“刚刚，楼继伟重磅发声：信用债应所有退出银行间市场，防止数据金融平台大

本篇文章7916字，读完约20分钟

刚刚，楼继伟重磅发声：信用债应所有退出银行间市场，防止数据金融平台大而不倒…新闻量太大

深圳先行示范区第一届金融峰会和中国财富管理50人论坛年会20日在深圳隆重举行。 全国政治协商会议经济委员会主任尚福林、中国财政部原部长楼继伟、中国银行保监会副主席曹宇、深圳证券交易所理事长王建军等相继发表了主题演讲。

会议上提出那些洞察了吗？

艾学峰:在科技金融融合等方面伸出真正的手、果实

深圳市副市长在艾学峰会上的致辞中，40年来，在一行两会等中央部委和社会各界的指导支持下，深圳积极发挥金融改革试验田的作用，金融业实现了从小到大的优质快速发展，特别是《深圳先 深圳改革和试行登记制等资本市场重大改革项目陆续落地实施，深圳公司在新的快速发展格局中实现了创业板的快速发展。

其次深圳市认真吸取这次峰会聚集的智慧成果，充分利用深圳先行示范区和综合改革试点等重大政策机会，在科技金融融合、直接融资比重提高、中小企业金融服务等方面加强真正招聘、实际招聘，更多

尚福林:双重循环的新结构充分认识到对资本市场更高的要求

中国财富管理50人论坛理事长、全国政治协商会议经济委员会主任尚福林在会上表示，双重循环的新快速发展结构对资本市场提出了更高的要求。 这是为了充分认识到加快构建新的快速发展结构的重要意义，更好地满足新的快速发展结构提出的新的更高的要求。

(一)？ 资本市场需要更好地发挥储蓄转化为资本的能力。 在新的快速发展格局下，加强国内循环，加快产业转型升级，释放实体经济潜力，作为重要的一环是增加自身资本的积累。 一是把不同的风险偏好、期限的资金变得更正确有效地变成资本。 优化以长时间间接融资为主的融资结构。 二是更好地发挥财富管理功能。 健康的资本市场增加了资本供给，也具备了财富效应。 许多投资者必须共享经济转型升级、公司成长迅速发展释放的红利，以增加财产性收入。

(2)？ 资本市场需要提高资本配置效率和促进创新的能力。 另一方面，要反复发挥市场在资源配置中的决策性作用。 提高资源配置效率，激发市场主体创新活力，加快科技成果向现实生产力转化，促进科技、资本和产业紧密融合。 另一方面，创新是形成新的快速发展格局的关键。 需要以资本为纽带，使生产要素向创新型公司倾斜。 逐步发挥直接融资特别是股权融资风险分担、优势共享机制的独特作用，弥补中小企业成长过程中的不明确性，加快创新资本形成，提高创新水平。

(3)？ 资本市场需要更好地发挥市场价值发现功能。 一是提高金融资产的定价是有效的。 让市场机制发挥更重要的意义，形成合理的资产定价，提高直接融资的魅力，使具有更多核心技术、创新能力的行业内先进高质量公司在资本市场上卓越。 第二个是完全的市场筛选机制。 通过促进市场公平良性竞争，继续优化再融资、合并重组、股权激励等机制安排，淘汰低效率供给，明确落后的生产能力，实现市场机制的自我运行调节。 三是与国际资本更有效地对接，最终提高我国公司的国际竞争水平。

楼继伟:双重循环新结构与资本市场的新快速发展

楼继伟为推进资本市场健康的迅速发展阐述了对市场八个方面的思考和建议。

第一，金融混乱是对国内大循环的危害。

年前的短短几年，我国资本市场发生了严重的混乱。 大型商业银行都管理保险企业，相继成立证券企业，进行资产管理业务，利用网站特征相关，进而销售其他机构的保险和资产管理产品，进入pe和vc领域。 保险企业热衷于商业银行的管理，一些管理结构不好的保险企业由此为循环筹资、庞氏融资提供了便利。 商业银行绕过目标率、风险准备、存款率、资本充足率等监督管理，表露大量资金，开展外包业务，用“通道”、“资金池”的方法形成“银行影子”，进一步扩大相关领域的杠杆水平，积累风险， p2p泛滥，风险频发。 银行同业拆借已经不是首付调剂，拆借的范围也超过了同业。 实体经济没有足够的利润，资金引入金融领域，高杠杆、高风险、高利润运营、金融领域的利润比其他所有领域的利润总和多，使实体经济利率大幅上升，公司融资困难，融资高，双重循环迅速发展，特别

