王健林蔡崇信 为何都选家族办公室管巨额资产

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最近，有两个新闻故事，似乎不相关，但它们实际上是有联系的。据一则新闻报道，2012年，来自杭州、宁波和嘉兴的几个浙江“富二代”开设了一个由几个独立账户组成的联名账户，几个人共同出资筹集了约3亿元。这些股东大多是80-90岁的人，年龄和背景相似。他们刚从国外留学回来，接管了父母的公司。一方面，他们做实体经济，另一方面，他们用部分资本利润投资二级市场。上半年，该账户的最高收入约为110%-120%，但在股市崩盘初期，他们选择了冒险，这导致了此前胜利的枯竭。

另一个消息也与股市崩盘有关。在空之前，政府为“保持股市稳定”而采取的措施之一是对交易异常的账户采取限制性措施。最近，上海和深圳证券交易所公布了34个限制交易账户的名单，其中4个定量对冲基金账户与一个名为“盈丰资本”的账户相关。公司注册于深圳前海，拥有22只证券投资基金和私募股权投资基金，管理资产近50亿元。

更值得注意的是，控股股东是英丰控股，持有英丰资本62%的股权。迎丰控股的实际控制人是何剑锋。何剑锋持有英丰控股91%的股份，另一家持有剩余9%股份的公司由何剑锋的配偶控制。

何剑锋是谁？何剑锋是美的集团的董事，是创始人兼实际控制人何香健的儿子。除迎丰资本外，迎丰控股还是顺德农村商业银行E基金、开源证券的最大股东，也是国内风电行业第一家上市公司上峰高科的最大股东。英丰控股的关联方包括美的控股，其94.55%的股份由何剑锋的父亲何香健控制。美的控股持有美的集团35.49%的股份，是美的控股股东。考虑到何香健和何剑锋的金融投资，投资范围扩展到银行、券商、基金和风险投资五大领域，涉及两只公募基金、六家商业银行和一家券商。按持股比例计算，受控金融资产已超过1800亿元。

长期以来，中国富裕家庭的财富管理，如果不是因为偶然的媒体曝光，他们的布局通常是不为外界所知的。以上两篇新闻报道反映了投资中暴露出来的“风险”，一个是市场风险，另一个是操作风险；区别在于一是“试图形成一个投资股票的联合账户”，二是“一个多方面综合成熟的金融控股集团”；一个是3亿“股票交易基金”，另一个是1800亿“金融帝国”。

尽管在运营平台、运营模式和规模上存在差异，但这两种投资模式实际上非常类似于国外流行的家族财富管理模式“家族理财室”。

如果说浙江富二代的模式目前代表了江浙地区的许多企业家，那就是将行业积累的资金集中在系统性的投资尝试上，这就是家庭办公室的原型；随后，家庭办公模式在一些超高净值家庭中被接受并付诸实践，如美的豪氏家族，并在不知不觉中形成了规模。

什么是家庭办公室？

家庭办公室是一家私人公司，由相关领域的专家组成，专注于富裕家庭的投资和私人需求。超高净值家庭的财富管理不仅限于财务问题，还存在许多软问题，如家庭和谐、家庭教育、慈善、礼仪、管家服务等财富管理功能。除了投资，家庭办公室还可以提供任何吸引富裕家庭的服务。

只为一个家庭服务的家庭办公室称为单个家庭办公室，为两个以上家庭服务的家庭办公室称为联合家庭办公室，可以与上述两个例子相匹配。

在中国，富人什么时候需要家庭办公室？

中国的许多家族财富仍掌握在第一代财富创造者手中，他们注重财富增值，几乎没有继承的压力，也对家族治理等家族事务不感兴趣。投资导向型家庭办公室能够保护和增加财富，将是未来中国富裕家庭的选择。

最常见的有两种情况。一种情况是家庭面临突然的流动性。这些情况包括出售家族企业、资产证券化、首次公开募股或其他重大财富转移事件产生的流动性。这些巨额财富的突然变现可能需要专业投资机构来管理。(胡雯补充道)例如，马云的好伙伴蔡崇信在阿里上市后，他建立了一个家庭理财室，负责管理他在阿里巴巴上市带来的数十亿美元财富。

