高榕张震：创业者要生存 需要讲义气

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张震:大家好！我是来自高蓉首都的张震。2013年末，我和另外两位合作伙伴高翔和岳斌共同创建了高蓉资本。

截至目前，我们共管理了3只美元基金和2只人民币基金，管理的总资产超过8亿美元。

在过去一年左右的时间里，我们已经投资了近70家公司，现在有20多家公司已经成长为各自子行业的领导者。例如，贝贝。如今，人人在线交流的网站已经成为第一家面向母亲和婴儿的电子商务公司。

关于融资和资本

1.如何控制来年的融资环境和融资节奏？2016年如何在一级市场融资？

张震:我认为2016年私募市场应该处于先抑后升的状态。

答:目前确实处于相对较冷的阶段，这种惯性将在2016年上半年持续。同时，由于1月和2月受元旦、春节等节假日的影响，投资者往往不是特别活跃。三月之后，这个市场将逐渐活跃起来。

b)经过一段时间的市场调整后，对初创企业估值的预期也将下降。这将鼓励投资者更愿意将资金投资于初创企业。

因此，私募市场应该是一个先抑后升的过程。

在具体的融资方式上，我建议大家应该更加灵活，而不是把重点放在vc或者天使身上。因为有一些创新的融资渠道可以考虑。

a)众筹。包括京东和蚂蚁甲板，已经推出了众筹平台。我们的一些投资组合公司已经成功地在众筹平台上筹集了资金。例如，我们投票支持的三个爸爸(儿童空气体净化器)在京东进行了股权众筹，很快就融掉了2500万英镑；我们投资的芥末财务在蚂蚁公爵上做众筹，它在短时间内被过度募集。

也可以考虑a股市场的一些融资机会。例如，如果条件满足，你可以考虑去新三板融资，这也是一个很好的融资渠道。

2.如何理解所谓的首都冬天？你为什么理解这个？

张震:所谓的首都冬天是一个相对的概念。就像一年有四季一样，首都圈也有一个周期，这是一个波浪式的过程。所谓“资本冬天”的出现是因为从去年到今年上半年资本市场非常热或过热。

在此期间，初创企业的估值和数量都大幅上升，这在整个市场造成了一定的畸形。例如，在o2o领域有许多烧钱的方式，可能不会持续很久。另一方面，这些条件对投资者的信心有很大影响。

事实上，投资者现在手中有很多钱，但每个人都处于观望状态。在这种情况下，一个看似寒冷的市场将会形成。

但话说回来，我认为资本的寒冬只是一个相对的阶段。在这一阶段之后，高估值将回到真正的内在价值水平，这个市场的活动将会恢复。我相信春节假期过后，资本市场将在明年第二季度再次活跃起来。

3.你如何看待国内股市的估值远超美国股市，以及是取消万利还是继续观望？中国股市未来的回报会是理性的吗？它需要多长时间，还是会继续受益？(蓝色首席执行官耿乐)

张震:我认为在接下来的2-3年里，拆除vie将是一个非常重要的话题。由于这些企业的用户大多在中国，他们的品牌影响力也在中国，同时，中国的平均估值也高于美国股市。因此，在未来2-3年内，解散vie仍将是一个非常重要的旋律。

分拆红筹股必然会影响中国企业的海外上市。因此，我认为中国企业走出去的数量将相应减少。

拆卸万安返回的情况将在2-3年后逐渐稳定。

实质上，我鼓励中国企业在中国上市。因为你的市场在这里，你的用户在这里，你的品牌在这里，散户投资者和机构投资者可能都是你的用户。这些公司的市场价值表现也可能更好。

关于趋势、投资领域和逻辑

4.请谈谈企业服务的趋势判断。

张震:中国的企业服务市场非常奇怪，一直处于不温不火的状态。众所周知，美国有许多像salesforce这样的好公司。多年来，在中国，只有少数公司的企业服务估值超过10亿美元。

可能有一些历史原因:

a)大公司在接受企业服务时通常会期待独家服务。他们需要一个可以独立使用的封闭系统，要么自己构建，要么请外部第三方帮助他们开发。这意味着过去许多企业服务都是一次性业务。这种模式对企业服务提供商的发展造成了很大的限制。

b)中小企业普遍希望接受免费服务，但不愿意付费。

然而，随着中国创业企业的成长，越来越多的大中型企业将从新公司成长起来。随着人工成本的增加，越来越多的企业会考虑接受有偿外部服务。因此，中国企业对企业服务的需求必然会增长。

高蓉也在这方面做了一些投资尝试，比如帮助app做各种测试服务的testin。他们的业务发展得非常好，在2015年上半年，他们还完成了新一轮融资，估值达到几亿美元。此外，我们在云计算领域做了许多有趣的尝试。