第二，金融回归本源，为实体经济服务。

年末的中央经济实务会议提出了“杠杆”、年中央金融实务会议，习近平总书记进一步提出了“金融回到本源，为实体经济服务”。 然后，开始管理金融混乱。 首先是加强风险隔离，整理证券企业的“资金池”业务银行资产管理业务子公司化，银行资金不能再进行股权投资的保险公司“保险姓保”？ 压缩“万能保险”业务，整理控制银行循环筹资行为的证券企业以经纪和投资领域的业务为主业，进行的隔离基金企业风险的证券基金管理不同类型的基金，严格隔离风险和利益，严禁高利刚汇率性债权类资产 切断“现金池”，避免在管理的基金之间操作利润，将清除所有有助于投资者识别相关风险的p2p，宏观杠杆率高位稳定，市场利率稳定。 变化是可喜的。

第三，去杠杆，治理乱像的方向不可动摇。

今年以来，宏观杠杆率再次上升，比去年年末上升了约20个百分点，达到了260%以上。 这是特殊时期的特殊变化。 今年时隔100年的新型冠状病毒大爆发突然爆发，我国和世界经济都陷入了严重的衰退。 作为应对措施，我国和世界各国都采取扩张性的财政货币政策，招致阶段性杠杆率高的企业。 目前，中国在控制疫情和恢复经济方面取得了令人瞩目的成绩，成为世界上唯一实现经济增长的第一经济体，非常时期的财政货币政策正在考虑有序退出。 宏观杠杆率必须稳定，逐渐下降。 第一，金融混乱现象的管理取得了重大成果，但尚未成功，“资金池”的整理、资产纯化、刚兑换的取消、高风险机构的调查整理、金融基础设施紊乱等现象必须继续完善。 第二，美国、欧洲等主要国家宏观政策的外溢性明显，世界金融市场变动的风险增大，但我国扩大了金融开放，需要“保持战术固定力，做好自己的事情”。

第四，混业经营不是方向，而是向分工的转变。

与分工经营相比，直观上混业经营有利于节约经营价格，但容易埋藏和传播风险，金融风险问题越来越激烈，给国民经济带来了很大的系统性风险。 而且混业经营真的要求控制风险传染，金融监督管理从分工监督管理转变为精细的网格管理，进行更严格的合规监督管理，不仅难度高，而且深入金融业经营内部，金融机构的合规性 综合考虑，混业经营规范运行后，从金融机构的微观角度来看不一定节约经营价格。 从管理乱像的措施来看，削弱了混业，需要进一步向分工转变。 从国民经济整体的角度来看，金融业的分工经营可以带来更好的服务实体经济的迅速发展。

第五，相对于股票市场，债市是短板。

年股票市场经历了大股东灾害，之后股票市场的改革加快了。 科创板登记制、纯型证券基金、加强退市制度、规范证券企业融资融券业务、强化股票欺诈处罚力等措施相继出台，当然需要改革的复印件还有很多。 相比之下，债市的改革已经落后了。 今年以来，债券违约事件频繁发生，特别是大型国企违约事件影响相关地区国企和政府的公共说服力。 问题首先是市场分割、发行和监督管理的不统一。 发行的审查有证监会、人民银行、发改委，有多头管理。 特别是银行间市场已经不是银行间融通资金的定位，非银行金融机构、非金融公司可以在包括中期票据在内的银行间市场发行和上市债券。 其次，交易所市场和银行间市场的交易分割是与债务不同的价格。 这种分割状态将放松标准以赢得市场份额。 7月，中央银行和证监会决定同意两个市场之间的基础设施互联合作。 这是一个可喜的变化，建议尽快落地。 另外，银行间市场债券大多由银行大量持有，商业银行承销持有，市场流通性差，如果发生债务不履行，商业银行会受损。 债市的问题还很多，处理的基础条件是发行标准、交易流通、监管机制的统一。 根据《证券法》，市场应该是交易所市场，监管机构应该是证监会。 银行间市场必须回到同业拆借市场的本位，信用债务全部退出，利率债务(国债和政策性金融债务)可以在两个市场交易，结算必须贯通，使银行间抵押融资变得容易，促进两个市场与债务价格相同 在处理基础问题后，债市改革的复印件还有很多。 如果问题和目标导向不加速，将是下一个风险集中的爆发点。