另一种情况是，家庭将财富视为全新的商业机会，而不仅仅是家庭资产。设立家庭办公室纯粹是一种商业追求，遵循“增加财富”的投资指令。刚才提到的浙江富二代和美的豪氏家族的金融投资就是符合这种情况的。由于投资的重点是增值，这类家族理财室往往专注于证券二级市场或私募股权等风险投资行业。大连万达集团王健林的儿子王思聪也成立了一家专注于股权投资的公司，名为普斯投资。这也是一个例子。王本人也承认普斯是王氏家族的嫡系。

为什么选择家庭办公模式？

首先，投资习惯和心理

首先是隐私。许多家庭坚持中国人的观念:“人怕出名，猪怕壮”，“财富不外露。”许多人使用不同的机构来管理他们的财富。一份关于中国私人银行客户的调查报告显示，投资规模在1000万至1亿之间的客户平均将财富分散到2.5家私人银行，投资规模在1亿以上的客户平均使用2.85家私人银行。另一种方法是利用一家完全隐藏的私人投资公司。

其次是信任问题。国外的富裕家庭经历了几代人的传承，理财观念根深蒂固，由专业人士管理，他们享受自己的成就；然而，中国的新富们习惯于控制每一个细节，对职业经理人的信任有限。

就浙江的富二代而言，由于股东不是专业投资者，该团队从江苏省的一家大型经纪公司雇佣了一名交易员。然而，决策过程的确是一种常见的决策模式。这则新闻提到，“当其中一个人提议买卖单个股票时，必须以统一的方式进行讨论，然后提交给交易员进行基本面分析。”只有一半以上的人同意经营。”事实上，这里有很多矛盾:因为我不专业，我把它给专业人士，但我必须自己做，我不愿意授权。

此外，信任问题体现在采用自己的投资公司而非财富管理机构，家庭希望与代表自己利益而非机构利益的投资顾问合作，因为机构顾问的目的通常被理解为销售产品而非提供优质服务。

第二，从投资效益的角度来看。

这些资产分散在许多金融机构中，这可能导致每个机构只暴露于其投资的一个方面，并且对其整体投资组合缺乏了解。

甚至，多元化投资组合也没有实现实际的多元化投资，因为各种金融机构的投资组合之间可能没有本质的区别，这增加了家庭识别其资产配置的难度。

一个高度灵活和量身定制的投资平台更有利于筛选出符合家庭价值观和投资理念并发挥协同作用的职业经理人。

资产整合后的集中投资和规模扩张使投资机会更加丰富，谈判议价能力更强。不难想象，在寻找投资机会时，一个人的500万英镑与一个有10个亲戚的家庭会有多大的不同。

此外，与传统投资机构相比，家族企业更喜欢长期投资，较少受到短期目标的限制。此外，没有限制，公共基金不能做空，披露立场等。

例如，戴尔家庭办公室是如何成功的？

因为在中国现阶段，富裕家庭更喜欢投资型家庭办公室，戴尔就是这种类型的成功案例。戴尔电脑是it行业的传奇。公司上市后，迈克尔·戴尔通过高盛的私人财富管理部门管理他的财富。随着资产规模的逐渐增加，他越来越觉得有必要建立一个专业团队来管理它。

巧合的是，在与高盛的两位高管共进午餐时，两位高管谈到了创业，戴尔说你不妨来帮我。然后，两个伙伴和家庭花了两年多的时间来实现同样的价值观；以长期资产增值为主要目的，在其基本理念的指导下，我们寻求有能力的资产管理团队作为合作伙伴。

从1998年的4亿美元开始，如今的戴尔家族办公室在纽约、洛杉矶和伦敦都有办公室，雇佣了100多名全职员工，管理的总资产估计超过130亿美元。家族办公室由五个投资方向团队组成:股票投资团队、特殊机会投资团队(例如，近年来欧洲主权债务危机就是一个特殊的机会，这个团队投资了欧元区边缘国家的国债)、房地产投资团队、私募股权投资团队和合作投资团队(这个团队主要投资第三方对冲基金)。

