭英成和深圳一名落马官员蒋尊玉之间的关系仍不明朗。在蒋案结案、定调之前，郭的政治风险仍未解除。从他2014年的脱逃和快速抛售股票可以看出，他本人已经充分评估了这一风险。现在，即使郭灿再次成为公司的董事长，他仍然不能正常返回深圳履行他的管理职责。

一位知情人士向《中国商报》透露，相关部门没有放弃对郭英成的调查。在过去的几天里，深圳的有关官员仍然经常开会，研究郭英成作为主席的重要作用。

第二个障碍是凯撒目前的商业困难和金融危机。自2014年底该集团的资产被锁定以来，该公司的销售额大幅下降，现金流捉襟见肘。尽管第二大股东生命人寿和融创已接受输血，但他们现有的资金已在几个月内逐渐耗尽。

令郭英成更为恼火的是，普华永道在审计凯撒2014年财务报告时可能存在大量欺诈手段的消息不胫而走，导致凯撒年度报告未能如期发布。目前，凯撒董事会的所有成员都承受着巨大的压力。一旦这些财务问题无法解释清楚，公司甚至管理层都会被推到非常不利的境地。

最后，即使郭英成成功通过了审计，他面前仍有一个难题，那就是如何处理债权人和650亿元的巨额债务。

一位独立分析师表示，融创提出的债务重组计划更好，但遭到一些海外债权人的拒绝。郭英成回归后，估计会提出条件更好的重组方案来取悦债权人，甚至面临债权人的违约金起诉，这将对凯撒形成巨大的经济负担。

事实上，如果郭英成想要收回已出售给融创的股权，仍有一个最现实、最紧迫的问题，那就是要拿出足够的现金来偿还融创支付的购买对价。

悬疑3:有下一部《白衣战士》吗

从外部世界的角度来看，如果郭英成没有足够的财力收回股权，很有可能会出现第三方收购，而收购方是谁仍不得而知。然而，第三方参与进来仍然不容易。

上述与孙宏斌关系密切的人士向《中国商报》透露，根据融创与郭氏家族签署的收购协议，只要融创不自愿退出，郭氏就很少有权利回去。据报道，目前，融创和凯撒被收购的股份仍在独立的第三方机构进行质押，只有在满足所有先决条件后才能完成交割。

有消息称，凯撒第二大股东生命人寿最有可能成为接收方，因为不久前的4月8日，生命人寿同意给凯撒输血13.77亿元，以支付双方去年共同取得的深圳大鹏地块的地价。外界把这一事件解释为拯救了凯撒的生命。

对于生命人寿的这一举措，一些知情人士解释说，生命人寿减少自身损失是一种无奈之举。由于大鹏地块的所有权结构为凯撒51%，生活49%，土地拍卖后，双方按比例支付了首笔土地价款，每笔约13亿元。2014年底，在凯撒遭遇财务困难后，它将项目剩余的51%股权抵押给了人寿保险，并获得了15亿英镑贷款。这意味着大鹏土地的前期地价将由生命人寿支付，如果最后一期不能按时支付，政府征地的最大输家将是生命人寿。为了避免这一投资成为无声成本，中国人寿再次支付了13.77亿英镑的土地价格。

一些分析师进一步认为，保险资金对行业的投资主要是金融投资，不会轻易介入公司运营。更重要的是，现在人寿持有凯撒29.96%的股权，一旦蚕食郭英成的股权，将面临全面收购的压力。

会有其他“白人战士”吗？答案是可能的，因为自2014年以来，不仅有一家开发商想收购凯撒，而且包括万科在内的许多企业都表现出了浓厚的兴趣。据可靠消息，到目前为止，万科还没有完全放弃。

然而，无论融创、万科或其他潜在收购者，他们实际上都将面临与融创相同的情况，即满足债权人的胃口，理顺凯撒的财务，并有足够的经营能力，使凯撒能够起死回生。

到目前为止，离凯撒没有多少时间了，而在中国有30多个债权人都在密切关注着事态的发展。一旦一些不稳定的债权人诉诸拍卖抵押资产的程序，由此引发的连锁反应可能会将凯撒推入破产境地。据知情人士透露，深圳银监部门正在劝说并维持这些债权人之间的稳定，以避免第二轮悲剧。