李嘉诚百亿美元重组遭否决 四处碰壁“退休”延后

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欧盟反垄断机构调查了对英国电信运营商o2股权的收购，收购意大利电信的计划告吹，对一家法国视频公司的收购被政府“拒绝”...李嘉诚在将注意力从大陆转移后，“撞上了墙”。日前，继今年年初长江实业与和记黄埔成功重组后，长江基建与电力工业的合并原本是志在必得的，但电力工业投了反对票，因为不满。

欧盟反垄断机构调查了对英国电信运营商o2股权的收购，收购意大利电信的计划告吹，对一家法国视频公司的收购被政府“拒绝”...李嘉诚在将注意力从大陆转移后，“撞上了墙”。

日前，继今年年初长江实业和和记黄埔成功重组后，长江基建(01038.hk)和电力工业(00006.hk)的合并原本是志在必得的，但电力工业投了反对票，因为对出价不满，导致交易告吹。

对于电力行业的许多小股东来说，长江基建就像一个“穷学者”，而拥有数百亿现金的电力行业就像一个“大小姐”一样昂贵。如果你想“结婚”，没有足够的压岁钱是不行的。

香港资深投资银行家温天娜告诉《中国商报》记者，合并失败并不意味着李嘉诚的商业王国资产重组已经停止，而可能只是时间表的推迟，等待未来做好再次战斗的充分准备。然而，此次重组交易的失败无疑将再次推迟李嘉诚的退休时间。

权力小股东强烈反对

长江基建电力行业股东大会在香港红磡海逸卓君酒店举行。11月24日11时30分，《中国商报》记者在长江基建股东大会前发现，长江基建的许多小股东表示支持该计划。其中一名股东表示，根据该公司发布的独立财务报告，该笔交易的投标价格并不算太低，他同时拥有长江基建和电力工业，并将投赞成票。

长江基建董事长李泽钜在长江基建股东大会上表示，此次合并并非志在必得，他也不能“不加区别地竞标”，损害长江基建股东的利益。作为董事长，他不仅要谈钱，还要注意人情。

李泽钜认为，长江基建竞购电力行业是非常公平的。但微妙的是，在同一天14: 30，电力行业股东大会召开后，持有反对意见的股东数量开始增加。

电力行业的一名小股东表示，长江基建因资金短缺不得不与电力行业合并，因此应向电力行业股东支付更多股息。

另一位股东透露，电力行业召开股东大会时，会上出现了一些混乱。时任长江基建副董事长、电力工业董事长的霍建宁在会上做了解释，而观众席上的小股东则小声抱怨董事会的提议不公平。

霍建宁表示，如果像外界建议的那样先向股东派发特别股息，将会影响换股比例，即长江基建1.066股可以换成电力行业的每股，如果先派发股息，可能会导致少于一股，所以我希望股东会考虑以换股比例为主。

最后，长江基建和电力工业于11月24日晚在香港证券交易所发布了一份联合公告，称合并交易失败，因为49%的电力股东投了反对票。电力工业股份有限公司不会撤销其在联交所的上市资格，也不会向长江基建股东派发特别股息。

根据规定，如果合并计划获得通过，长江基建和电力工业75%以上的股东必须投赞成票。

价格不够高吗？

一些分析师表示，合并失败的主要原因是电力的少数股东对收购不满意。然而，事实上，10月7日，长江基建曾提高了长江基建电力行业可转换股份的价格，并增加了特别股息的金额。

10月7日，长江基建宣布，长江基建的1.066股可换成电力行业的每股，长江基建每股将获得7.5港元的特别股息，这比9月8日宣布的原计划更有利。根据9月8日的计划，长江基建每股只能兑换1.04股电力工业股份，长江基建将获得每股5港元的特别股息。

对于一向“挑大梁”的李家族来说，这并不容易。根据dealogic的数据，在李嘉诚完成的各类跨国交易和上市公司并购重组中，这是第三次修改交易条款。

此外，11月初，两家股东机构向股东发出建议，要求他们投票反对，仅仅是因为交易出价太低。许多市场参与者表示，根据过去一年的股价，每一个电力行业可以换1.2股长江基建，但即使涨价后，每一个电力行业只能换1.066股长江基建，这是不合理的。

