“中央经济从业会议释放那些重大信号？”

本篇文章4775字，读完约12分钟

【声明:正文新闻都来自公开渠道，正文复印件代表个人观点】

【正文】

1995年开始的中央经济事业会议(相当于第二年的事业计划、第二年的政府事业报告书的指导思想)，是每年最高级别的经济事业会议，于年12月16日~18日，召开了规定2021年经济事业构想的中央经济事业会议，于12月18日(星期五)

通常，在会议召开之前，中央主要领导人需要花费一个月左右的时间在全国各地进行调查，为中央经济事业会议的召开提供基本的素材和决定依据。 另外，在中央经济业务会议召开之前，还将按照惯例召开党外人士座谈会。 而且，从年开始，中国经济年会也在中央经济工作会议完全之后召开，作为政府推进中央经济工作会议精神的第一条道路，同样值得关注。

一、信号1 :没有提到“经济下行压力增大”，2021年的目的是推进经济的持续修复

(一)自1995年中央经济工作会议机制以来，历史上有三次中央经济工作会议提到“经济下行压力变大”，分别是2008年、年和2019年，年中央经济工作会议也是“面对经济下行压力”的类似表现 这几年都有特定的历史背景。 例如，2009年第一季度经济增长率首次打破“7”，降至6.40%，发表“4兆”刺激计划，基础设施建设( 2008年金融危机)，年贷款基准利率下调5次，从6%降至4.75% (股票灾害)，年货币财政政策异常

(二)这次中央经济业务会议没有提到“经济下行压力增大”等相关表现，采用“经济复苏基础还不牢固……推动经济持续复苏和优质快速发展”的表现，中央已经确定中国经济处于修复阶段，非

如果2021年世界经济形势依然多、复杂、复苏不稳定、疫情引发的各种衍生风险不容忽视，我国经济复苏的基础还不牢固。

二、信号2:2021年确定了政策中性偏紧方向，具体是“退一步两步”式紧迫

2021年的任务是推进经济持续修复和今年的政策过于宽松，中央经济工作会议决定了2021年的方向性偏向中性，适度抑制(即节奏不太快，力量不太强)，给经济修复以一定的支持，利

(一)整体宏观政策:特别强调“不急转直下”，“退一步两步”式收紧

1、为了保证经济复苏所需的支持力度，中央经济工作会议确定了2021年的宏观政策需要维持连续性、稳定性和持续性，特别强调了“不急转直下”。 这意味着2021年的政策方向将慢慢转向中性偏紧迫方向，也就是经济基本面和市场情绪恢复时，政策水平会变得有点严格，市场情绪稍脆弱的情况下，政策水平是一定的，但应该整体保护。

2、特别是在年中央经济实务会议上提到“基本稳定宏观杠杆率……解决经济恢复与风险防范的关系”，这基本上也符合我们以前的“杠杆与风险降低是未来政策方向”的基本评价(控制宏观杠杆率)

，考虑到货币供应量和社会融资规模与名义经济增长率基本一致，今年第三季度名义经济增长率恢复到7.82%的水平，2021年的货币供应与今年相比有所收缩(见社融潮)，但大致的比率依然处于相对较高的水平

(二)货币政策更严格:从“灵活适度”调整为“灵活精确合理适度”

2019年中央经济事业会议(详细了解中央经济事业会议的战术意义)在稳健的基础上(年以来始终保持“稳健”的货币政策)，货币政策的基调从“宽松适度”到“柔软适度”(年以来第二次提到“柔软适度”

但是，与2019年相比，年中央经济业务会议根据“灵活适度”，调整为“灵活适度”这一“灵活、精确、合理、适度”，在这样的“灵活”和“适度”之前加上前缀的表现方法实际上是方向

(3)财政政策更严格:时隔一年，提起地方政府的债务风险

1、比起2019年的“财政政策大大提高高质量增效”，年中央经济实务会议去除了“力”二字，加上“更可持续”的表现，这是明显的财政政策进一步收紧的信号，2021年的国债发行力是今年

