亚马逊估值登顶:云计算露峥嵘 奈何搞不过京东

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在20岁生日之际，亚马逊的市值达到了2466亿美元(基于7月24日的收盘价)，这确实是一个难忘的时刻。

“不赚钱”的逻辑是如何从被质疑变成被认可的，从2015年开始在财务报告中重新列出三大业务的意义是什么，亚马逊中国与中国电子商务公司(尤其是京东)之间的竞争前景是什么？

不盈利是一种策略

亚马逊不会把盈利作为其长期战略。具体来说，就是以牺牲利润为代价，尽可能扩大规模。这是典型的“一线增长”战略。过去十年是亚马逊快速增长的十年，年均复合增长率为29.1%。2014财年，亚马逊的收入达到890亿美元。

然而，自2011年以来，亚马逊的收入增长率开始大幅下降，远低于阿里和京东。阿里在2011年和2014年的收入平均增长了75%。

一些中国公司喜欢谈论亚马逊的无利可图，并说“亚马逊仍在亏损！”事实上，亚马逊只是不追求利润，但从不鲁莽地赔钱。

自2004年以来，亚马逊仅在2012年和2014年遭受了财务损失，净损失分别占当前收入的1/1000和3/1000。然而，一些中国公司的净亏损经常超过收入！

在不断优化和降低成本的同时，亚马逊并不像其他美国公司那样攫取高额利润，而是以相对较低的价格向市场提供产品和服务，并尽可能扩大规模。所以亚马逊的毛利率一直低于30%。

自2010年以来，亚马逊在R&D和物流方面的投资一直在扩大，这基本上是毛利。因此，报告中的“净收入”总是徘徊在微利和微损之间。“吃掉并用尽”运营利润的模式受到了质疑，现在它已经收到了贝佐斯想要达到的效果:在电子商务领域处于领先地位，对传统的零产业产生了强烈的冲击。在亚马逊的攻势下，百思买和巴诺书店已经无能为力。今天，亚马逊的市场价值超过了沃尔玛，这表明大多数投资者最终同意贝佐斯的想法。

虽然亚马逊不追求利润，甚至不主动赔钱，但贝佐斯非常重视现金流。他说:“股票价值是未来现金流的现值，而不是未来利润的现值。我们最后的财务指标，我最想实现的目标是自由现金流。”(摘自2004年致股东的信)

2015年第一季度，亚马逊的净利润仅为3500万美元，经营活动的净现金流为4.98亿美元。

截至6月30日的12个月中，亚马逊的净亏损为1.88亿美元，经营活动产生的净现金流入达到89.8亿美元，未偿现金和等值储备达到102.7亿美元。充裕的经营现金流有力地支持了外部扩张。截至2015年6月30日，亚马逊过去12个月的投资活动净现金流出为66.3亿美元。

众所周知，编制财务报表的基本原则是权责发生制。当期已实现的收入或应支付的费用，无论相关基金是否收到或支付，均应视为当期收入和费用。贝佐斯的观点更接近现金基础，付款可以延迟，这是许多中国老板的想法和做法！

重新列出三大业务的意图:云计算业务成为估值英雄

如何对财务报告中的主要业务进行分类，甚至各种业务的名称都很有学问，这将对估值产生直接影响(LeTV.com是这方面的大师，胡雯去年3月23日对此进行了分析)。

从2015年第一季度开始，亚马逊将其主要业务分为北美分公司、国际分公司和aws分公司进行独立核算。也就是说，根据收入与成本匹配的原则，收入和性能成本、R&D和内容成本以及管理费用被分配给这三个分支。

2015年上半年，北美业务部门的收入为272亿美元，同比增长25%。同期，国际业务收入为153亿美元，同比仅增长1%。因此，北美收入占总收入的份额上升至59%(2014年同期为56%)。

首次独立披露的Aws(亚马逊网络服务)被称为亚马逊云计算(Amazon Cloud Computing)，它以网络服务的形式向企业提供it基础设施服务。在全球扩张的道路上，亚马逊本身就是云计算的忠实用户。自2006年8月推出aws以来，亚马逊已成为世界知名的云计算服务提供商，拥有100多万客户(分布在190个国家和地区)，2015年上半年的收入为33.9亿美元，占7%。