总的来说，我们长期看好企业服务领域。

5.高蓉在过去投资了很多好的案例，并且想知道高蓉关注的领域以及这些领域的投资逻辑。(医学创始人任彬)

张震:谢谢你，任彬。高蓉主要在tmt领域进行早期投资。Tmt领域实际上是一个大概念，可以分为四类:

a)互联网+；移动互联网；c)纵向电子商务；新兴技术领域的创新

当我们选择投资目标时，我们主要看几点:

a)创业项目所面临的细分市场的规模是否足够大。因为只有数千亿个市场才能培育出独角兽公司。

b)创业项目的创业者是否有很好的背景和经验。

c)现在是这样做的好时机吗？有必要避免过早“死在沙滩上”。

d)公司是否拥有构建自身竞争壁垒的独特资源。

如果这些条件能够满足，我们一般会考虑投资。当然，估值也将是投资者考虑的一个因素。

我们可以带贝贝去。网站，一家面向母亲和婴儿的垂直电子商务公司，作为一个例子来大致解释高蓉的投资逻辑。

当时我们看到母婴市场是1.6万亿元，但是互联网的普及率只有6%。同时，最大的线下妇幼连锁企业儿童之王的市场份额也很小。在这种行业格局下，我们认为Beibei.com将有很好的机会用全新的移动互联网进入母婴市场。

特定行业问题

6.你如何看待日常优质保鲜和日常果园的保鲜方向？不投票的原因是什么？

张震:新鲜电子商务是一个非常大的领域，也是电子商务行业中少数几个还没有决定谁是国王的领域之一。现在这个市场的竞争非常激烈，但是格局是不确定的。

投资新兴电子商务领域面临巨大挑战。简而言之，主要有两点:

a)就供应链而言，它在采购商品方面是否具有不同于其他竞争对手的优势。

b)作为一家新兴的电子商务公司，需要解决冷链配送的问题。对于初创企业来说，解决冷链配送是一个巨大的挑战，而且所需的投资金额也不小。

事实上，高蓉在这个领域有一些布局。例如，高蓉投了他人生的第一轮。今年年初，本人寿完成了第二轮融资。

当然，我也相信在新鲜食品领域会有一些初创公司，他们可以找到一些好的模式来扩大公司规模，而不用烧钱或少烧钱。我们也在积极寻找这样的公司。

7.你如何看待同一城市的货运市场？

张震:同一个城市的货运市场规模不小，但今天最大的问题是竞争太激烈，大企业仍然靠补贴资金运作。如果我们按照目前的方式来做，我估计大多数企业可能活不了多久。

回顾过去，谁拥有最多的资源和现金储备，谁就有可能生存下来。如果是这样，也许最好的机会是在58岁回家。

8.你如何看待垂直社区的创业前景？

张震:我可能在垂直社区没有太多发言权，因为我们在垂直社区没有尝试太多。总的来说，挑战和机遇应该并存。

所谓的挑战意味着商业模式不容易建立。如你所见，在过去的几年里，社区创业的成功概率基本上非常低。几年下来，会有几个能爬起来。像Kaixin.com这样炙手可热的公司最终没有多少声音。因此，我认为基于社区的创业公司正面临着巨大的挑战。

机会可能存在，例如，在互联网、医疗保健和健康领域可能有好的机会。

然而，在所有垂直社区的发展过程中，可能必须考虑现有大型平台(如微信)的竞争力。因此，这些初创企业需要找到自己独特的资源，最好是通过与垂直行业资源的合作来构筑一堵相对较高的墙。只有这样，面对来自大平台等公司的潜在竞争，才有生存的空间。

9.你认为新车电子商务的垂直领域如何？如今，团购和线索分流都不具备成为真正电子商务的基本特征，而自建线下商店的交易分流和直销在过去两年尤其是今年逐渐兴起。这两种模式有机会推广原有的产销体系吗？(小马车购创始人黄强)

张震:谢谢你，黄先生。我们已经注意到了新车电子商务，但是我们没有尝试太多，因为新车电子商务面临的挑战比较大。

对于传统的线下4s店来说，销售新车的毛利润非常低，这一业务有时甚至亏损。4s店之所以会继续销售新车，是因为这是他们用来引导潮流的手段，他们通过代理保险销售和汽车售后服务赚取利润。因此，我认为如果你想成为一个新的汽车电子商务，你可能必须结合它与保险和售后服务，以建立一个长期的商业模式。

另一个挑战是汽车制造商的议价能力非常强。当一家初创公司与一家制造商谈判时，如果它能够从供应链和热销模式中获得支持，对创业可能会有很大帮助。

10.你如何看待国内网络保险领域？你更喜欢哪种网络保险模式？(人人保险首席执行官朱宏)

