资本市场偏好什么类型的P2P平台

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2015年12月16日上海(商业电信)-最近，氪36上发布了中国一级市场500强估值公司名单，这再次为当前的创业浪潮注入了一剂兴奋剂。看着数亿甚至数百亿的高估值，大多数企业家一定很兴奋，好像他们可以在几分钟内实现反击。不过，让我们把时钟拨慢一点。前一段时间，一篇题为“去年的一轮融资，846家企业即将倒闭”的文章也引爆了朋友圈。看着这些，我只想对那些创业公司说:前面的路很长，所以好好照顾自己。

让我们不要谈论这个名单的完整性，而是看看名单上的互联网金融公司。作者做了相关的统计。在这500强中，有65家互联网金融公司，占13%，而在这100强中，有15家互联网金融公司，包括蚂蚁金服、陆法思和傅荣宝，占15%。这15家互联网金融公司来自不同的领域。其中包括金融服务平台蚂蚁金服(Ant Financial)、以第三方支付起家的拉卡拉(Lacarra)和专注于p2p业务的傅荣宝(Fu Rongbao)。据统计，在这15家公司中，有3家支付行业、2家网络保险公司、4家专注于p2p的公司(笔者排除lufax主要是考虑到lufax更像是一个资产交易平台，正逐步向p2p方向发展)、另外6家公司包括财富管理产品的垂直搜索和网络证券。可以看出，p2p平台数量最多，占27%，这表明资本市场对p2p的预期。让我们来看看这四个p2p平台，即上海的Dianrong.com、北京的Renren.com和积木，以及江苏的傅荣宝。为什么资本市场对这四个平台的估值如此之高？下面，作者对这四个平台进行了比较。

从累计交易量来看，最大的交易量是人人网贷款，达到125亿元，其次是积木，114亿元，江苏福荣宝，28亿元。在贷款余额方面，由于大家主要从事小额信贷，贷款期限一般比较长，目前贷款余额最高，达到86亿，是傅荣宝的8倍。

在收入方面，当行业整体收入持续下降时，傅荣宝的收入相对较高。

还值得注意的是，这四个平台在2013年基本建立，其中人人网贷款于2010年10月首次建立。总的来说，这些平台已经运行了两年多。之所以强调这一点，主要是考虑到金融风险的滞后性。对于p2p平台来说，经过2-3年的积累，平台的风险控制模式可以说已经经受住了一定的考验，其产品正在逐步成型。这时，借助资本的力量，它将开始大规模发展。

通过比较以上各组数据，我们发现了一个奇怪的现象。人人网贷款的累计交易量和贷款余额是傅荣宝的几倍，但其估值不到傅荣宝的两倍。那么一个值得我们思考的问题是:p2p平台的估值能否只看交易量？显然不是。

排名企业融资轮估值(1亿元)35分王戎D轮61.3 47人人网贷款B轮50.9 74积木C轮33.1 97富荣宝B轮28.4

作为互联网金融的一种形式，p2p平台的估值逻辑必须考虑平台的金融和互联网属性。网络金融归根到底还是金融，金融的本质是风险。只有更好地解决资产方面的风险定价，该平台才能走得更远。因此，风险控制能力已经成为平台评估的核心。傅荣宝结合自身的信用风险控制体系和fico信用评分结构，从三个方面对借款人进行控制，并从根源上选择一些质量相对较高的借款人，从而有效控制平台的坏账率。此外，平台的资产主要是融资租赁和应收账款，基于真实的贸易背景，核心企业提供信用增级。事实上，构建块最初遵循这样的路径，但是后来构建块被转换了。但傅荣宝坚持这样的模式，江苏辛凯贷款也是这样的模式。说到转变，再多说几句。目前，积木和每个人的贷款已经开始转变，他们不仅可以投资p2p债务项目，还可以在他们的平台上购买资金。然而，最近业内盛传监管部门对此行为持谨慎态度，很有可能会禁止p2p平台销售基金理财产品，这无疑对向一站式理财平台转型是一个巨大的打击。

从p2p平台的互联网属性来看，互联网金融在很大程度上降低了投资者的门槛，包括资本和认知。可见，傅荣宝目前的产品主要有活力宝、定期宝、月亮宝，能够更好的满足用户对流动性的需求。此外，p2p具有很强的互联网属性，一般倾向于作为一个纯平台，不承担或承担较少的信用风险。然而，至少就目前而言，这种模式暂时不适合中国的国情。一般来说，这个平台的效率主要是通过互联网技术来提高的。当交易规模迅速扩大时，平台人员不需要相应扩大，这意味着平台的整体转换率和增长率具有明显优势。我们可以比较美国伦丁俱乐部和ondeck的估价。前者属于平台型，估值是后者的近7倍。从排名前100位的p2p平台来看，互联网属性相对较强的Dianrong.com和傅荣宝，交易量和估值比例相近。

总的来说，由于当前整体金融环境的限制，资本市场虽然更注重平台的互联网属性，但更注重平台的金融属性。最关键的是风险控制能力，也应该考虑资产分配。流动性等因素；这才是典融的估值比率高的真正原因。com和芙蓉宝的交易量相对较高，虽然累计交易量等数据都比较落后。

据公开信息显示，Dianrong.com、Renren.com和积木获得的风险资本大多来自金融资本，尤其是Dianrong.com，而傅荣宝的主要投资来自上市公司中集控股(600634)，目前市值约120亿元。笔者认为，典融。com更像是一家以技术为基础的公司，每个人的贷款和构建模块都在向一站式财务管理转变。虽然这条道路必然是多方面的，但傅荣宝很有可能转型成为一个以上市公司和行业实力为背景的供应链金融平台，而供应链金融则有着更大的想象力空.对于目前的p2p平台，一方面监管政策逐渐清晰，另一方面行业问题不断出现，经济仍处于下行周期。虽然未来是可以预料的，但生存更重要。想想马云的话:今天是残酷的，明天更残酷，后天是美好的，但是大多数人明天晚上就死了，后天看不到太阳！！！