而且，在年提到“切实解决地方政府债务风险”后，年再次提到“切实解决地方政府隐性债务风险的事业”是非常值得重视的。 例如，11月和12月18日财政部分别发表的《关于进一步加强地方国债发行事业的意见》和《地方国债的发行管理方法》强调了特别债券的偿还风险问题。

三、信号3 :未来的风险不是金融机构，而是债务风险(1)连续三年采用“稳定杠杆”的提法

-连续3年的中央经济实务会议没有提到“杠杆作用”，2019年和每年的2次中央经济实务会议也采用了“维持宏观负债比率的基本稳定”。 这意味着，为了保证宏观负债比率的基本稳定，与2019年和年相比，2021年的社会金融增速也不太差，货币供给和社会金融增速基本上与名义经济增速一致，保证宏观的基本稳定。 即“政府和居民部门

(二)未来的风险第一是地方政府的债务风险和公司的债务风险

年中央经济实务会议把风险问题的重点放在地方政府的债务风险和公司的债务风险上，关于金融风险集中在企业的管理问题上。 特别是关于公司债务风险，中央经济实务会议特别提到“打击各种脱废债务行为”和“完全债市法治”，这实际上是对公司债务风险的警告。 因为这种未来的风险防范侧重于地方政府和公司部门。 毕竟，今年杠杆率上涨迅速的部门是地方政府和非金融公司。

四、信号4 :时隔两年提到“汇率”，央行应该对今年的汇率趋势很满意。

2019年和2019年中央经济事业会议没有提到“汇率”，但年中央经济事业会议时隔两年再次提出了“深化利率市场化改革，维持人民币汇率合理均衡水平上的基本稳定”的“汇率” 考虑到今年以来人民币汇率的波动幅度已经达到10%附近，人民币汇率也从年初的7.13到6.50左右，达到了央行最近的一系列方法，央行基本满足于现在6.50左右的人民币汇率现状，后续央行的人民

五、信号5 :没有提到“降低社会融资价格”，贷款利率有再次上升的趋势

2019年中央经济实务会议在讨论货币政策时首次提到“降低社会融资价格”，另外从年以来的情况来看，社会融资价格确实显著下降。 但是，年中央经济业务会议没有提到“社会融资价格下降”，采用了“货币供应量和社会融资规模的增长率与名义经济的增长率基本一致”的表现。 这个变化很有趣，特别是结合今年第三季度中央银行货币政策的执行报告来看，这意味着社会融资价格下降的趋势可能已经结束，未来融资利率水平有再次上升的趋势。

六、信号6 :关注与金融领域相关的一些表现变化(一)没有提到“金融风险防范”和“金融供给侧改革”。

1、关于2019年中央经济业务会议三大攻防战的记述顺序，从迄今为止的“解决风险的攻防战、消除贫困的攻防战、防止污染的攻防战”调整为“消除贫困的攻防战、防止污染的攻防战、解决风险的攻防战”，解决金融风险 这是年全国金融业务会议以来不多见的提法，因为中国的金融风险解决已经过了最激烈的阶段，风险也已经解决，金融体系整体的风险在政策层面上基本处于可控制的状态。

年中央经济职工会议也没有继续采用2019年中央经济职工会议“金融供给侧改革”的提法。 这可能意味着与资本市场有关的金融供给方改革纳入了新的资本市场改革，但其他行业的金融供给方改革基本上应该告一段落。

(二)首次提出“健全金融机构管理”和“多渠道补充银行资本金”

1、年中央经济职工会议提出“健全金融机构管理”(详见监督部门频繁指出的理解金融机构股票管理问题的方法)。 实际上是指金融机构公司治理的混乱问题，今年以来，银保监会的许多领导人在银保监会的官网上发表了关于企业治理的相关复印件。 此外，银保监会也发布了两次金融机构股东黑名单。 这个企业治理混乱问题将是2021年事业的重点。 这里的治理对象不仅限于商业银行，还包括证券公司、信托等金融机构。

2、年中央经济工作会议特别提到“多渠道补充银行资本金”，这是中央经济工作会议首次提到银行资本补充这几个事项，证明了政策层面的定位高度，这是因为我们可以理解为银行的另一大利益

(3)首次提出“金融创新必须在慎重的监管前提下进行”