第六，必须防止数据金融平台大规模倒下。

数据金融平台在中国发展迅速，具有相当积极的作用，根据第一收集的数据观察借款人的风险特征，提供给贷款银行，帮助赢得顾客作出风险判断。 这有助于补充银行特别是中小银行为中小企业提供服务的能力。 也有可能导致系统风险。 有些专家指出平台资本和杠杆，共贷份额小，风险保留不足，2c和2b比例不合适，数据全部权利问题等，可以根据需要处理制定规范。 另一个重要的风险是，如果单一数据金融平台占有的市场份额过大，那么“攀登”数据的真实性和风险判断模型的偏差将导致大量注销。 例如，一个平台在短短几年内与几十家银行合作形成了几万亿美元的贷款。 可以限制可以与一个平台合作的银行数量。 例如，10~15家以下。 然后，在同样的条件下让多个平台做类似的业务，形成竞争。 比较也方便监督管理，平衡效率和风险，防止胜者吃“不能大倒”，填补系统风险的风险。 正如刚结束的中央经济实务会议要求的那样，金融创新必须在谨慎的监督管理下进行。

第七，宏观审慎的监督管理必须事前面向事件。

最近就某数据金融平台咨询市场，暂停实际上是事先、事件中防止系统风险，这是核心，如果系统风险爆发，政府不得不救助，纳税人有可能损失 这方面的国际经验值得借鉴。 美国宏观审慎管理的是“金融稳定监督委员会”，由财务长担任主席，成员为各监督机构，委员会定期开会，分析和决定各金融行业的潜在风险后，由该行业的监督机构“排雷”，向委员会报告 财政部设有专门的团队，收集各监督机构的新闻和市场变化，用模型分析可能发生的系统风险，提交委员会讨论。 用这种方法事先、事件中停止系统风险。 财长担任主席的理由是适合代表纳税人的好处，保护纳税人是其责任。 我国集中解体多行业风险，缺乏事前、事件中处理的机制。

第八，系统风险解决必须提高纳税人的利益。

根据现在的制度安排，人民银行负责宏观审慎的监督管理，但显然事先没有防备事件。 例如，包商银行破产事件被公开报道，再贷款和存款基金将1700亿元投入救助。 实际上消费了应该上缴中央财政的“铸币税”。 通俗地说，出纸币就是“铸造货币税”，但实际上并不正确。 财务分析表明，只要存在中央银行资产负债表，资产方的收益就必须大于负债方的价格，其差额是“铸币税”。 中央银行的资产负债表扩张会增加，缩小会减少，但总是存在。 其中扣除中央银行预算支出，网络“铸币税”提交中央财政，统一纳入预算，经全国人民代表大会批准，将所有预算向社会公开。 1700亿的再贷款损失后，资产家的利益被消耗，纳税人受到损失。 因为中央银行是最后的贷款人，不是最后的损失承担者。 以纳税人利益为上，选择破产重组方案，尽量回收贪污、挪用、坏账损失，追究责任，使纳税人当期损失最小，被救济机构保留国家所有权，转换优先股，确保经营好转时退出。 但是，无论怎么融资本利都很难全部回收，纳税人有可能受损，减少财政收入，增加财政赤字。 包商银行在管理结构、资产质量、资本充足率等核心问题上早就有了严重的问题，忽视了，风险会爆发。 因此，把问题限于事前、事件是最重要的。 我确定反对“赤字货币化”。 也就是说，财政赤字可以通过透支中央银行，或者直接向中央银行借款来弥补。 但是，再贷款救助系统的风险是，损失的减少是中央财政的利益，财政赤字扩大，变成“货币赤字化”，我更反对。 后者的操作不透明，全国人民代表大会和社会监督不足，控制着道德风险。 其实恒丰银行破产重组的情况也类似，纳税人承担本期损失，唯一的希望是新加入的国有股今后会有比较好的收益。 在继续去杠杆解决潜在风险的过程中，可能会发生同样的情况，所以必须离开。 请观察。

