经纬中国徐传陞：创投入“深秋” 年底大限将至

本篇文章2236字，读完约6分钟

风险投资的寒冬会持续多久？

经纬中国的管理合伙人徐传胜有着15年的投资经验，经历了几个“寒冬”，说起这个话题，他非常平静。他认为这种所谓的“风险投资的寒冬”与本世纪初的互联网泡沫截然不同，甚至不能算是冬天，顶多是深秋。

“我们的几个合作伙伴已经一起投资了很多年，他们总体上非常积极乐观，也很务实。每家公司都会考虑5~7年后是否会成功。在经历了不同的经济周期后，我们觉得起伏是正常的。今年，整体形势并不太慢，只是在个别方向上进行微调。”徐传胜在接受《中国商报》记者的独家采访时说。

年底就要到了

对于初创企业来说，几乎每三年左右就会有一系列技术创新和模式创新，以及一个资本周期，包括2005年至2008年、2010年至2011年和2013年至2015年的高潮。过去八个季度，企业融资如火如荼，机构投资迅猛，估值迅速上升，这也加速了许多新基金的建立和筹资，在今年5月和6月达到顶峰。

与此同时，从去年10月到今年6月的三个季度中，a股市场也飙升了近150%，直到6月的最后一周，市场突然变冷。

“这两种趋势相撞，二级市场信心的丧失突然影响了一级市场。在过去的两年里，它上涨过快，突然受到挤压，在过去的几个月里，它突然变冷了。”许传胜说道。

在过去的三个月里，二级市场形势严峻，中后期的投融资受到影响，逐渐渗透到中期。徐传胜认为，到今年年底，前期投资也会放缓。

“去年是过去十年的历史高点。一年中有四五千个天使项目。在过去的两年里，天使之轮和A轮的估价增加了大约50%。B轮和C轮之后的倍数甚至会高达5倍和10倍。现在B轮和C轮的融资越来越困难，整体估值已经明显下降，但不知道是否会调整回两年或三年前。简而言之，买家的议价能力越来越强。”许传胜说道。

事实上，美国在中国也面临着类似的话题。

“从2004年到2014年，美国的科技风险投资热潮也持续了大约十年，产生了大约100只独角兽。直到去年，它达到了一个非常高的高度。美国的秋天似乎比中国的快。”许传胜认为，价值超过10亿美元的100只独角兽中，只有30%最终会成为赢家，这30家企业在自身的发展和运营中仍然需要回报。

“事实上，许多美国公司是完全免费的，在商业模式中是不收费的，而且在过去的十年中估值已经达到了最高点。未来它会积极乐观吗？事实上，去年，每个人都变得更加理性和谨慎。”许传胜说道。

另一方面，在中国，徐传胜认为在“天使投资天下”的热潮下，很多人只是“喜欢投资”，认为被投资的公司在下一轮融资时会成功——事实上，这还很遥远。只有当被投资公司在几年内发展成为行业领导者，投资者才能真正获得最大的利益。

“实际上，我们在早期阶段是一项非常长期的投资。如果我们的市盈率很低，我们就不对投资者负责。中国的风险投资业已经存在了20年。事实上，许多机构已经在中间被淘汰，从长远来看，很少有机构能够真正被淘汰。这个行业实际上非常困难。从本质上讲，这是一个很少人能赚到大部分钱的行业。”许传胜说道。

o2o平台之战远未结束

在过去的八个季度里，o2o一直是资本热情的最大主题，而o2o平台一轮又一轮的巨额融资也变得越来越激烈，似乎是最后的王者。

“中国的这些大型平台并不缺钱。但是我认为每个人都应该考虑一下。争取大市场的目的是什么？”许传胜告诉记者，回到2005年和2006年的视频大战，土豆网已经从几十个合并到五六个，在美国还有四五个视频领域和两三个平台。

“每个人都想成为第一，但要成为第一，不可能一直烧钱，市场会越来越谨慎和理性，不会随便送钱。即使这半年是第一年，意义也不大，企业最终还是要靠长期经营。”许传胜告诉记者，他们还不断提醒企业家要多想想未来融资的困难。

他认为，过去两三年中最大的问题是投资已经变成了一种补贴:以前的初创企业建立了一种商业模式，并产生了现金流。一些基金由投资者补充，企业可以慢慢完善它们；然而，在过去，尤其明显的是，在过去的两年半时间里，许多企业通过补贴疯狂增长，而买方是投资者。

“如果市场活跃，投资者热情高涨，你可以很快拿到钱，但你不能认为，如果你融掉一两亿元人民币，你就可以乱花钱。现在融资将面临更大的挑战。在这方面我们对企业家有更高的要求。我们不能考虑过去两年的资本繁荣。我想当然地认为有很多人在后面追你，我觉得这种商业模式可以通过附加金钱来发展。”许传胜还表示，经纬通常在企业初创初期就进入初创期，但他并不认为企业一定会很快盈利，因为初创企业一般在前三四年造血困难。他们更注重趋势、大方向和产品，希望企业家对自己的发展有更深的了解。

“我们对o2o的投资方向并不乐观。就像今天，我们仍然关注社会化。虽然有微信和Momo，市场上似乎不缺社交产品，但每隔3~5年，用户的变化就会带动新的形式，特别是一些热心的企业家可以了解90后和95后用户习惯的变化，新一代将创造更多新的机会。”许传胜说道。

许传胜还告诉《中国商报》记者，除了现有各子行业的精细化培育外，经纬中国未来投资的主线之一将是用新技术改造传统经济形式:滴滴快的改造了旅游，饿了就解决了外卖，但生活和工作中还有很多问题可以用技术解决，比如医疗、金融、传统企业运营等。

“在未来的三至五年内，将会有一些大型企业从事企业服务和医疗保健，但发展的时间并不像饥饿，而且它将在两三年内变成十亿美元。在2020年之前，酿酒需要更多的时间。我肯定会看到一些高质量独角兽的崛起，而这个市场不会只有一两个像toc这样的公司，或许还会有更多。”