张震:谢谢你，朱宏。这是一个非常好的问题。保险业本身就有几万亿元的规模，同时在互联网上的渗透率仍然很低。我记得第三方的统计数据显示只有6%。所以我认为在网络保险领域会有很多机会，会有很多创新的商业模式。

网络保险是一个很大的概念，它涉及财产保险、意外保险和其他类型的保险。不同类型的保险会有不同的做法，包括在国外出现的相互保险的许多创新。这些都将是我们积极关注的方向。

11.根据中国联通在乌镇发布的应用指数，blued拥有超过几款知名的婚姻和爱情应用。你认为这件作品的社会和商业价值是什么？(蓝色首席执行官耿乐)

张震:谢谢你，耿乐。如果你没记错的话，你应该投资刘清资本的王孟秋。

同性朋友也应该有一个非常大的市场。可能有必要围绕他们的社会需求设计相关的货币化模式，如9158模式和与社会相关的电子商务模式。

12.你认为在互联网金融中做资产侧企业和金融侧企业怎么样？哪个更有希望？(娱乐舞台首席执行官罗敏)

张震:罗敏和我是老朋友了。你问的问题绝对是最专业的。我只能在你面前教鱼游泳。

从今天互联网金融的资金供求两端来看，我认为今天中国市场的现金储备是足够的。

因此，今天更大的挑战是在资产方面。因为只有好的资产，我们才能控制它的逾期率和违约率。这样，p2p和其他类型的金融服务平台都可以有一个长期的发展前景。

当然，金融业也将有很好的机会。随着不同金融产品的出现，用户也面临着不同的选择，所以两端都应该有自己的机会。

此外，在资产和财务管理方面也有许多创新模式。包括美国的新技术模式，在风险控制方面有一些根深蒂固的地方，也有许多机会。

13.我们专注于数字健康领域。你觉得这个智能硬件领域怎么样？(微微公司首席执行官张悦)

张震:高蓉也在医疗卫生智能硬件方面做了相关尝试。一家是小米公司，一家是乐心医疗，两家公司都发展得很好。

对于智能硬件公司，我理解他们的本质是做消费电子产品。

消费电子产品的核心是:a)如何打造品牌；b)如何降低获得客户的成本；c)如何提高用户粘性。

14.你如何看待最近讨论非常热烈的内容创业？你对内容创业有什么建议？(马上，感谢平台的创始人王六泉)

张震:有一个很好的机会可以用内容创业，因为它涉及的领域很广，包括电影和电视，深度写作等等。

内容创业的最大挑战应该是再现性。让我们举个例子。过去，当他拍摄一部著名导演的作品时，他可能会连续拍两部好电影，但第三部电影的创造力会耗尽吗？你能继续发挥创造力吗？这些可能是巨大的挑战。

但是我认为好的内容会有很大的价值。

此外，每一代互联网用户对内容都有不同的需求。为什么目前在第二维度有一些热点？这与90年代和90年代后这些人的逐渐增长有关。正是因为不同的人对内容消费有不同的需求，内容创业才会成为一个持续的主题。

关于人

15.投资者和企业家之间的接触时间不长。虽然可以直接看到企业家的背景，比如大公司的高管和名校的背景，但是如何才能找到抗压和管理能力的软环境呢？(网易向读者推荐赵建)

张震:这是一个非常好的问题，这是我们作为投资者每天必须做的事情。

对于企业家的判断，我们经常采用这样的方法。

他们过去经历的背景肯定会被看到。例如，与他们谈论他们过去遇到的最大挑战，以及他们如何具体解决这些挑战。和他们谈谈他们过去支付的最大的大学费用。通过谈论这些非常详细的事情，他分析和解决问题的能力将非常明显。这是直接沟通和接触过程中的一种判断。

另一方面，我们也会联系他们周围的人。例如，我非常崇拜的投资者徐新，在做背景调查时会花很多精力。他们(今日资本)邀请Beibei.com创始人张良伦的妻子出去吃饭，并在投票给Beibei.com时聊了6-7个小时。有时，他们会与企业家的父母、亲戚和朋友交流，通过周围人的意见对企业家做出判断。

当然，我们也会对创业者的背景进行尽职调查。他们会审视过去的同学和同事的观点，并从他们的观点中做出多维度的评价。

最后，我们可以对人做出全面的判断。但总的来说，我认为这仍然是一个巨大的挑战。

16.你认为什么样的ceo风格比较好？对首席执行官有什么建议？

张震:成功的首席执行官有不同的风格和不同的个性，不同的个性不会是阻碍他们成功的根本原因。外向和内向的人可能会成功。

当我们看到一个成功的首席执行官时，我们会考虑其中是否有一些共同点。

a)优秀的企业家会有一个大的模式或愿景。例如，马云在十多年前就看到互联网将改变人们的生活。当facebook的扎克伯格开始创业时，他说他希望facebook成为新一代的运营引擎和新的互联网流量门户。