年中央经济业务会议再次表示“坚决反对垄断和不正当竞争行为”和“金融创新必须在慎重的监督管理的前提下进行”(详细内容是新闻量巨大，12月11日政治局会议的精神完全解决，老马带着各大网络巨头进入大规模漏洞， 这在中央经济业务会议上还是首次提起诉讼，态度明显严厉，其意图也明显，指向最近备受市场关注的大型网络企业，十四五计划还表示:“健全公平的竞争审查机制，加强反垄断和防止不正当竞争执法

最近，蚂蚁等互联网巨头陆续下了网络存款，并响应蚂蚁中止发售，证明了中央对互联网巨头的监管进行实质性过程的中长期阶段。 网络巨头利用自身的场景和流量特征进行所谓的“金融创新”必须接受金融监管，这应该是比较确定的方向。

七、信号7 :特别强调必须处理大城市的住房问题

2019年中央经济业务会议与房地产领域相比首次提出了“三稳定”(即地价稳定、房价稳定、稳定预测)，比去年放松了一定程度。 十四五计划提出“推进金融、房地产和实体经济均衡的快速发展”，年中央经济工作会议在房地产领域以“处理大城市住宅突出问题”为题切入，这是未来大城市的房地产政策走向控制(房价稳定和

特别是，我认为迄今为止长期金融和房地产的迅速发展速度和收益性明显高于实体经济。 这一最近房地产的政策措施基本上意味着后续房地产业的规模和利润的增加可能会受到抑制。 也就是说，不能超过经济的增长率，或者实体经济的增长率太多，房地产领域就像金融业一样，需要给实体经济让利。 特别是对大城市来说。

八、信号8 :淡化“申诉方改革”，强化“扩大内需战术”，需要关注五点

年的中央经济实务会议上，淡化了“申诉方改革”(全文只有一处)，强化了“扩大内需战术”的提法，这超出了我们预想。 但是，从文案来看，扩大内需战术的文案与我们以前拆除“诉方改革”的文案整体一致(详细情况是如何理解诉方改革？ “是的”。 但是，这里还有值得注意的新提法。

(一)有序取消行政性限制费用购买的规定。 这里可能包括至今为止的汽车限购和住宅限购政策(与中小城市的比较)。

(二)充分发掘县乡费用潜力，具体措施可能包括家电等费用产品下乡运动以及新型城市化对县乡费用潜力的挖掘等。

(三)实施城市更新行动，推进城市老区改造。

(四)第一次“不重复新兴产业”意味着到目前为止新能源等新兴产业的建设问题开始受到关注，2021年稍微完善，有关新兴产业的投资计划在2021年可能会变得更加谨慎。

(五)确定“考虑参加全面和进步的跨太平洋( 601099，是股票吧)伙伴关系协定”。

九、信号9 :关注实施中或即将实施的六个“行动”

在中国，被列入“行动”的事情往往是使用大量资源大规模推进的，其中使用的大量资源大多需要巨大的资金投入，也应该是作业的考虑方向。 从年中央经济实务会议的表现来看，第一要关注六项行动。

(一)大规模开展国土绿化行动

(二)到2030年制定碳排放达峰行动方案。

(三)制定实施基础研究的十年行动计划。

(四)实施产业链供应链质量提高行动。

(五)实施城市更新行动。

(6)深入实施国企改革三年的行动(详见国企改革通行手册(年版) )。 。

十、信号10 :总体关注五项规则和八项任务

(一)年中央经济工作会议提出了具有政治立场的五个规则，即党中央权威、人民至上、制度特征、科学决策和创造性应对、科学技术自立自强、实际上政治局会议提到的“讲政治的高度思考和经济社会的迅速发展

(二) 2021年侧重于8项任务，按照优先顺序，加强国家战术科技能力，加强产业供应链自主控制能力，扩大内需等战术基点，全面推进改革开放，处理种子和耕地问题，加强反垄断和资本无序

十一、附件: 2007-2008年金融危机以来历届中央经济工作会议对表

【完】

本文首次在微信公共平台上发表:任博宏观论道。 复印件是作者的个人观点，不代表本网的角度。 投资者据此，风险请自己承担。