与中国投资者不同，美国人不在二级市场做风险投资。坦率地说，他们不重视概念。在a股市场上，每个人都是风险投资家，认为自己可以在五年或十年后看到目标公司的蓝图。因此，在美国，就连苹果也不得不谈论它卖出了多少部iphone和imac，以及它有多少收入和净利润。a股上市公司可以通过召开媒体沟通会议、进行ppt，甚至将自己的名字改为“非同寻常”，将股价提高一倍。应该说，美国投资者的保守主义是有道理的，可以大大降低被愚弄的风险。

亚马逊单独披露了云计算(aws)的收入，虽然它只占7%，但资本市场对这项业务的认识大大提高了。aws信息的披露极大地推动了亚马逊市值超过2400亿美元，并在历史上超过了沃尔玛。最近讨论亚马逊估值的文章将云计算业务视为“英雄”。

2015年上半年，亚马逊三个部门的总营业利润(不包括股权激励)为17.8亿美元(同比增长96%)，其中69%来自北美，37%来自aws(由于国际部门亏损9，500万美元，两者总和均超过100%)。

亚马逊已经成为北美以外许多国家最大的电子商务公司，如英国、法国、日本和印度。然而，在“骨头都啃光”之后，国际业务遇到了瓶颈。2015年上半年，国际分行收入同比仅增长1%，经营亏损同比增长171%。在这种情况下，我们只能对aws寄予厚望。

直截了当地说，亚马逊的收入增长并不理想，aws在短期内无法发挥重要作用，接近2500亿美元的市值可能会成为阶段性的“高峰”。

京东和亚马逊(中国):照耀你胜过蓝色

亚马逊进入中国后，沿袭了其在美国的成功经验(如建立自己的现代物流系统)，这可能是亚马逊在中国生存的重要原因，与京东竞争的成败是亚马逊中国能否生存的关键。

亚马逊强大的数字出版和aws业务在京东没有，但它们之间有很多相似之处。京东的发展战略和策略为亚马逊(美国)树立了许多标杆。事实上，在京东在美国上市之前，投资者用亚马逊作为衡量京东价值的参考。有两点特别一致，京东实施得更彻底。

首先是强调收入而忽视利润的策略。但是京东走得太远了。亚马逊的营业利润总是正数，但是它的利润率越来越低。京东的营业利润率始终为负。

然而，从京东和亚马逊的市场份额来看，前者的策略显然更适合中国国情。

其次，我们重视物流服务。高效的物流系统不仅可以提升用户的购物体验，还可以通过向第三方卖家提供服务来获取利润，从而将物流系统从成本中心转变为利润中心。在这一点上，JD.com实际上是亚马逊的学生。

然而，与亚马逊中国相比，JD.com更依赖自建和自营物流。截至2014年底，京东在40个城市拥有7个物流中心和123个仓库(总面积超过200万平方米)。京东还有3210个配送站，覆盖全国1862个区县。分别有35，000名运送人、12，600名保管人和7，758名顾客。凭借强大的物流系统，JD.com可为134个地区提供“211限时配送”服务，并为另外866个地区提供次日配送服务。

亚马逊是“双足行走”。截至2014年底，亚马逊在中国拥有13个运营中心，分销区域覆盖全国近3000个市、区、县；同时，亚马逊还与四通一达、顺丰、全丰、ZJS等快递公司达成合作。在自营和第三方物流的共同支持下，亚马逊当天和次日的服务覆盖了1400个城市、区县。它在数量上超过了京东，但在口碑上仍有差距。

亚马逊进入中国市场已有十多年，但一直徘徊在第二阵营。几天前，亚马逊国际业务主管迭戈·皮亚琴尼(Diego Piacenni)对媒体表示:如果你错过了，就不能再错过了。亚马逊在中国肯定会更激进。

一方面，亚马逊足够好，对中国足够了解，并且拥有大量的粉丝，所以没有被挤出中国的可能。另一方面，阿里和京东已经太强大了，亚马逊没有任何优势。

涂阳电子商务将面临很长一段时间。