暴风神剧撩拨下：讲不出新故事的中概股选择回游

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“你以前为什么要在美国上市，主要是因为互联网公司要筹集资金，但是他们在中国不能上市。”你以前为什么不去市场？过去，中国股市并不好。既然中国股市表现良好，回归是不可避免的。如果股市不好，我想我会宣布下一个市场，我不会下跌。”Renren.com首席运营官刘健在谈及Renren.com私有化时有这样的态度..

私有化已经成为今年国内互联网的主题。一直热衷于追随这一趋势的国内互联网公司曾相继在美国上市，但今年它们掀起了私有化浪潮。据统计，从今年年初到现在，已有23只中国股票申请私有化和退市，希望退货热的a股市场能获得更高的估值。

彭博数据显示，今年在美国上市的中国公司收到的私有化要约总额已升至创纪录的230亿美元。今年到目前为止，中国上市公司收到的私有化要约总额超过了过去12年每年收到的总额。

这些中国股票被私有化的理由被“低估”。相应地，在过去的一年里，上证综指从2000点跃升至5000点，涨幅超过一倍。活跃在a股市场的暴风城和乐视，已经成为这些股票退市的参照系。毫无疑问，这些中国股票只是想通过a股回报获得与暴风城和乐视同样引人注目的业绩。

然而，随着最近a股的大幅下跌，a股企业的高市值已不复存在，这无疑是中国股票试图通过a股回报获取资本溢价的一张裸脸。因此，有人会说:“如果中国的牛市死了，很多准备走下坡路的公司不会走下坡路，那些宣布走下坡路的公司也不会走下坡路。”

复制暴风剧《回归a股》并不难

暴风科技自3月25日上市以来已经经历了近40个涨停，其股价从上市之初的9.43元飙升至300元。5月20日，暴风科技再次上涨，其股价达到300.81元，比上市的开盘价高出近31倍。市值一度超过优酷土豆，优酷土豆是在美国上市的视频行业领导者。

被业内人士视为风暴中引人注目的表现，a股市场业务疲弱、盈利能力弱，当然，那些认为自己与风暴相似、甚至比风暴更强的中国股票并不信服。难怪360首席执行官周在一封内部邮件中说，360目前80亿美元的市值并不能完全反映360的公司价值。

中国股票的私有化、拆除vie结构和a股上市并不像一句口号那么简单。尽管许多国内公司誓言要求返还a股，但他们仍在大声疾呼，而且没有一家公司被正式列入“返还”名单。

没有海外上市，只有拆除万安建筑的风暴是一个例子，而5年才能扭转a股是他的时间成本。

暴风科技首席执行官冯欣回忆起上市的过程，这个过程更加困难。2012年5月，暴风城拆分了vie结构，准备在创业板上市。然而，自2012年10月10日以来，中国证监会发起了一场大规模的ipo自查和核查活动，ipo实际上已经停止，直到2014年初才重新开放。在这五年里，风暴无法筹集资金，尽可能降低成本，几乎把自己卖给了阿里。

作为回报的另一只“明星股”，分众传媒宣布，它已于2012年8月收到私有化要约，并于2012年12月20日完成私有化并从美国退市。分众传媒是中国a股中私有化最成功的一家，但它已近三年未在a股上市。近日，分众传媒借壳宏达新材料的实际控制人朱德宏因涉嫌违反相关证券法律法规，决定对该公司和朱德宏进行立案调查。根据新的退市规定，宏达新材料可能被剥夺壳价，而分众传媒对宏达新材料的借壳上市可能是“黄色的”。

表面上看，不管宏达新材料调查的最终结果如何，对分众传媒都不会有太大影响。即使宏达新材料被剥夺了外壳价值，分众传媒仍然可以选择其他替代外壳资源。但是，如果重组失败，分众传媒将重新寻找其他壳资源，相应的程序和材料将需要重新准备，这将花费太多的时间。

从风暴和焦点的例子可以看出，a股回归的过程充满艰辛，任何一个环节的任何问题都有可能失败，并不容易坚持到底。

迅雷首席执行官邹胜龙也表达了同样的观点。他认为，虽然企业享有一定的溢价，但必须支付的成本和成本也非常昂贵。即使一家公司成功退出市场，也无法确定它是否能在a股上市以及何时上市。此外，它还包括无休止的股东沟通、利益分配以及退市和重新上市过程中的一个又一个层面。

热衷于资本游戏的a股被指责为短视

今年4月以来，中国十余只股票，包括中国移动游戏、嘉园、易居中国、淘米、九邦数码等。，并强烈宣布他们已收到私有化邀请。由于大多数公司在宣布私有化退市前至少已低于发行价6个月，因此退市私有化已成为一种自然选择。

据国外媒体报道，在私有化过程中，超过一半的中国股票回购价格甚至低于当年的上市发行价格，这引起了一些美国投资者的不满。投资者认为，中国股票跳过了桥梁，被利用了。

以奇虎360为例，尽管周在一封内部邮件中表示，2014年公司的营业收入超过86亿元人民币，净利润超过21亿元人民币。截至2014年底，公司总资产达到206亿元，现金超过100亿元，整体财务状况非常健康。然而，不可否认的是，在移动互联网浪潮到来后，360找不到像个人电脑时代那样强大的入口。随着小米等新兴公司的崛起，360逐渐被边缘化。

让我们看看Renren.com。2011年上市时，其发行价为14美元。上市后，其股价一直在上涨，成为中国仅次于腾讯、百度和新浪的第四大互联网公司。但现在，每个人的股价都在3美元左右徘徊了很长一段时间。在市值下跌70%的背后，是人人网的业绩下滑。

被称为“我不懂中国股票”的人人公司首席运营官刘健表示:“我们公司的主营业务和投资业务是两个业务，主营业务处于亏损状态，受到以腾讯为首的同志们的巨大压力。”面对微信、qq、微博等社交产品的冲击，Renren.com自始至终都没有找到有效的应对措施，用户也几乎没有增加，但它把矛头指向了“美国投资者无法理解”。这样的业绩真的能在a股中获得高估值吗？

邹胜龙指出，很多人在a股市场的第一反应是高估值，如果我们比较一下中国和美国两个资本市场，这几乎是显而易见的。受多种因素的限制，高估值不能在短期内给企业带来巨额现金。当牛市变成熊市时，你能否享受高估值溢价取决于企业是否拥有核心产品和运营。

目前，业内有一种观点认为，a股市场的泡沫已经非常严重，不仅止于5000点，而且还“嗖嗖”地小跑着。这些追求资本溢价的中国股票决定了牛市的回报率。当牛市变成熊市时，他们愿意为此付出代价吗？