盛丰金融资产管理部分析师冯宏远告诉记者，交易失败的另一个原因是该公司对香港股市的误判。当时，港股的市场气氛非常恶劣。如果重组交易在此时宣布，许多悲观的投资者会想拿钱支持交易，但香港股市最终在第四季度进行了反击。当两家公司在9月8日宣布合并交易时，恒生指数收于21，259.04点，截至11月24日，恒生指数收于22，587.63点，上升6.25%。

冯宏远表示，如果两家公司能够成功合并重组，从长远来看，对两家公司在电力行业的大量现金进行更好的调配，肯定是一件好事，但如果失败，影响不会很大。由于长江基建和电力行业都由长河区直接控制，即使今年没有并购重组安排，也可以等到明年，所以暂时不用着急。因此，从此次交易的投标价格来看，李家族的价格相对保守。

许多投资银行对交易失败反应消极，瑞银表示，电力行业失去了对其巨额现金储备进行战略部署的机会。截至2015年6月30日，公司的净现金水平达到578.58亿港元。过去18个月，当被问及公司700亿港元的巨额现金储备时，管理层告诉投资者，如果公司不能在2016年初做出安排，它将向股东支付特别股息。尽管如此，瑞银仍认为，如果不动用现金，股价仍将下跌，该行将12个月目标价从80港元下调至75港元。

冯宏远认为，由于市场阻止了股价的下跌，11月25日开市时，长江基建和电力行业的跌幅都很小，未来两家公司的股价不会再次大幅下跌。两家公司的收盘价分别为68.8港元和70.55港元。如果与9月8日提议交易之前相比，两家公司的股价相差不远。长江基建9月8日的收盘价为66.15港元，而当时电力行业的收盘价为67.65港元。

李嘉诚退休了还是又延期了

根据长江基建发布的声明，很遗憾两家公司未能成功合并。公司将实施持续增长战略，并在现有基础设施投资组合和财务基础上继续寻求新的扩张机会。电力行业也对投票结果表示失望，但尊重股东表达的意愿，公司的业务将照常运营，电力行业将进行内部讨论，以决定下一步行动，长期目标是为股东增加价值。

根据香港《证券法》，并购重组交易被否决后，一年内不得再次提出并购计划。

温天娜认为，从集团层面来看，此次交易的失败可能会使企业内部资源无法得到有效利用。在未来1-2年内，公司可能会进行重组，为资产重组做好充分准备。然而，从短期来看，长江基建的股价将受到抑制，但从长期来看，拥有大量现金的电力行业仍将有新的并购。

事实上，自从李氏家族将注意力从大陆转移后，“撞墙”事件并不少见。

2013年，昌河部门的子公司意大利提出收购意大利电信的移动通信业务，但由于监管机构的强烈反对，交易失败。

今年年初，李泽楷旗下的PCCW想要收购法国orange旗下的视频平台dailymotion。然而，拥有奥兰治公司25%股份的法国社会党政府介入了交易，并不主张选择非欧洲买家进行日常交易。最终，PCCW决定放弃收购。

除了上述两起失败的并购外，本月初有报道称，欧盟正在对李嘉诚的名字和收购英国电信运营商的股权进行反垄断调查。

此前，和记黄埔“逢低吸纳的英国”宣布将以92.5亿英镑的价格从西班牙电信巨头telefonicasa手中收购英国运营商o2的全部股权。如果收购完成，英国o2和和记黄埔在英国的电信业务和记黄埔3号(hutchison3guklimited)将整合为一家合并公司，“三个英国”将成为该地区最大的移动电信运营商。

据欧盟委员会称，此次合并将催生英国最大的移动网络运营商。欧盟委员会担心，该交易可能会消除一个重要的竞争力量，合并后的实体可能缺乏对其他竞争对手施加重要竞争压力的动机。

今年年初，李嘉诚表示，在集团达到新的水平之前，他不会考虑退休。他认为，集团的业务十分复杂，业务遍及52个国家，希望集团的未来更加稳定。如今，许多“坎坷”无疑迫使李嘉诚推迟了退休时间。