戴尔家族办公室的资本市场运作不仅增加了戴尔家族财富的价值，也减少了戴尔业绩波动对戴尔家族财富的影响。例如，2002年，戴尔的年净利润增长率为-42.8%，个人财富净值的年增长率为14.3%。它们之间的相关性非常低，甚至是负的。2013年，戴尔家族办公室帮助迈克尔·戴尔找到了基金和贸易伙伴，收购了公司的上市股份，并完成了戴尔的私有化。

本地化应该注意什么？

首先，家族投资必须有统一的投资理念和投资目的。

投资哲学是指导和促进投资决策过程的各种价值观、原则和信念。专业人士流动性很强，所以他们无法更换基金经理。所有投资原则都应该改变。专业人士的投资策略是在家族的概念和原则下制定和实施的，而不是由基金经理的概念来引导家族投资。

投资目的是指富裕家庭为其财富设定的功能目标。它包括宏观目标，如为子孙后代增加资产、可持续发展和回馈社会。例如，它还包括在特定时期内获得特定投资回报的特定目标，例如，戴尔家族必须为公共福利留出资金。

其次，尽可能使家庭办公室的投资功能专业化。

专业化体现在两个方面:第一，家族财富和家族企业相互独立。戴尔家庭办公室和戴尔计算机公司是两个独立的法律实体，除了迈克尔·戴尔本人，几乎没有任何联系。

首先，在资本层面，戴尔家族办公室仅帮助迈克尔·戴尔将家族资产配置到it行业之外，以实现多元化投资；

其次，在人员层面，家族办公室的所有合作伙伴都是金融领域的高级经理，没有戴尔家族成员或戴尔计算机公司的高管。

同样，在美的案例中，虽然何剑锋是创始人何香健的独子，但他并没有接管美的集团的巨额资产。何香健在企业管理上已经不熟悉，但在家族财富管理上却被自己的家人牢牢控制。实现家财管理和企业管理的分离。

第二，投资经理的专业化。成功的家庭办公室一直在实施这一原则。戴尔家庭办公室的前两个合作伙伴有着令人眼花缭乱的职业生涯，他们可以被称为金融界的“贵族贵族”。他们两人都曾是高盛的高管。以美的公司为例，盈丰资本的定量投资总监张志凤拥有纽约大学数学博士学位和斯坦福大学数学博士后学位，并在华尔街有多年的投资经验。他曾在摩根士丹利和巴克莱这两家世界著名的投资银行担任固定收益和衍生品的全球研究主管。

如何选择具体的模式？

精简的家庭办公室在中国有很大的市场。

第一种模式是，中国家庭在实体企业之外设立家族控股的投资公司、投资基金或其他投资实体，并聘请各领域的专业人士来管理它们。

另一种模式是在家族企业中设立投资发展部/战略投资部，从事主营业务以外的投资。员工可以是兼职的，甚至是由企业中深受家族信任的高级经理和员工兼职。例如，财务工作由公司的首席财务官和财务部承担。在这种模式下，投资和咨询的功能主要由外部专业机构通过外包提供。

这样，外包服务将为金融机构带来巨大的潜在商机，越来越多的中国金融机构设立了家族财富管理部门，可以考虑提供类似的服务。金融机构提供的三项核心外包服务:

首先，投资顾问为家庭办公室提供投资政策制定、资产分配、投资组合结构、经理选择、业绩报告和分析方面的建议。

其次，资产经理或经理主管的职能是管理独立账户或集体投资工具。

第三种服务可以是上述两种服务的组合。下面可以通过一个案例分享成功的经验。

家庭办公室在中国是新的。然而，随着中国富裕家庭数量的增加和财富管理的成熟，对这类服务的需求也将增长。基于中国家庭的文化传统和现实，简易投资家庭办公室将满足大多数家庭的需求。