包括我的搭档岳斌，他在idg投票支持雷军的小米。我记得我们去谈话的时候，雷军把小米的逻辑讲得很清楚。因为他认为智能手机是移动互联网的入口，三井系统可以构建一个互联网生态链。

因此，视觉是最重要的。

b)需要行政权。在你有了一个好主意之后，你应该能够组建一个非常好的团队，并与团队合作来实现你的目标。

对于首席执行官，可能有各种各样的建议。我只想谈谈我的经历。

如今，创业圈和互联网实际上是一条江湖。在江湖上，每个人都应该谈论江湖规矩。这条规则是合同的精神。

这不仅是守法的基本要求，也是与商业伙伴、客户和投资者的约定。

此外，我认为企业家需要忠诚。讲义气的对象包括他们自己的上游和下游，他们自己的商业伙伴，员工，甚至他们自己的竞争对手。

只有遵守江湖规矩，我们才能在这个江湖中长久生存和发展。

17.我喜欢你和企业家一起创业的想法。最后，我想听一个故事，和企业家一起创业的故事。这种模式和其他投资者有什么不同和优势？(linkface联合创始人马廷伟)

张震:作为投资者，在商业圈呆久了，我们会有一些好的机会和想法。以我们投票支持的爱情学校为例。

一开始，我们在清华网上投资了学校，他们希望拿出与k12频道相关的资源，独立开发。我们向唐雪在线建议，我们是否可以帮助他们组建一个优秀的团队来处理这件事。

所以后来，我帮助学校在网上邀请了两位优秀的企业家。一个是前任首席执行官王建宏；黄冈网络学校；另一个是张强，他曾经是雪儿思在线教育业务的核心主管。

因为我们都有同样的想法，我们共同创建了艾。

这家公司的发展也很顺利。在年初完成A轮后，我们在4月和5月赢得了季福亚洲的B轮，估值比我们进入时高了4倍。现在公司的业务发展也很顺利。

这种联合赞助模式与其他投资的主要区别在于，投资者应该对业务本身有深刻的理解，并能够掌握行业的相关资源。这不仅是金融投资，也是一些想法，甚至是合资企业。

但我认为，即使它不同于其他类型的投资，我们也应该有一个非常清晰的认识。即使我们是赞助商，我们的角色仍然是投资者，我们应该非常注意与企业家的界限。因此，在邀请了这两位杰出的企业家之后，我们给了他们舞台。我们做的是助手和助手的角色。如果他们有任何需要，我们将提供支持。

公司本身被他们所主宰，只有这样公司才能成长和发展。

当然，与企业家一起创业的想法不仅适用于这种“从零开始”的模式。在一些我们已经投票赞成的项目中，我们也发挥了这样的作用。例如，我们以前投票支持的一个企业家叫孙江涛，他的公司叫神州福。神舟五号随后在香港上市。

事实上，在我们投票支持中国支付之后，我们还和孙江涛讨论了我们是否可以考虑美国广场模式。根据这一模式，他们成立了一家名为“千宝宝”的新公司。这家公司发展也很快，今年已经完成了股份制改革，希望明年能在创业板上市。

张震和高蓉首都简介:

张震是高蓉资本的创始合伙人，专注于tmt领域的投资，并拥有丰富的经验和丰富的资源来帮助创业项目在早期和成长期的发展。

此前，张震是idg Capital的合伙人和投资决策委员会成员。张震负责投资和管理的项目包括:暴风影音(在深交所上市)、3g门户(在纳斯达克上市)、iobit(在香港上市)、dealextreme(在香港上市)、神州支付(在香港上市)、蓝港(在香港上市)、蘑菇街、北碚。com、吉比特、拉泽、澄迈、向谁学习、普惠金融、千保宝

2011年，张震被零点二宝集团评为“中国十大风险投资家”。张震毕业于清华大学，获得工程与法律学士学位和管理硕士学位。他有资格成为中国律师，并在斯坦福大学学习高级经理领导力。

高蓉资本管理着三只美元基金和两只人民币基金，总额分别为近7亿美元和10亿元人民币，主要投资于tmt行业的初期和成长期。投资者包括数十位成功的企业家，如腾讯、百度、阿里巴巴、小米、分众、土豆、搜狐、京东、Vipshop等创始人。，以及世界顶级机构投资者。创始合作伙伴已经带领投资了许多优秀公司，包括小米、土豆、91助手、暴风影音、蘑菇街、拉泽、蓝港、刀塔传奇等。高蓉成立后，很多企业也在短时间内成长为各自行业的领军企业，包括:艾芜、Beibei.com、阿瓦祖、华密、特斯廷云测试等。