“一手退市新规一手注册制改革 打造资本市场优质“出入口””

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安宁

年最后一天，被称为史上最严格的退市新规正式落地。 这意味着2021年，在退市新规则的“过滤”下，不断优化的市场生态更“宜居”。

12月31日晚，上海深圳交易所颁布了新修订的《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》及《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等配套规则(合并为《退市新规则》)

笔者认为，这次退市新规优势鲜明，借鉴吸收科创板、创业板退市改革的试验经验，加强与登记制改革的协同，通过退市指标的完善、优化，强化退市制度的“组合拳”效果，实现市场化、法治化、常态化的退市制度

首先，退市制度改革和登记制改革是“合并驱动”深化“十四五”时期资本市场全面改革，加强基础制度建设的两个重要把手。

最近，证券监督会议主席易会满在证券监督会举办的中国资本市场成立30周年座谈会上表示，将把注册制和退市制度改革作为重要线索，加强基础制度建设。

稳定健康快速发展的资本市场必然要求平稳进口和出口两个难关。 因此，稳步推进登记制，扩大前端进口，健全退市机制，顺利出口也是资本市场改革的必然要求。

退市新规吸取前期科创板、创业板先行尝试的制度设计经验，建立了符合注册制改革理念、符合“入口多元”的“出口畅通”设计，实现了退市制度改革和注册制改革“合并驱动”的新快速发展格局。

其次，退市制度改革不仅是全面深化资本市场改革的重要制度安排，而且是执行资本市场“零容忍”的重要副本之一，在“十四五”时期，退市资本市场对违法行为的惩戒作用更为明显。

这次公布的退市新规则的亮点之一是完善至今为止市场疑问很多的重大违法“假金额+假比例”的退市指标等:假年限从3年减少到2年。 假比例从100%下降到50%假金额总数增加从10亿元下降到5亿元的营业收益指标。 这是基于原来重大违法强制退市标准的补充完整，与此前的认定标准共同构成更完整、严密、有威慑力的重大违法强制退市指标体系，加强预警和明确的作用。

退市不是资本市场惩戒违法行为的唯一手段，但通过完善重大违法强制退市指标体系，完全利用诚实的文件、监管措施、行政处罚、刑事责任、集体诉讼等多种工具，尽量减少投资者的损失，违反各种违法

另外，退市制度改革有助于进一步提高上市质量，提高资源配置效率和利用效率。

年10月9日发表的《国务院关于提高上市企业质量的意见》将健全上市企业退出机制作为上市企业质量提高的重要任务，要求完全退市标准，简化退市程序，提高退市监督管理力。

与成熟市场相比，中国的年均退市率依然较低，失去持续经营能力的企业长期滞留资本市场，严重制约了资源配置效率。 严重违法的企业没有立即明确，扰乱了市场秩序。 因此，加快这种企业有助于实现资源的合理有效配置，推动结构调整和产业升级，提高上市公司整体质量。

笔者认为“退”是为了更好的“进”，退市制度改革和登记制改革互相合作，共同建设资本市场的优质“出口”和“入口”。