楼继伟先生，上面是资本市场八个方面问题的思考，提出处理问题和问题的建议，大家特别是政府部门参考，促进问题的处理，使资本市场的快速发展更健康高效，辅助双重循环快速发展的新格局

曹宇:构建新的快速发展结构的资本市场将发挥更大的作用

中国银保监会副主席曹宇在会议上从银领域、保险业的角度对更好地促进资本市场的迅速发展发表了六点意见。

、、？ 构建新的快速发展结构，资本市场将发挥更大的作用。 随着经济结构向高新技术产业的转变和升级，市场主体在资本偏好、期限要求、风险表现、试行错误宽容度等方面的金融诉求越来越多样化，风险收益灵活匹配、市场水平丰富的多元、资源要素有效流动的金融供给 资本市场具有风险共享、利益共享、价格灵活性、服务多样性等优势，推动科学技术、资本和实体经济高水平循环，满足不同类型、不同快速发展阶段公司和投资者差异化投资融资的诉求，发挥中枢作用 因此，大力快速发展直接融资是金融业适应新的快速发展结构的必然选择，也是金融业自身快速发展的战术机遇。

二、？ 银领域，保险业是我国资本市场建设的重要参与者。

三、？ 银保监会积极支持银领域、保险业继续参与资本市场建设。 我们继续推进养老金融的迅速发展。 致力于完全养老保障第三大支柱，以养老金融的长时间性、安全性和收益性特征为中心，采取多种措施，丰富和优化银领域、保险业养老金融产品体系，积极推进长期资金供给，符合资本市场稳健快速的发展。

四、？ 比较有效的规制、隔离风险是资本市场建设的重要前提。 为了迅速发展直接融资，发挥资本市场的功能，必须避免多次分工经营的体制动摇。 要始终构建直接融资和间接融资体系之间的“防火墙”，必须发挥各自的特点，合作，共同快速发展，严格控制风险交叉感染，避免形成更大的市场振动。 对于资本市场出现的风险，必须严格按照市场化、法治化的大体处置，充分体现资本市场发现风险、共享风险的运行机制。 明确定义市场主体的责任边界，必须一边强调职务责任，一边让越位负责。 金融创新必须以谨慎的监管为前提，重复“三个有利”大致以是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者的合法权益为衡量标准。 规范资本市场创新行为，保持市场秩序、透明、有效运行。

五、？ 维护投资者的合法权益是资本市场持续快速发展的核心基础。 投资者是资本市场储蓄的书是迅速发展的基础保护投资者的合法权益是资本市场建设的头等大事。

六、？ 促进投资者结构优化是资本市场建设的重要一环。 资本市场只有活跃各类专业投资者，才能形成投资战略多样、风险偏好分层、资金来源均衡的良性运行状态，资本市场筛选出高质量的公司，明确价格资产，发挥一个科学分散风险的功能特征 这需要更加重视投资者的结构问题，均衡快速发展机构的投资者队伍，充实和扩大作为资本市场健康快速发展源泉的活水。

王建军:努力建设高质量创新资本中心和世界一流交易所

深交所理事长王建军在会议上回顾了资本市场30年的快速发展历程，说市场规模、体量这一硬性业绩，资本市场的快速发展为中国经济社会的软实力做出了贡献，特别是要看理念、观念、制度上的贡献。

一是资本市场的迅速发展促进了社会主义市场经济体制的建立和完整性。

二是推进现代公司制度的建立。

三是促进建立完整的现代金融体系。

四是大力支持创新驱动和经济结构调整。

五是宣传普及了现代市场经济的知识和理念。

30年实践表明，资本市场是改革开放的重大成果，在中国经济改革的快速发展中具有重大的战术意义，已成为社会主义现代化市场经济体系的重要组成部分。 近年来，资本市场全面深化改革，加快推进，设立科学创板，相继实施注册制、创业板改革和注册制、新三板改革、上市公司质量提高、加强基础制度建设等重大改革措施，资本市场功能继续提高，服务、驱动

党的十九届中央委员会第五次全体会议强调以国内大循环为主体，构建国内国际双重循环相互促进的新的快速发展格局，重新创新中国现代化建设在全球的核心地位。 新形势、新阶段和新结构对资本市场的快速发展提出了新的要求，提供了新的机会。 我国资本市场的快速发展前景广阔，需要我们的资本市场利益相关者共同奋斗。

深交所大力创新，全面提高深交所的市场功能，发挥资本市场中枢作用，负责先行示范的魄力、先行示范的标准、先行示范，建设高质量创新资本中心和世界一流交易所，构建新的快速发展格局，优质的快速发展

高培勇:如何使中国减税降费之路具有可持续发展？

中国社会科学院副院长高培勇在会议上说，现在每次在中国说负面，都必须参与减税减税这个议题。

这几年，减税减费在供给方结构改革的旗帜下，以降价钱为目标，走了和以往不同的道路。 我们说他和以前不一样时，有一系列显著的标志。

第一，？ 关于减税的减额，以前没有特别提到给谁减税。 近年来的减税减费特别提到公司减税减费，实体经济减税减费，减少的是公司企业税，这与以往不同。

第二？ 以往在减税减少的情况下，将焦点放在削减所得税上，将焦点放在削减与收入相关的存款上。 据观察，近年来减税降低费几乎不涉及公司的所得税。 减税是什么税和费用？ 一个增值税，另一个是社会保险费。 这两个费用和税金都发生在公司的价格计算环节，不是利润分配环节，这和以往不同。

第三，传统的实施途径基本上是政策调节，有时限。 随着经济循环的变化，减税降低费也自然变化。 但是，近年来的减税减费发现，实施途径不是政策调整，而是制度变革。

对政府来说，减税减费的可持续问题也有三个选择。

第一，让公司减少多少税金和费用，政府就会减少多少支出。 进入今年削减的力量是空前的，不需要，非要点支出压缩了50%以上。 现在的问题是那些不必要的支出吗？ 那些是非积分的支出吗？ 又能把多少支出纳入这个范畴？ 基数取决于最终的减压幅度，这不容易，可以弥补减税减费的一部分，弥补剩下的损失空，但不能全部处理，也不能处理大部分。

第二，增加赤字，借款国债。 现在整体都是这样做的，现在的问题是以减少多少税金才能增发国债的方法实施这个减税减税费。 这有两个问题。

1、资源配置结构会因此而变化吗？ 基本上，做不到。 本来向你开了多少税，现在开始欠你多少债务，因为这两者之间在实质性的层面上没有资源配置结构的削减和调整。

2、会影响财政本身的收支吗？ 好的。 随着政府杠杆增加的利息与政府支出即某种规模重叠，增加公司和个人未来的税务负担。 这个方法可以是短期的或特殊的条件，但很长一段时间内，像刚才比尔部长说的财政赤字货币化的危险会变长，引起财政风险。

第三，结构调整。

展望全世界税费改革的道路，结构调整基本上是第一现象。 因此，为了使中国减税减费的道路具有可持续发展，公司长时间得到这种优惠，得到这种支持，将逐渐增加直接税。 五中全会提到的适当提高直接税的比重肯定是不可避免的话题。 因为基本常识告诉我，不能只减少，不能相应增加。

对深圳这样有中国特色的社会主义先行示范区来说，必须沿着改革的整体部署迈出第一步，形成可复制和可宣传的经验。 这项改革在前天闭幕的中央经济实务会议上已经有了相应的展开。 关于明年的要点任务，在最后一段可以找到“继续刺激市场主体的活力，完善减税的政策”。 很明显，为了使市场持续活跃，有必要继续推进减税减额的进程，为了继续推进减税减额的进程，需要减税减额的政策，但减税减额的政策现在最需要的是减税减额所需的财源获得方法。

通过增加直接税减少间接税，增加直接税减少间接税有助于我国继续推进减税减费的改革。

这篇文章首次在微信公共平台:证券时报网上公布。 复印件是作者的个人观点，不代表本网的角度。 投资者据此，风险请自己承担。